Прихована математика за ціною опціонів: чому важливі внутрішня та зовнішня вартість

Коли ви торгуєте опціонами, ціна, яку ви бачите, не є випадковою — вона складається з двох окремих частин, що працюють разом. Ігноруючи цю різницю, ви або переплатите за “згасаючий” опціон, або залишите гроші на столі. Розглянемо, що насправді відбувається всередині цінника опціону.

Дві частини ціни опціону

Кожна премія опціону складається з двох компонентів:

Внутрішня цінність = те, що ви заробите прямо зараз

Це просто. Якщо ви негайно виконаєте опціон, скільки прибутку ви отримаєте?

• Для колу: Якщо акція торгується за $60 , а ваш страйк — $50, внутрішня цінність становить $10. Ви можете купити за $50 і продати за $60.
• Для путу: Якщо акція за $45 , а ваш страйк — $50, внутрішня цінність — $5. Ви можете купити за $45 і продати за $50.

Ключове розуміння: лише опціони “в-гроші” мають внутрішню цінність. Опціони “поза-грішами”? Мають нульову внутрішню цінність, і все.

Зовнішня цінність = те, що платять трейдери за надію

Це преміальна частина понад негайний прибуток. Це ціна можливості. Ви ставите на те, що базовий актив рухнеться у вашу сторону до моменту закінчення терміну.

Візьмемо опціон із загальною премією $8 і внутрішньою цінністю $5 . Залишок — $3 — це зовнішня цінність — трейдери готові платити $3 додатково за шанс отримати більший прибуток.

Що зменшує або збільшує ці значення?

Внутрішня цінність цікавиться лише одним: різницею у ціні між активом і страйком. Чим глибше акція у “в-гроші”, тим більша внутрішня цінність. Чим далі вона з’їжджає у “поза-грішами”, тим внутрішня цінність зменшується до нуля.

Зовнішня цінність більш складна. Три фактори домінують:

1. Час до закінчення — чим більше днів залишилось, тим вища зовнішня цінність. Бо більше часу — більше шансів, що ціна зрушить у вашу сторону. З наближенням терміну зовнішня цінність зменшується — це “часова деградація” (time decay).

2. Імпліцитна волатильність — якщо ринки очікують сильних коливань, зовнішня цінність зростає. Висока волатильність означає більші потенційні рухи, тому трейдери платять більше. У спокійних ринках зовнішня цінність зменшується.

3. Процентні ставки та дивіденди — мають тонкий, але вимірюваний вплив на ціну опціонів.

Математика: внутрішня + зовнішня = що ви платите

Формула розрахунку:

Ціна опціону = Внутрішня цінність + Зовнішня цінність

Або переформульовано:

Зовнішня цінність = Ціна опціону – Внутрішня цінність

Приклад: Акція за $60, кол-опціон зі страйком $50, премія $8.

• Внутрішня: $60 – $50 = $10… але премія лише $8?

Це означає, що опціон фактично “поза-грішами” — перерахуємо: якщо акція була б (:

• Внутрішня: ) – $60 = $50 (залежно від ціни), але оскільки премія $8, то:
• Внутрішня цінність = $10, а премія — $8, отже, зовнішня цінність = $8 – $10 = -$2? Ні, тут потрібно враховувати, що премія не може бути меншою за внутрішню цінність, і, швидше за все, це приклад, що показує, що опціон “поза-грішами” або “зовнішня цінність” негативна — що неможливо. Тому правильніше: якщо ціна акції $60, а страйк $50, внутрішня цінність — $10, а премія $8 — тоді опціон “поза-грішами”, і внутрішня цінність перевищує ціну. Це означає, що ринок оцінює його нижче внутрішньої цінності через час або волатильність.

Чому це важливо: три стратегічні переваги

1. Чіткість ризику
Розділяючи внутрішню і зовнішню цінність, ви бачите, скільки з цієї суми — реальний прибуток, а скільки — спекуляція. Висока зовнішня цінність відносно внутрішньої — вищий ризик. Це допомагає визначити, чи підходить опціон вашому рівню ризику.

2. Точність входів і виходів
Продаж опціонів із високою зовнішньою цінністю (багато часу, висока волатильність) дозволяє зафіксувати максимальну премію. Утримання до закінчення — отримання внутрішньої цінності. Купівля після падіння волатильності — дешевші опціони з більшим потенціалом.

3. Вибір стратегії
Складні стратегії, як спреди, базуються на порівнянні внутрішньої і зовнішньої цінності між різними страйками. Розуміння цих значень допомагає створювати стратегії, що використовують часову деградацію, рухи волатильності або напрямок ринку.

Підсумок

Внутрішня цінність — це опора, реальний прибуток сьогодні. Зовнішня цінність — це ставка на майбутні рухи. Трейдери, які розглядають їх окремо, ухвалюють більш розумні рішення щодо часу входу і виходу, швидше помічають переоцінені або недооцінені можливості. Наступного разу, коли дивитиметесь на опціон, запитайте себе: чи платите за поточний прибуток, чи за майбутній потенціал? Саме цей питання зробить вас більш досвідченим і точним у торгівлі.