Những điều ẩn giấu và lo lắng phía sau siêu kỳ lân Web3 Phantom

Tác giả: zhou, ChainCatcher

Thị trường ví tiền điện tử vào năm 2025 đang diễn ra một cuộc chiến giành thị phần khốc liệt.

Khi cơn sốt meme coin giảm dần, người dùng giao dịch tần suất cao bắt đầu đổ xô sang các ví sàn giao dịch có phí thấp hơn và chính sách khuyến khích mạnh mẽ hơn. Trước vòng đời sinh thái của sàn giao dịch, không gian sinh tồn của các người chơi độc lập ngày càng bị thu hẹp.

Trong bối cảnh này, hiệu suất của Phantom đã thu hút sự chú ý. Đầu năm, nó đã huy động được 150 triệu USD, đưa định giá lên 3 tỷ USD. Kể từ quý 4, dự án này đã liên tiếp cho ra mắt đồng stablecoin CASH, nền tảng thị trường dự đoán, cũng như thẻ ghi nợ tiền điện tử, nhằm tìm kiếm điểm tăng trưởng mới ngoài hoạt động giao dịch.

Định giá 3 tỷ, bắt đầu từ Solana đến mở rộng đa chuỗi

Nhìn lại lịch sử phát triển của Phantom, vào năm 2021, hệ sinh thái Solana vừa mới bùng nổ, cơ sở hạ tầng trên chuỗi còn chưa hoàn thiện. Các ví tiền điện tử truyền thống như MetaMask chủ yếu hỗ trợ hệ Ethereum, thiếu tính tương thích với các chuỗi khác, trải nghiệm người dùng còn tồn tại một số hạn chế.

Thông thường, khi tạo ví, người dùng phải ghi lại thủ công cụm từ hạt giống gồm 12 hoặc 24 từ, một khi mất khóa sẽ không thể khôi phục tài sản vĩnh viễn, điều này khiến nhiều người dùng tiềm năng cảm thấy phiền phức và rủi ro cao.

Ba người sáng lập của Phantom trước đây đã làm việc nhiều năm tại 0x Labs (dự án cơ sở hạ tầng DeFi của Ethereum), họ đã nắm bắt cơ hội này và chọn cách tiếp cận từ Solana để tạo ra một ví với giao diện đơn giản, thao tác trực quan. Sự đổi mới cốt lõi của nó là tối ưu hóa quy trình sao lưu: cung cấp nhiều cách đơn giản như đăng nhập bằng email, sinh trắc học, sao lưu đám mây mã hóa để hỗ trợ thay thế việc ghi chép thủ công cụm từ hạt giống, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người mới.

Vào tháng 4 năm 2021, phiên bản mở rộng trình duyệt Phantom đã ra mắt, chỉ trong vài tháng, số lượng người dùng đã vượt qua một triệu, trở thành lựa chọn hàng đầu của người dùng Solana. Theo dữ liệu từ RootData, vào tháng 7 cùng năm, Phantom còn đang trong giai đoạn thử nghiệm đã nhận được 9 triệu USD vòng A do a16z dẫn đầu; vào tháng 1 năm 2022, Paradigm đã dẫn đầu vòng B với 109 triệu USD, định giá đạt 1.2 tỷ USD; cho đến đầu năm 2025, Paradigm và Sequoia lại tiếp tục dẫn đầu với 150 triệu USD, đẩy định giá lên 3 tỷ USD.

Khi quy mô mở rộng, Phantom đã mở rộng sang nhiều chuỗi, hỗ trợ nhiều chuỗi công cộng bao gồm Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base, Sui, nhằm cố gắng thoát khỏi cái mác “ví chuyên dụng cho Solana”. Tuy nhiên, hiện tại Phantom vẫn chưa hỗ trợ nguyên bản cho BNB Chain, trước đây cũng có người dùng phàn nàn rằng Phantom hỗ trợ ETH nhưng không hỗ trợ BNB Chain, dẫn đến việc không thể nhận airdrop.

Những niềm vui và nỗi buồn của năm 2025

Năm 2025 sẽ là một năm trái ngược với Phantom: một bên là sự bùng nổ nhanh chóng ở cấp độ người dùng và sản phẩm, một bên là thị phần giao dịch bị ví của các sàn giao dịch ăn mòn mạnh mẽ.

Cụ thể, sự tăng trưởng người dùng là một điểm nổi bật. Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Phantom đã tăng từ 15 triệu vào đầu năm lên gần 20 triệu vào cuối năm, tốc độ tăng trưởng đứng đầu trong số các ví độc lập, đặc biệt là sự gia tăng người dùng rõ rệt ở các thị trường mới nổi như Ấn Độ và Nigeria.

Trong khi đó, quy mô tài sản được quản lý của Phantom đã vượt qua 25 tỷ USD, trong thời gian cao điểm, doanh thu hàng tuần đạt 44 triệu USD, và doanh thu cả năm đã từng vượt qua MetaMask. Hiện tại, doanh thu tích lũy của Phantom gần 570 triệu USD.

Tuy nhiên, những lo ngại về khối lượng giao dịch cũng rất nổi bật. Theo dữ liệu từ Dune Analytics, thị phần của Phantom trong thị trường swap nhúng toàn mạng đã giảm từ gần 10% đầu năm xuống còn 2,3% vào tháng 5 và còn chỉ 0,5% vào cuối năm. Ví của các sàn giao dịch nhờ vào lợi thế về tỷ lệ phí, tốc độ ra mắt sản phẩm mới và các khoản airdrop lớn, đã thu hút được lượng lớn người dùng giao dịch tần suất cao, hiện tại Binance Wallet chiếm gần bảy phần trăm, trong khi OKX (ví + API định tuyến) cộng lại chiếm hơn hai phần trăm.

Thị trường lo ngại lớn hơn về Phantom chủ yếu là do sự liên kết sâu sắc của nó với Solana. Dữ liệu cho thấy, 97% giao dịch swap của Phantom diễn ra trên Solana, trong khi tổng giá trị khóa (TVL) của Solana đã giảm hơn 34% từ mức đỉnh 13,22 tỷ USD vào ngày 14 tháng 9, hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong sáu tháng là 8,67 tỷ USD. Điều này đã kéo theo các chỉ số giao dịch cốt lõi của Phantom.

Đối mặt với những áp lực này, Phantom đã đặt nguồn lực vào sản phẩm mới, cố gắng khai thác đường tăng trưởng thứ hai.

Trong khía cạnh sản phẩm, Phantom đã ra mắt một loạt các tính năng khác biệt:

• Kết nối hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid vào tháng 7, chỉ sau khoảng 16 ngày ra mắt đã tạo ra khối lượng giao dịch khoảng 1,8 tỷ USD, mang lại gần 930.000 USD doanh thu thông qua cơ chế hoàn tiền (mã builder);
• Vào tháng 8, thông qua việc mua lại công cụ giám sát meme coin Solsniper và nền tảng dữ liệu NFT SimpleHash, đã củng cố hơn nữa việc bao quát nhu cầu giao dịch phân khúc.
• Stablecoin CASH ra mắt vào cuối tháng 9, tổng cung nhanh chóng vượt qua 100 triệu USD, đỉnh điểm giao dịch tháng 11 vượt qua 160.000 giao dịch, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của nó là chuyển khoản P2P miễn phí và phần thưởng cho vay kèm theo;
• Thẻ ghi nợ Phantom Cash ra mắt tại Mỹ vào tháng 12, cho phép người dùng sử dụng stablecoin trên chuỗi để thanh toán trực tiếp, và tương thích với các phương thức thanh toán di động phổ biến như Apple Pay và Google Pay;
• Ngày 12 tháng 12 thông báo ra mắt nền tảng thị trường dự đoán, tích hợp thị trường dự đoán Kalshi trong ví, hiện đã mở cho người dùng đủ điều kiện.
• Cùng lúc ra mắt SDK miễn phí “Phantom Connect”, cho phép người dùng kết nối liền mạch đến các ứng dụng web3 khác nhau bằng cùng một tài khoản, giảm bớt rào cản onboarding cho nhà phát triển và người dùng.

Trong đó, điều được quan tâm nhất không gì khác ngoài thẻ ghi nợ và stablecoin CASH, Phantom cố gắng giải quyết vấn đề “km cuối” trong việc tiêu dùng tài sản tiền điện tử thông qua chúng.

CEO Phantom Brandon Millman đã từng công khai tuyên bố rằng trong ngắn hạn sẽ không phát hành token, không IPO, không xây dựng chuỗi riêng, mà toàn bộ năng lượng sẽ được tập trung vào việc hoàn thiện sản phẩm, để ví trở thành công cụ tài chính mà người bình thường cũng có thể sử dụng. Ông cho rằng, đích đến cuối cùng của lĩnh vực ví không phải là ai có khối lượng giao dịch lớn nhất, mà là ai đưa tiền điện tử vào thanh toán hàng ngày trước tiên.

Tuy nhiên, con đường “km cuối” của thanh toán tiền điện tử không hề dễ dàng, Phantom không phải là ví không giám sát độc lập đầu tiên ra mắt thẻ ghi nợ.

Trước đó, MetaMask đã hợp tác với Mastercard, Baanx và CompoSecure vào quý 2 năm 2025 để ra mắt MetaMask Card, hỗ trợ chuyển đổi cryptocurrency thành tiền tệ fiat để tiêu dùng theo thời gian thực, và triển khai tại nhiều khu vực như EU, Vương quốc Anh, Mỹ Latinh, v.v. Thẻ MetaMask có độ phủ sóng rộng hơn và ra mắt sớm hơn, nhưng bị hạn chế bởi mạng Ethereum và Linea, chi phí cao và tốc độ chậm, người dùng phản hồi “tiện lợi nhưng ít sử dụng”.

So với đó, thẻ ghi nợ của Phantom khởi đầu muộn hơn, hiện chỉ được triển khai ở một phạm vi nhỏ tại Mỹ, tình hình áp dụng thực tế còn cần quan sát. Về lý thuyết, dựa vào lợi thế phí thấp của Solana, có thể nó sẽ cạnh tranh hơn ở các thị trường mới nổi nhạy cảm về chi phí, nhưng về độ bao phủ toàn cầu và mức độ chấp nhận của các thương nhân, vẫn còn khoảng cách rõ rệt so với Thẻ MetaMask.

Về stablecoin, nếu CASH không thể tạo ra hiệu ứng mạng liên tục, nó cũng có thể đi theo vết xe đổ của các stablecoin gốc ví khác “cao ban đầu thấp sau”, chẳng hạn như stablecoin gốc của MetaMask là mUSD, sau khi ra mắt đã nhanh chóng vượt qua mốc 100 triệu đô la, nhưng chưa đầy hai tháng đã giảm xuống khoảng 25 triệu đô la.

Kết luận

Khi cơn sốt meme qua đi, khối lượng giao dịch không còn là một hàng rào bảo vệ đáng tin cậy, ví độc lập phải trở lại với bản chất của dịch vụ tài chính.

Tổng thể mà nói, Phantom tích hợp hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid và thị trường dự đoán Kalshi ở phía giao dịch, giữ chân người dùng cao cấp; ở phía tiêu dùng, đặt cược vào stablecoin CASH và thẻ ghi nợ, cố gắng đưa tài sản trên chuỗi thực sự vào cuộc sống hàng ngày.

Mô hình “sản phẩm giao dịch + thanh toán tiêu dùng” này là sự tự cứu rỗi của Phantom dưới áp lực của hiệu ứng Matthew trong lĩnh vực ví. Nó không chỉ đang tìm kiếm một đường tăng trưởng thứ hai, mà còn đang định nghĩa kết cục của ví độc lập.