«Підробіток для виживання» компанії DAT: після зупинки циклу накопичення монет вони почали рятувати себе самі

Оригінальна назва: «Компанія DAT почала займатися побічним бізнесом»
Автор оригіналу: Еріки, Foresight News

Як давно ви не чули новин про Metaplanet?

У першому кварталі 2026 року ця найбільша в Японії та всій Азії компанія з управління криптовалютними резервами змінює свою капітальну стратегію, обравши нерозмивання частки акцій, коли mNAV менше 1 (тобто співвідношення ринкової капіталізації компанії до вартості її криптовалютних активів менше 1), і переходить до стратегій, включаючи фінансування під заставу біткойнів та викуп акцій, щоб підтримувати ціну акцій у певних межах.

Хоча фінансовий звіт за перший квартал показує, що Metaplanet все ще купила 5075 біткойнів, з другого кварталу і до сьогодні, крім того, що близько тижня тому було оголошено про намір придбати японську ліцензовану брокерську компанію Siiibo Securities для просування боргових продуктів на базі біткойна та дослідження токенізації цінних паперів.

Навіть Strategy, яка багато разів запевняла, що ніколи не продаватиме біткойн, спробувала невеликі продажі для поповнення готівки і впливу на ринок. Колись обіцяючи «ніколи не продавати», вона тепер гарантує «загальний обсяг активів зросте». Коли резерви біткойнів у компанії DAT, яка посідає друге місце за обсягом, вже обмежені, не важко уявити ситуацію інших компаній.

Насправді, крім кількох компаній, таких як Strategy, Metaplanet, BitMine, які все ще наполягають на своїй позиції, більшість колишніх компаній DAT вже шукає нові шляхи.

Два шляхи виживання

У несподіваному ведмежому ринку багато компаній DAT прямо вирішили «завершити діяльність».

Зокрема, ETHZilla є класичним прикладом. Ця компанія, підтримувана Пітером Тілем, у 2025 році мала понад 90 000 ETH у своїх резервів, але наприкінці того ж року двічі продавала ETH на загальну суму 115 мільйонів доларів для погашення боргів, а цього року вона відмовилася від моделі DAT і перейшла до бізнесу токенізації реальних активів (RWA).

Компанії з DAT, що займаються біткойнами, такі як Prenetics Global, Sequans Communications, також відмовилися від цієї моделі і повернулися до основних напрямків діяльності. Багато інших копійних проектів з альткойнами ще більше постраждали: їхні ціни майже зійшли нанівець, а активи важко конвертувати у готівку, тому вони просто припинили діяльність. За даними, у липні 2025 року компанії DAT купили криптовалют на суму близько 20 мільярдів доларів, а у першому кварталі цього року — лише близько 3,7 мільярдів доларів.

У відповідь на застій у «фліпі», окрім виходу з ринку, компанії з капіталом середнього рівня почали колективний стратегічний поворот, який можна умовно поділити на три напрямки. Вони спільно прагнуть перетворити DAT із пасивних управителів активів у активних учасників екосистеми, що є ключовою умовою для справжньої комерційної цінності.

Перший напрям — це переорієнтація на статус інституційної платформи для управління криптоактивами та фондів доходності, і тут яскравим прикладом є SharpLink Gaming. Ця компанія з самого початку майже 100% своїх ETH вкладала у стейкінг і не брала комісію з доходів від стейкінгу, що належать акціонерам.

Це різко контрастує з ETF на ETH, який, хоча і отримав дозвіл SEC на стейкінг, фактично використовує для цього лише близько 50% своїх активів через вимоги до щоденної ліквідності. На початку 2026 року SharpLink у співпраці з відомим на Уолл-стріт криптовалютним інвестиційним банком Galaxy Digital запустила фонд «Galaxy Sharplink On-Chain Yield Fund» обсягом 125 мільйонів доларів, у який було вкладено близько 100 мільйонів доларів ETH у стейкінг для отримання додаткового доходу через DeFi-протоколи.

Компанія перетворюється з просто компанії з криптовалютними резервами у платформу управління, яка надає інституційним клієнтам можливості для отримання доходу з ланцюга.

Більш радикальний підхід демонструє GameSquare, яка має близько 15 000 ETH. Ця публічна компанія з активами у таких геймерських брендах, як FaZe Clan, співпрацює з крипто-управлінською компанією Dialectic, яка запустила платформу Medici. Вона використовує машинне навчання та автоматизовані алгоритми для динамічного розподілу коштів між 72 і 250 різними DeFi-протоколами з метою отримання річної доходності від 8% до 14%, що значно перевищує стандартний рівень стейкінгу Ethereum у 3-4%.

Другий напрям — це перетворення у оператора блокчейн-інфраструктури, що особливо помітно у екосистемі Solana. Найбільш просунута у цьому напрямку — DeFi Development. Ця компанія не лише купує багато SOL, а й придбала компанію-верифікатора та запустила власний токен ліквідності для стейкінгу dfdvSOL.

dFdvSOL вже інтегрований у кілька ключових протоколів Solana, таких як Kamino, Orca, Drift, Jupiter Lend, і використовується як заставний актив для кредитування та у пулі ліквідності. DeFi Development отримує доходи з кожної операції стейкінгу та інтеграції протоколів, створюючи самопідсилюючий ефект мережі.

SOL Strategies, купуючи три компанії-верифікатори, побудувала повний бізнес-ланцюг від володіння цифровими активами до управління інфраструктурою. Вона керує понад 3,4 мільйонами SOL у стейкінгу, що значно перевищує її власний капітал, і переходить від обслуговування власного балансу до надання послуг з стейкінгу для всієї екосистеми.

Forward Industries також рухається цим шляхом: окрім запуску токена ліквідності fwdSOL, вона співпрацює з Galaxy Digital і Jump Crypto для запуску проекту propAMM BisonFi. Після запуску BisonFi він став найактивнішим DEX на Solana, а колишній лідер HumidiFi був витіснений і тепер має менше 4% ринку.

Ці два шляхи по суті відповідають різним ставленням капітального ринку до Ethereum і Solana.

ETH як актив все ще має вищу репутацію, ніж SOL, і компанії з резервами ETH можуть позиціонувати себе як «фонд управління ETH», пропонуючи інституціям активи, що приносять дохід; натомість, у Solana більш виразна крипто-нативна природа, і компанії з резервами SOL мають демонструвати свою прибутковість у цій екосистемі, щоб наблизитися до логіки звичайної публічної компанії — «читати фінансову звітність» і демонструвати свою цінність.

Чи вдасться трансформація?

Колективна трансформація компаній DAT фактично відображає глибоку зміну у сприйнятті криптоіндустрії. Спочатку модель резервів, започаткована Strategy, була фінансовим інженерингом, що використовує можливості фінансування на відкритому ринку та настрої інвесторів для арбітражу капіталу. Коли кількість учасників зросла з кількох пионерів до сотень компаній, і коли активи розширилися з біткойна на альткойни, дефіцитність зменшилася, і премія зникла.

Виведення ETF на ETH ще більше прискорило цей процес: коли інвестори можуть купувати ETH ETF з доходом від стейкінгу за ціною, близькою до чистої вартості активів через традиційні брокерські рахунки, логіка пасивного володіння DAT акціями руйнується.

Успішні кейси трансформації демонструють важливість операційних можливостей. Чи то 100% стейкінг і інституційний фонд SharpLink, чи екосистема dfdvSOL і мережа валідаторів DeFi Development, чи платформа машинного навчання GameSquare — всі вони намагаються побудувати унікальні операційні бар’єри навколо криптоактивів. Ці бар’єри можуть базуватися на технологічних перевагах, мережевих ефектах, партнерствах з інституціями або глибокій участі у фінансовій екосистемі.

Проте ці трансформації мають і ризики. Доходність DeFi у 8-14% у GameSquare базується на ризиках смарт-контрактів і протоколів, і будь-яка велика уразливість або екстремальна ситуація на ринку може спричинити серйозні втрати. Бізнес-модель DeFi Development сильно залежить від стабільного розвитку мережі Solana, і якщо екосистема охолоне, весь бізнес зазнає удару.

Для ринку Web 3.0 ця трансформація має глибокий і складний вплив. Компанії DAT, що успішно перетворилися у інфраструктурних операторів і платформи управління активами, будують міст між традиційною фінансовою системою і блокчейн-екосистемою, сприяючи зрілості та регулюванню інституційних сервісів.

Але процес від бурхливого зростання до охолодження моделі DAT також посилає важливий сигнал ринку: у криптосфері простий капітальний азарт не працює, і ті, хто дійсно беруть участь у побудові мережі, створюють реальні грошові потоки і надають цінність користувачам, мають більший опір циклічності.

Рух DAT переходить від капітальної ейфорії до етапу холодної реконструкції. Це, можливо, не погано. Лише після зняття бульбашки можна по-справжньому побачити, хто пливе голим, а хто будує ковчег. Колективне перетворення компаній з резервів — це не лише пасивна відповідь на тиск виживання, а й необхідний етап дорослішання нової галузі.