Năm quỹ lớn "giới hạn" việc hoàn lại tín dụng riêng tư, tác động trước FOMC đến tính thanh khoản tiền mã hóa

Từ cuối tháng 2, năm công ty quản lý quỹ tín dụng tư nhân lớn như Morgan Stanley đã lần lượt hạn chế hoặc tạm dừng yêu cầu rút vốn của nhà đầu tư trong vòng ba tuần. Các nhà phân tích cho rằng các nhà đầu tư gặp khó khăn có thể buộc phải chuyển sang các tài sản có tính thanh khoản cao như Bitcoin và Ethereum để huy động vốn; trong khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ tổ chức cuộc họp quyết định lãi suất vào ngày 17-18 tháng 3, sự chồng chất của áp lực kép đang làm tăng thêm tính dễ tổn thương của thị trường tiền điện tử.

Hiệu ứng dây chuyền của năm quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất

(Nguồn: TFTC)

Làn sóng rút vốn khỏi tín dụng tư nhân rõ ràng mang theo hiệu ứng domino: khi một quỹ công bố hạn chế rút vốn, nhà đầu tư sẽ đẩy nhanh việc rút tiền từ các quỹ khác để tránh bị hạn chế, từ đó làm tăng thêm áp lực thanh khoản chung.

Quỹ chủ lực của Cliffwater có quy mô 33 tỷ USD, sau khi nhà đầu tư cố gắng rút 14% trong một quý – mức kỷ lục – đã đặt giới hạn rút xuống còn 7%, và thực tế chỉ thực hiện được khoảng một nửa yêu cầu. Quỹ North Haven Private Income của Morgan Stanley sau khi đặt giới hạn rút 5%, chỉ hoàn trả khoảng 169 triệu USD, chiếm khoảng 45,8% số tiền nhà đầu tư yêu cầu.

Thị trường các công ty phát triển doanh nghiệp (BDC) cũng gửi đi tín hiệu quan trọng: hiện giá giao dịch của các công cụ này khoảng 0,73 lần giá trị tài sản ròng, mức chiết khấu lớn nhất kể từ năm 2020, cho thấy các nhà đầu tư trong thị trường tín dụng đã chủ động giảm thiểu rủi ro.

Thời điểm của FOMC cộng hưởng: Bitcoin đối mặt với áp lực thanh khoản kép

(Nguồn: CME Fed Watch)

Sự chồng chất của các mốc thời gian là mối lo ngại chính của thị trường hiện nay:

• Quy luật lịch sử của FOMC: Bitcoin sau 7 trong 8 cuộc họp FOMC trong năm 2025 đều giảm giá; sau khi FOMC tháng 1 giữ nguyên lãi suất, Bitcoin giảm từ 90.400 USD xuống còn 83.383 USD trong vòng 48 giờ.

• Tâm lý thị trường: Chỉ số sợ hãi và tham lam hiện ở mức “cực kỳ sợ hãi”, thị trường tiền điện tử đang trong giai đoạn yếu nhất kể từ năm 2022.

• Dự đoán lãi suất: Công cụ theo dõi của CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75% vượt quá 99%; quyết định về lãi suất đã được thị trường tiêu hóa, điều then chốt là cách Fed Chủ tịch Powell phát ngôn.

• Mức hỗ trợ chính: Nếu các biện pháp thắt chặt tín dụng tư nhân cộng hưởng với các tuyên bố hawkish, mức hỗ trợ 62.300 USD sẽ gặp áp lực lớn.

Hiện tại, Bitcoin vẫn duy trì trên mức 71.000 USD, nhưng các nhà đầu tư bị khóa không thể rút vốn từ các quỹ tín dụng tư nhân có thể sẽ bán ra các tài sản có tính thanh khoản cao như Bitcoin và Ethereum để huy động vốn.

Cảnh báo rộng của Deutsche Bank về rủi ro tín dụng AI và thị trường tín dụng

Tuần này, Deutsche Bank tiết lộ rằng danh mục tín dụng tư nhân của họ đã tăng lên 25,9 tỷ euro (khoảng 30 tỷ USD), trong đó các khoản vay công nghệ tăng hơn một phần ba, đạt 15,8 tỷ euro (khoảng 18,3 tỷ USD), chủ yếu tập trung vào các công ty phần mềm bị AI đột phá ảnh hưởng. Điều này mang lại hai mối nguy cho thị trường tiền điện tử: các khoản vay phần mềm truyền thống đối mặt với rủi ro giảm giá trị do cạnh tranh từ AI, trong khi các khoản vay hạ tầng AI mới nổi có thể tạo thành bong bóng định giá khác.

Trong thị trường phái sinh, lượng hợp đồng quyền chọn bán chưa đáo hạn của các ETF tín dụng chính của Mỹ (bao gồm HYG, JNK và LQD) đã đạt kỷ lục 11,5 triệu hợp đồng, gấp đôi so với năm ngoái; chênh lệch lợi suất của các khoản vay tín dụng lợi nhuận cao công nghệ mở rộng lên 556 điểm cơ bản, cao hơn 195 điểm so với chuẩn lợi nhuận cao chung, cho thấy các tổ chức đang tích cực phòng ngừa rủi ro tín dụng gia tăng.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao việc hạn chế rút vốn của các quỹ tín dụng tư nhân có thể dẫn đến bán tháo Bitcoin?
Những nhà đầu tư không thể rút vốn thành công từ các quỹ tín dụng tư nhân, khi cần huy động thanh khoản, thường bán các tài sản có tính thanh khoản cao hơn. Bitcoin và Ethereum, là các tài sản rủi ro có tính thanh khoản cao nhất mà nhiều tổ chức nắm giữ, trở thành nguồn huy động vốn ưu tiên. Quá trình này gián tiếp truyền dẫn thanh khoản có thể gây ra áp lực bán tháo bắt buộc trên thị trường tiền điện tử.

Tại sao cuộc họp FOMC lại đặc biệt quan trọng trong thời điểm này?
Sau 7 trong 8 cuộc họp FOMC năm 2025, Bitcoin đều giảm giá; chỉ số sợ hãi và tham lam hiện ở mức thấp nhất kể từ năm 2022. Bất kỳ tuyên bố hawkish nào của FOMC đều có thể thúc đẩy quá trình giảm rủi ro trong thị trường tín dụng tư nhân đang diễn ra. Quyết định giữ nguyên lãi suất đã được tiêu hóa, còn cách phát ngôn của Powell mới là yếu tố then chốt.

Mối liên hệ giữa chiết khấu của BDC và khủng hoảng tín dụng tư nhân là gì?
Hiện tại, BDC đang giao dịch với mức chiết khấu 0,73 lần giá trị tài sản ròng, mức cao nhất kể từ năm 2020, cho thấy thị trường đã bắt đầu chủ động giảm thiểu rủi ro trong lĩnh vực tín dụng. Chiết khấu của BDC thường là chỉ báo sớm về sự lan rộng của áp lực tín dụng, cùng với hành vi hạn chế rút vốn của năm quỹ tín dụng tư nhân tạo thành các tín hiệu phức hợp về việc thị trường tín dụng đang thắt chặt.