Поточне сполучення відскоку на американському ринку акцій та криптовалютному ринку є за своєю суттю технічним відновленням, викликаним короткостроковим скупченням багатьох рушійних сил, а не новим трендовим поворотом.

Один, сильний відскок на американському ринку акцій, але з вузькою структурою

У квітні американський ринок акцій зазнав сильного відскоку, індекс S&P 500 піднявся на 10,5%, встановивши найкращий місячний показник з 2020 року, а Nasdaq виріс ще більшою мірою — на 15,3%, причому багато великих технологічних компаній перевищили очікування за фінансовими звітами, а підтримка інфраструктури ШІ продовжує розширюватися, ставши основним двигуном. S&P 500 повернувся до історичного максимуму на рівні 7230 пунктів. Однак індекс страху VIX залишається вище за рівень на початку року, ринкова ширина (пропорція зростаючих акцій до загальної кількості) все ще погана, відскок зосереджений у вузькому діапазоні, а фундамент для бичого ринку не є міцним. Водночас ситуація на Близькому Сході спричинила перебої з постачанням нафти (блокада Ормузської протоки, що впливає приблизно на 20% світових запасів нафти), індекс цін PCE у квітні стрімко піднявся до 4,3%, знову зростає інфляційний тиск, ймовірність зниження ставок Федеральною резервною системою знизилася до приблизно 15% або й менше, а ліквідність фактично стала більш жорсткою. Кожен підйом американського ринку акцій відбувається у контексті високої структурної вразливості.

Два, "структурні протиріччя" у відскоку криптовалютного ринку

Зростання криптовалютного ринку є ще більш вразливим. Біткоїн відскочив з 60 000 доларів до 80 500 доларів, але існують три головні протиріччя:

1. Ведучий за допомогою кредитного плеча, а не фізичних покупок: частка деривативних торгів на провідних біржах сягає 87,77%, зростання на основі безперервних контрактів підтримується "пострілками позиченими", і при падінні ціни нижче ключової підтримки може початися ланцюгова ліквідація довгих позицій;
2. Постійне скорочення попиту на фізичний актив: навіть якщо 1 травня чистий притік ETF склав 630 мільйонів доларів, обсяг торгів фізичних ETF знизився на 13,45%, що створює суперечливі дані, і свідчить про те, що притік коштів швидше є тактичним відновленням, ніж довгостроковою інвестицією;
3. Зростання домінування біткоїна до 61%: альткоїни (ETH/SOL/XRP тощо) відстають у зростанні або навіть зупиняються, ринок демонструє типові ознаки "захисного притулку" — кошти повертаються у найбільші та найстійкіші активи галузі, а не сигналізують про повноцінний бичий тренд.

Порівняльні показники
Американський ринок акцій | Криптовалютний ринок
Основні рушійні сили | Фінансові звіти технологічних гігантів + очікування ШІ | Кредитне плече деривативів + короткострокові кошти ETF
Структурні особливості | Концентрація у лідерів, вузька ширина | Ведучий — кредитне плече, скорочення попиту на фізичний актив
Зовнішнє середовище | Висока інфляція, малоймовірне зниження ставок | Аналогічно — висока інфляція + жорстка ліквідність
Захисні можливості | Слабкі (через переоцінку) | Слабкі (висока кореляція з ризиковими активами)

Три короткострокові ризики, що залишаються

Цього тижня у США будуть оприлюднені дані про зайнятість та інфляцію; якщо вони перевищать очікування, це може сильно знизити очікування зниження ставок. Також, якщо пропозиція MSCI виключить компанії з більш ніж 50% цифрових активів з основних індексів, включаючи Strategy (який залежить приблизно від 60% щоденних торгів через арбітражні потоки), це завдасть серйозного удару, і цей прихований ризик може мати довгостроковіші наслідки, ніж короткостроковий шок цін на нафту.

Висновок

Поточний ринок більше схожий на емоційне технічне відновлення, ніж на трендовий поворот. Спільною вразливістю обох ринків є їхня надмірна залежність від кількох рушійних факторів для підтримки цін, тоді як макроекономічний тиск ще не зник. Для криптовалютного ринку ключовими є дані про зайнятість цього тижня та здатність біткоїна утримати рівень у 80 000 доларів — якщо ці рівні будуть втрачено, структура, підтримувана деривативами, може швидко змінитися у протилежний бік.