Morgan Stanley "hoãn lại" dự đoán cắt giảm lãi suất của Fed, tháng 9 sẽ lần đầu tiên giảm lãi suất

Morgan Stanley đã điều chỉnh dự báo về việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, hoãn lần giảm lãi suất đầu tiên từ dự kiến ban đầu là tháng 6 sang tháng 9, và lần giảm thứ hai từ tháng 9 sang tháng 12. Sự điều chỉnh này xuất phát từ việc giá dầu tăng vọt do xung đột địa chính trị Trung Đông đang thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, từ đó thu hẹp không gian để Fed bắt đầu chính sách nới lỏng tiền tệ.

Quan điểm của Fed và điều chỉnh dự báo của Morgan Stanley

Sau cuộc họp FOMC tuần này, Chủ tịch Fed Powell đã rõ ràng nhấn mạnh rằng, trước khi bắt đầu nới lỏng, cần phải thấy rõ sự cải thiện hơn nữa của lạm phát. Trong báo cáo phân tích của mình, Morgan Stanley cho biết, các tín hiệu phát đi từ cuộc họp cho thấy Fed vẫn duy trì thái độ kiên nhẫn, dựa vào dữ liệu và không muốn hành động sớm trước khi áp lực lạm phát giảm rõ rệt.

Morgan Stanley mô tả lập trường hiện tại của Fed là trạng thái “cân bằng” tổng thể — các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc giữa lạm phát còn cao và các dấu hiệu tiềm năng của sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, ngân hàng này cũng cảnh báo rằng con đường đi đến chính sách nới lỏng ngày càng trở nên không chắc chắn, đặc biệt trong bối cảnh các cú sốc bên ngoài như giá dầu tăng vẫn còn tồn tại.

Phân tích của các nhà chiến lược Fundstrat càng củng cố nhận định này. Họ chỉ ra rằng, Powell đã trích dẫn các lý do đã nhiều lần giữ thái độ kiên nhẫn trong hai năm qua: khả năng chịu đựng của nền kinh tế Mỹ trước các cú sốc bên ngoài vẫn tốt hơn dự kiến. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường dường như “rõ ràng là Powell đã thắt chặt triển vọng chính sách”. Fundstrat cho biết, yếu tố thúc đẩy tiếp theo sẽ là dữ liệu lạm phát công bố trong tương lai, liệu có thể cho thấy sự giảm rõ rệt của giá hàng hóa trước khi chi phí năng lượng tăng cao toàn diện truyền qua — trước thời điểm đó, khung chính sách của Powell vẫn sẽ giữ nguyên: thận trọng, có điều kiện và không hành động chỉ dựa vào dự đoán.

Ảnh hưởng của giá dầu đến lạm phát: các yếu tố phức tạp trong lộ trình giảm lãi suất

Việc giá dầu tăng vọt do chiến tranh Trung Đông là tác nhân trực tiếp khiến dự báo giảm lãi suất bị hoãn lại đột ngột. Chi phí năng lượng cao hơn đang gây áp lực lên Fed ở hai cấp độ:

Trực tiếp nâng cao kỳ vọng lạm phát: Giá năng lượng tăng trực tiếp làm tăng các chỉ số PCE lõi và CPI, làm giảm sự tự tin của Fed trong việc xác nhận lạm phát có thể giảm bền vững.

Kéo dài quá trình bình thường hóa lạm phát: Giá dầu đẩy lạm phát tăng cao hơn, khiến khung dựa trên dữ liệu của Fed gặp khó khăn trong việc nhận diện các tín hiệu cải thiện, từ đó thực tế kéo dài thời gian chờ đợi giảm lãi suất.

Trong bối cảnh này, Morgan Stanley cảnh báo: “Trừ khi hoạt động kinh tế có dấu hiệu rõ ràng hơn của sự chậm lại, việc giảm lãi suất có thể sẽ bị hoãn thêm hoặc thậm chí không xảy ra.” Điều này có nghĩa là Fed có thể ưu tiên kiểm soát lạm phát trong thời gian dài hơn, vượt ra ngoài dự đoán chung của thị trường hiện nay.

Phản ứng của thị trường: Từ kỳ vọng giảm lãi suất đến “hoảng loạn thu hẹp”

Chuyên gia thị trường kỳ cựu Ed Yardeni mô tả phản ứng chung của thị trường tuần này đối với cuộc họp của Fed là một “hoảng loạn thu hẹp” (taper tantrum). Trong báo cáo, ông viết: “Sự kết hợp giữa chiến tranh và thông tin của Fed đã gây ra một đợt hoảng loạn thu hẹp trong thị trường chứng khoán, vì nhà đầu tư kết luận rằng: chính sách tiền tệ có thể hạn chế khả năng ứng phó với hậu quả kinh tế của chiến tranh.”

Trước chiến tranh bùng nổ, thị trường dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất một lần vào tháng 6 và tháng 9, và có thể giảm thêm một lần nữa trước cuối năm dựa trên tình hình lao động và lạm phát. Hiện tại, con đường này gần như đã bị từ bỏ, bất kỳ điều chỉnh nào về lộ trình lãi suất cũng có thể tiếp tục gây áp lực giảm giá cổ phiếu và các ngành nhạy cảm với lãi suất khác.

Các câu hỏi thường gặp

Morgan Stanley hoãn lần giảm lãi suất đầu tiên đến tháng 9, có nghĩa là năm nay chỉ giảm hai lần chắc chắn không?

Chưa chắc chắn. Dự báo của Morgan Stanley đưa ra một kịch bản cụ thể hơn (giảm vào tháng 9 và tháng 12), nhưng chính ngân hàng này cũng cảnh báo rằng, nếu lạm phát năng lượng tiếp tục kéo dài, lịch trình này có thể bị hoãn thêm hoặc thậm chí không giảm lãi suất nào. Các dữ liệu lạm phát trong tương lai (đặc biệt là biến động hàng tháng của PCE lõi và CPI) cùng với tình hình thị trường lao động sẽ là các yếu tố quyết định thời điểm cuối cùng của việc giảm lãi suất.

Việc Fed “cơ bản loại trừ khả năng giảm lãi suất trong năm nay” có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?

Môi trường lãi suất cao kéo dài thường gây áp lực lên các tài sản rủi ro, bao gồm tiền điện tử — lãi suất cao hơn của USD làm tăng chi phí cơ hội của việc giữ các tài sản không sinh lợi, đồng thời thu hút dòng vốn vào các tài sản truyền thống nhạy cảm với lãi suất. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng, nếu việc hoãn giảm lãi suất là do lạm phát do cú sốc địa chính trị gây ra chứ không phải do nền kinh tế xấu đi, thì câu chuyện về Bitcoin như một công cụ chống lạm phát có thể được xem xét lại trong bối cảnh này.

“Hoảng loạn thu hẹp” của Yardeni có dự báo về sự biến động lớn hơn của thị trường trong tương lai không?

Mô tả của Yardeni về “hoảng loạn thu hẹp” chủ yếu đề cập đến phản ứng tâm lý tức thời của thị trường, chứ không phải dự báo chính xác về mức độ biến động trong tương lai. Trong quá khứ, các sự kiện hoảng loạn thu hẹp thường ổn định sau khi thị trường thích nghi với các kỳ vọng chính sách mới, nhưng điều này cần thời gian và dữ liệu xác nhận. Fundstrat chỉ ra rằng, nếu dữ liệu lạm phát trong tương lai cho thấy tác động truyền dẫn của năng lượng là hạn chế, tâm lý thị trường có thể nhanh chóng chuyển biến tích cực, tạo nền tảng cho đợt phục hồi của các tài sản rủi ro tiếp theo.