Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã nâng cao lập trường về việc sử dụng tiền điện tử làm tài sản thế chấp trong thị trường phái sinh, công bố hướng dẫn cập nhật làm rõ cách các tài sản crypto có thể được triển khai trong chương trình thử nghiệm được khởi động vào năm ngoái. Thông báo vào thứ Sáu từ Bộ phận Tham gia Thị trường và Bộ phận Thanh toán và Rủi ro của cơ quan này phản hồi các câu hỏi thường gặp phát sinh từ các thư gửi nhân viên tháng 12 và đề ra các giới hạn vận hành và rủi ro cho các nhà môi giới phái sinh (FCMs) tham gia chương trình thử nghiệm.
Trong thông báo, CFTC nhắc nhở các FCM rằng để tham gia, họ phải nộp thông báo chính thức cho Bộ phận Tham gia Thị trường, bao gồm ngày bắt đầu chấp nhận tài sản crypto từ khách hàng làm tài sản thế chấp ký quỹ. Hướng dẫn này nhằm điều chỉnh các thực hành về tài sản thế chấp crypto phù hợp với khung pháp lý rộng hơn đang được xây dựng phối hợp với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), khi hai cơ quan này đề ra một cách tiếp cận thống nhất hơn đối với quản lý crypto.
Các điểm chính
Các khoản phí vốn cho tài sản thế chấp crypto phù hợp với quy định của SEC: 20% đối với vị trí Bitcoin và Ether, và 2% đối với stablecoin dùng làm tài sản thế chấp.
Giai đoạn ban đầu kéo dài ba tháng giới hạn tài sản thế chấp đủ điều kiện là Bitcoin, Ether hoặc stablecoin, với yêu cầu báo cáo hàng tuần và thông báo nhanh chóng về các vấn đề an ninh mạng hoặc hệ thống quan trọng.
Sau ba tháng, các tài sản crypto khác có thể được chấp nhận làm tài sản thế chấp, tùy thuộc vào tiêu chuẩn rủi ro và báo cáo liên tục.
Lãi còn lại trong tài khoản khách hàng riêng biệt chỉ có thể được tài trợ bằng stablecoin thanh toán sở hữu của chính công ty; các token khác không thể dùng cho mục đích này.
Các giới hạn vận hành và giai đoạn ba tháng
Thông báo rõ ràng rằng chương trình thử nghiệm được thiết kế với các kiểm soát rủi ro. Các nhà môi giới phái sinh muốn tham gia phải nộp thông báo tham gia chính thức, trong đó có ngày bắt đầu dự kiến chấp nhận crypto làm tài sản thế chấp ký quỹ. Giai đoạn ban đầu kéo dài ba tháng này đặt ra giới hạn nghiêm ngặt về các loại crypto đủ điều kiện, chỉ giới hạn trong Bitcoin, Ether và stablecoin. Trong thời gian này, các FCM cũng phải nộp báo cáo hàng tuần về tổng số lượng crypto nắm giữ trong các loại tài khoản khách hàng và báo cáo kịp thời về bất kỳ vấn đề an ninh mạng hoặc hệ thống quan trọng nào.
Thời hạn ba tháng nhằm hai mục đích. Thứ nhất, cho phép CFTC quan sát cách thức hoạt động của tài sản thế chấp crypto trong điều kiện thị trường thực tế dưới một chế độ kiểm soát, và thứ hai, giúp các thị trường xây dựng các quy trình liên quan đến quản lý rủi ro, lưu ký, định giá và kiểm soát vận hành. Sau giai đoạn ban đầu, quy tắc mở rộng cho phép thêm các tài sản kỹ thuật số khác, mở rộng phạm vi tài sản thế chấp tiềm năng khi các nhà quản lý ngày càng tự tin hơn về khung pháp lý này.
Những thay đổi dành cho thị trường và các tokenized markets
Sau giai đoạn ba tháng, chương trình thử nghiệm có thể cho phép sử dụng nhiều loại tài sản crypto hơn làm tài sản thế chấp, miễn là chúng đáp ứng các tiêu chuẩn về rủi ro, lưu ký và quản trị của CFTC. Thông báo cũng làm rõ một số điểm tinh tế về nơi crypto và stablecoin có thể — và không thể — làm tài sản thế chấp. Đặc biệt, crypto và stablecoin không thể dùng làm tài sản thế chấp cho các hợp đồng hoán đổi chưa thanh toán. Tuy nhiên, các nhà giao dịch hợp đồng hoán đổi có thể sử dụng các phiên bản tokenized của các tài sản đủ điều kiện để làm tài sản thế chấp nếu đáp ứng các yêu cầu pháp lý và giữ nguyên các quyền mà các tài sản này mang lại dưới dạng truyền thống.
Các tổ chức thanh toán bù trừ (DCOs) có các quyền riêng. Họ có thể chấp nhận crypto và stablecoin làm ký quỹ ban đầu cho các giao dịch đã được thanh toán, một lần nữa dựa trên việc đáp ứng các tiêu chuẩn của CFTC liên quan đến rủi ro tín dụng, thị trường và thanh khoản tối thiểu. Cuối cùng, về lãi còn lại trong tài khoản khách hàng, hướng dẫn quy định rằng chỉ có thể gửi stablecoin thanh toán sở hữu của chính công ty cho mục đích này, loại trừ các loại tiền điện tử khác.
Trong việc xây dựng các quy tắc này, CFTC nhấn mạnh ý định của mình trong việc phù hợp hóa cách tiếp cận với khung pháp lý crypto đang được SEC phát triển. Thông báo của cơ quan này cho biết rằng các khoản phí vốn cho tài sản thế chấp crypto sẽ phù hợp với thực hành của SEC, báo hiệu một hướng đi phối hợp chứ không phải là các quy tắc riêng lẻ rời rạc. Sự hợp tác giữa hai cơ quan này là một phần của nỗ lực rộng hơn nhằm tạo ra một môi trường pháp lý ổn định, minh bạch, có thể thích ứng với đặc thù thị trường crypto hoạt động 24/7, đồng thời thực thi các kiểm soát rủi ro thận trọng.
Các tham gia thị trường sẽ theo dõi sát sao cách thức phát triển của chương trình này trong thực tế. Thiết kế của chương trình thử nghiệm — bắt đầu với các tài sản được giao dịch phổ biến như BTC, ETH và stablecoin — phản ánh cách tiếp cận thận trọng, bước đầu trong việc tích hợp các tài sản kỹ thuật số vào các khái niệm ký quỹ truyền thống. Nó cũng cho thấy các nhà quản lý dự định cân bằng giữa lợi ích của các đặc điểm gốc crypto như thanh toán nhanh và giao dịch liên tục, với nhu cầu quản lý rủi ro tài chính và đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường.
Đối với các nhà giao dịch, quản lý quỹ và nhà cung cấp hạ tầng, khung pháp lý này cung cấp rõ ràng về cách crypto có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong thời gian tới. Nó cũng làm nổi bật các khả năng vận hành mà các công ty cần phát triển: các giải pháp lưu ký vững chắc, phương pháp định giá đáng tin cậy cho các tài sản biến động, các biện pháp an ninh mạng mạnh mẽ và các quy trình báo cáo chính xác để theo dõi lượng crypto trong tài khoản khách hàng.
Các bên tham gia ngành cũng sẽ chú ý đến các chi tiết về cách tokenized assets và stablecoin sẽ hoạt động dưới các quy tắc đang tiến triển. Tokenization có thể mở khóa các lựa chọn tài sản thế chấp linh hoạt hơn, nhưng đòi hỏi sự chú ý cẩn thận đến quản trị, tính cuối cùng của thanh toán và quyền pháp lý. Nhấn mạnh của CFTC về kiểm soát rủi ro, cùng với các giới hạn rõ ràng về lãi còn lại và hợp đồng hoán đổi chưa thanh toán, cho thấy một cách tiếp cận thận trọng trong việc mở rộng chấp nhận tài sản thế chấp đồng thời duy trì các biện pháp an toàn thị trường.
Tổng thể, hướng dẫn này củng cố quan điểm trung hạn: mở rộng có tính điều chỉnh khả năng sử dụng tài sản thế chấp crypto, từ từ mở rộng bộ công cụ thế chấp cho thị trường phái sinh Hoa Kỳ, dựa trên kỷ luật quản lý rủi ro và sự phối hợp pháp lý với SEC.
Các nhà đầu tư và các tham gia thị trường nên theo dõi sát sao tiến trình của chương trình thử nghiệm trong những tháng tới, bao gồm các cập nhật về khả năng đủ điều kiện của tài sản, yêu cầu báo cáo hoặc phương pháp tính phí vốn. Điểm kiểm tra ba tháng này có thể thúc đẩy các cuộc thảo luận về việc liệu các tài sản bổ sung có nên đủ điều kiện hay không, cách thức định giá và lưu ký sẽ được hài hòa như thế nào, và điều đó ảnh hưởng ra sao đến thanh khoản và chi phí vốn trong các chiến lược giao dịch dựa trên crypto.
Khi các nhà quản lý tiếp tục xây dựng quy trình hoạt động, câu hỏi cốt lõi vẫn là: liệu một khung pháp lý mạnh mẽ, được quản lý tốt có thể mở khóa tiềm năng của tài sản thế chấp crypto trong khi vẫn duy trì sự ổn định tài chính không? Thông báo mới nhất của CFTC định vị ngành công nghiệp ở một ngã rẽ quan trọng, nơi rõ ràng và kiểm soát rủi ro có thể mở rộng việc áp dụng rộng rãi hơn trong những năm tới.
Hiện tại, các tham gia thị trường nên chuẩn bị cho sự phối hợp pháp lý liên tục với SEC, luôn cảnh giác với bất kỳ thay đổi nào về khả năng đủ điều kiện của tài sản, và đảm bảo các kiểm soát nội bộ cùng khả năng báo cáo của họ đáp ứng các tiêu chuẩn sắp tới nếu có ý định tham gia chương trình thử nghiệm.
Bài viết này ban đầu được đăng tải với tiêu đề: CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, Bitcoin và cập nhật blockchain.
