Nvidia mali tablosunun arkasındaki fonlama oyunu: Neden Bitcoin de zarar görüyor?

【Küme Hareketi】Dün oldukça büyüleyici bir olay yaşandı. NVIDIA’nın mali raporu açıklandıktan sonra hisse fiyatı önce %5 yükseldi, herkes sağlam dedi, ama bir gün bile geçmeden yönünü aşağı çevirdi. Wall Street’teki algoritma uzmanları ise tuhaflık fark etti—mali tablolarda birkaç tutarsızlık vardı.

Önce alacak hesaplarını konuşalım. Bir yıl içinde 189 milyar dolardan 334 milyar dolara çıktı, %89 artış gösterdi, müşteri ödeme süresi de 46 günden 53 güne uzadı. Stoklar ise daha da garip, çip stokları 198 milyar dolar, yıllık %32 artış gösterdi. Daha da önemli olan, muhasebe karı 193 milyar dolar iken, gerçek nakit akışı yalnızca 145 milyar dolar, dönüşüm oranı ise sadece %75—normal şirketler %95 yapabilirken, arada kaybolan 48 milyar dolar nereye gitti?

Daha ilginci, AI dünyasındaki finansal döngü. Birine 20 milyar dolar yatırıyorsun, o 125 milyar dolar borç alıp çiplerini alıyor; biri OpenAI’ye 130 milyar dolar yatırıyor, OpenAI ise 500 milyar dolar harcayarak bulut hizmetleri satın alma sözü veriyor, sonra o da 1000 milyar dolar ile NVIDIA’ya sipariş veriyor; Oracle 3000 milyar dolarlık bulut kredisi sağlıyor, OpenAI ise bu krediyi kullanarak Oracle’a NVIDIA ürünleri alımında yardım ediyor. Kısaca, aynı para birkaç dev şirket arasında dönüp duruyor, her dönüşte gelir kaydı yapılıyor ama nakit hiçbir zaman gerçekten el değiştirmiyor.

Akıllı paralar ise çoktan kaçmaya başladı. Peter Thiel 9 Kasım’da 100 milyon dolar değerinde NVIDIA hisseyi sattı, SoftBank ise 11 Kasım’da toplam 5.8 milyar dolar tutarındaki pozisyonunu tamamen kapattı. Daha da serti, Michael Burry( — evet, “Big Short” filminin o ünlü adamı) — 2026 Mart’ta vadesi dolacak, kullanım fiyatı 140 dolar olan put opsiyonu aldı — şu an hisse fiyatı 186 dolar, o ise yüzde 25’lik bir düşüşü öngörüyor.

Peki bu olay bizim kripto piyasamızla ne ilgisi var? Çok büyük ilgisi var. Bitcoin son zamanlarda 126,000 dolardan 86,000 dolara düştü, birisi hesapladı: NVIDIA yeniden %40 düşerse, 23 milyar dolar değerinde Bitcoin zorunlu tasfiye edilecek. O zaman bu sadece hisse senedi meselesi değil, tüm kripto piyasası da çöker.

Bir analist zaman çizelgesi verdi: 2026 Şubat’ta mali raporlarda kötü borçlar ortaya çıkacak, Mart’ta kredi notu düşecek, Nisan’da ilk mali yeniden açıklamalar olabilir. Onlar, NVIDIA’nın makul değeri 71 dolar diyordu, şu an 186 dolar, yani %162 yüksek fiyatla değerlenmiş.

O bağımsız araştırmacı Shanaka Perera ise sonunda önerdi: Merkez bankalarının piyasa kurtarma planlarına artık güvenmeyin, onun yerine “Termodinamik ve Oyun Teorisi” ile yönlendirilen varlıklara yönelin—kulaktan kulağa biraz gizemli geliyor ama anlamı şu: gerçek değeri destekleyen, para basmadan ayakta kalan varlıklara odaklanın.

Dürüst olmak gerekirse, son iki yılda AI çılgınlığıyla birçok değerleme oldukça abartılı oldu. Şimdi ise ilk kim dayanamazsa, bu yangının kripto piyasasına sıçrayıp sıçramayacağını göreceğiz. Her halükarda risk uyarısı burada duruyor, siz kendiniz karar verin.