Бернстейн прогнозує ринок “биків” у сфері пам’яті до 2027 року: попит на AI продовжує змінювати напівпровідникову галузь

Огляд ринку

Глобальний цикл напівпровідників пам’яті може бути ще не завершений.

Згідно з знаковим дослідницьким звітом від Bernstein, поточний ринок “биків” у сфері пам’яті, як очікується, триватиме до 2027 року завдяки безпрецедентному дисбалансу попиту та пропозиції, спричиненому прискоренням інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту.

Замість того щоб розглядати поточний цикл як тимчасове відновлення, Bernstein стверджує, що структурний попит на AI створює фундаментально інше середовище, ніж попередні підйоми в напівпровідниках.

Інфраструктура AI змінює попит на пам’ять

Основним рушієм прогнозу Bernstein є швидке розширення обчислювальної інфраструктури для AI.

Один стійковий модуль Nvidia Vera Rubin NVL72, який нині розгортають провідні гіпермасштабні хмарні провайдери, зокрема Microsoft, Google та Amazon, містить приблизно 20,7 терабайта пам’яті HBM4 разом із 54 терабайтами пам’яті LPDDR5X.

За поточними ринковими цінами компоненти пам’яті для одного такого стійкового модуля вже перевищують $2 мільйони.

Виходячи з прогнозів Bernstein щодо цін на 2027 рік, ці витрати можуть майже подвоїтися, що становитиме оцінкове зростання на 435% витрат на пам’ять на стійковий модуль у межах одного покоління продукту.

Ціни на пам’ять продовжують зростати

Нещодавні цінові тенденції й надалі підтримують оптимістичний прогноз Bernstein.

Моніторинг індустрії компанії за 2 квартал 2026 року показує, що ціни контрактів на DRAM і NAND зросли більше, ніж очікувалося раніше.

Очікується, що попит на корпоративні SSD та вищий рівень споживання мобільних NAND підштовхнуть ціни контрактів на NAND приблизно на 65–70% квартал до кварталу.

Тим часом стійкий попит на серверну DRAM і корпоративне зберігання продовжує утримувати пропозицію обмеженою в кількох категоріях продуктів.

Ціноутворення на HBM переходить у нову фазу

Одна з найбільш значущих подій у галузі стосується High-Bandwidth Memory (HBM).

Оскільки ціни на HBM традиційно узгоджувалися в межах щорічних контрактів, їх рівень залишався відносно стабільним, тоді як звичайні ціни на DRAM зросли приблизно в 4,5 рази з Q3 2025.

Як наслідок, виробники напівпровідників нині отримують приблизно вдвічі більше доходу і майже утричі більше валового прибутку з потужностей під стандартну DRAM порівняно з виробництвом HBM.

Як Samsung, так і Micron підтвердили під час дзвінків щодо їхніх результатів за 1 квартал 2026 року, що не-HBM DRAM стала більш прибутковою, ніж HBM, причому розрив у прибутковості продовжує збільшуватися.

Bernstein очікує суттєвих підвищень цін на HBM

Щоб відновити прибутковість, Bernstein очікує вагомих коригувань ціноутворення.

Компанія прогнозує, що середні ціни на HBM можуть зрости в діапазоні від двох до двох з половиною разів протягом 2027 року.

Навіть після цих підвищень прибутковість HBM, як очікується, залишиться нижчою за традиційну DRAM, хоча різниця суттєво скоротиться.

SK Hynix також зазначила, що має намір дотримуватися оптимальної стратегії розподілу між HBM і звичайною DRAM, а не просто максимізувати короткострокові доходи, поєднуючи прибутковість із довгостроковим розширенням інфраструктури AI.

Фінансові перспективи для лідерів ринку пам’яті

Довгострокові фінансові прогнози Bernstein також є надзвичайно примітними.

Компанія прогнозує винятково високі рівні Return on Equity (ROE) у 2027 році серед провідних виробників галузі:

- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%

Також очікується швидке прискорення генерації готівки: Bernstein оцінює, що грошові баланси можуть становити приблизно 70–80% балансової вартості на цих компаніях до 2027 року.

З огляду на ці прогнози, дослідницька компанія вважає, що традиційні моделі оцінки “ціна/балансова вартість” стають менш корисними, і дедалі більше надає перевагу показникам “ціна/прибуток” у перспективі.

Вищі очікування щодо прибутків

Bernstein підвищив цільові ціни для всіх трьох основних виробників пам’яті.

Його прогнозні прибутки на акцію (EPS) за 2027 рік залишаються значно вищими за поточні ринкові очікування:

- Samsung: на 26% вище консенсусу
- SK Hynix: на 32% вище консенсусу
- Micron: на 38% вище консенсусу

Оскільки щорічні переговори щодо цін на HBM завершуватимуться протягом найближчих місяців, Bernstein очікує, що ширший аналітичний консенсус підніметься вище, потенційно забезпечивши додаткову підтримку оцінкам у напівпровідниковому секторі.

Зростання витрат для інфраструктури AI

У звіті також підкреслюється зростаючий фінансовий тягар, з яким стикаються гіпермасштабні хмарні провайдери.

Bernstein оцінює, що капітальні витрати в центрах обробки даних можуть потребувати збільшення приблизно на 30% лише для того, щоб поглинути вищі витрати на пам’ять.

Щоб зберегти свою цільову валову маржу 75%, очікується, що Nvidia перекладе значну частину зростаючих витрат на HBM на хмарні інфраструктурні провайдери, додатково підвищуючи загальну вартість розгортань AI.

Кінцевий прогноз

Аналіз Bernstein свідчить, що поточний цикл пам’яті є чимось більшим, ніж традиційне відновлення напівпровідників.

Натомість інфраструктура штучного інтелекту формує стійкий структурний попит, який наявні виробничі потужності не здатні швидко задовольнити.

Якщо ці прогнози виявляться точними, ринок “биків” у сфері пам’яті може залишатися однією з найсильніших довгострокових інвестиційних тем до 2027 року — з подальшою ціновою підтримкою, зростанням прибутковості та підвищенням витрат на інфраструктуру AI, які підсилюватимуть наступну фазу зростання галузі.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square