Наскільки ймовірно, що PayPal відскочить від дна?

Question

## Істина після різкого падіння ціни акційЯк незалежний гігант цифрових платежів, PayPal, який вийшов з eBay, ціна його акцій з історичного максимуму $308.53 у липні 2021 року впала до нинішніх $78, що становить зниження на 75%. Колись улюбленець ринку, тепер забутий. Але питання в тому — чи це справді можливість для купівлі, чи це цінова пастка?## Розвінчання міфу про зростанняНа початку 2021 року колишній CEO PayPal Дан Шульман поставив амбітні цілі:- активних рахунків з 377 мільйонів до 750 мільйонів- річного доходу з ~$2 мільярдів до понад $5 мільярдів- вільного грошового потоку з $500 мільйонів до щонайменше $1 мільярдаЗвучить чудово. Але реальність була жорстокою.До кінця 2024 року результати PayPal такі:- активних рахунків лише 434 мільйони (значно менше цілі)- річний дохід $3.18 мільярда (менше ніж 64% від цілі)- вільний грошовий потік $660 мільйонів (менше ніж 66% від цілі)**Дані про зростання ще більш болючі**:| Показник | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025Q1-Q3 ||---------|-------|-------|-------|-------|-------|-----------|| Зростання рахунків | 24% | 13% | 2% | -2% | 2% | 1% || Зростання обсягів транзакцій | 31% | 33% | 9% | 13% | 10% | 6% || Зростання доходу | 21% | 18% | 8% | 8% | 7% | 5% |Це не занепад — це повільне задихання. Після спаду пандемічних бонусів все йде на спад.## Чому так сталося?**1. Втрата головного клієнта — eBay**У 2018 році eBay оголосив, що замінить PayPal на голландську компанію Adyen. Це був удар від найбільшого клієнта, і з того часу PayPal втрачає кров.**2. Бізнес-модель погіршується**Залежність доходів PayPal зменшується — Venmo і Braintree, хоч і довгі, але малорентабельні. Відсоток комісії з кожної транзакції знижується щороку, конкуренція посилюється.**3. Висока оцінка та підвищення ставок**У період низьких відсоткових ставок інвестори готові платити премію за зростання. Як тільки цикл підвищення ставок починається, ця премія миттєво зникає.## План порятунку нового CEOНаступник Шульмана, Алекс Кріс, змінив підхід — замість зростання кількості рахунків зосередитися на підвищенні прибутковості.**Конкретні кроки**:- запуск власних платіжних інструментів з високою маржею- розширення Venmo для онлайн і офлайн торговців- інтеграція різних платіжних систем у "PayPal Everywhere"- запуск AI-асистента для оплати на базі ChatGPT- скорочення штату і викуп акцій для підвищення EPS**Результати**:- у 2024 році операційна маржа зросла на 116 базисних пунктів до 18.4%- чистий EPS зріс на 21%- у 2025 році очікується зростання EPS на 15-16% до $5.35-$5.39## Чи дешеві акції?За ціною $78 коефіцієнт P/E лише 15 при прогнозованому EPS на 2025 рік. З абсолютної точки зору — це дійсно дешево. Аналітики очікують середнє зростання EPS 11% на рік у 2024-2027 роках.**Але саме тут і криється проблема** —## Реальність досить жорсткаЦя компанія вже перейшла у зрілу фазу з високим зростанням і повернутися до минулого вже не зможе.PayPal зараз нагадує комунальну компанію, яка збирає гроші: прибутки стабільні, зростання помірне, оцінка низька, але не варто очікувати, що вона злетить, як Netflix або Nvidia. У найближчі роки прибутки можуть зростати лише на кілька відсотків — однозначно, не десятки.**Інвестиційна порада**: якщо ви шукаєте стабільний грошовий потік і помірні дивіденди — це варіант. Але якщо ви прагнете знайти наступний 10-кратний бум — PayPal вже не той.

Показник	2020	2021	2022	2023	2024	2025Q1-Q3
Зростання рахунків	24%	13%	2%	-2%	2%	1%
Зростання обсягів транзакцій	31%	33%	9%	13%	10%	6%
Зростання доходу	21%	18%	8%	8%	7%	5%