186 tỷ đô la quyền chọn Bitcoin sắp hết hạn, 92% hợp đồng tăng giá có nguy cơ về không

Quyền chọn tháng của Bitcoin sẽ đáo hạn vào ngày 27 tháng 3 (thứ Sáu) lúc 8:00 sáng UTC, với tổng quy mô hợp đồng chưa đóng mở đạt 18,6 tỷ USD. Quyền chọn mua (mua) chiếm ưu thế về danh nghĩa, với quy mô đạt 11,2 tỷ USD, quyền chọn bán (bán) là 7,4 tỷ USD. Nếu trước ngày đáo hạn thứ Sáu, Bitcoin duy trì quanh mức khoảng 70.900 USD, thì có tới 92% hợp đồng quyền chọn mua chưa đóng mở sẽ hết hạn vô hiệu.

Quyền chọn mua chiếm ưu thế về danh nghĩa, lợi thế thực tế gần như bằng không

(nguồn: Deribit)

Deribit chiếm lĩnh thị phần tới 76% trong kỳ đáo hạn này, với quy mô hợp đồng chưa đóng mở đạt 14,1 tỷ USD, tiếp theo là OKX (7,1%) và CME (6,6%). Xét phân bố quyền chọn mua của Deribit, các vị thế dài hạn tập trung cao ở mức giá thực hiện 90.000 USD trở lên — phần lớn các vị thế này được mở khi giao dịch Bitcoin vượt quá 86.000 USD vào tháng 2, thời điểm đó các nhà đầu tư không dự đoán giá sẽ giảm về gần 71.000 USD vào ngày đáo hạn.

Hiện tại, các quyền chọn mua của Deribit với mức giá thực hiện dưới 78.000 USD chỉ khoảng 2 tỷ USD, điều này có nghĩa là ở mức giá hiện tại, 77% hợp đồng quyền chọn mua có khả năng hết hạn vô hiệu vào thứ Sáu; nếu Bitcoin duy trì quanh mức 71.000 USD, tỷ lệ này sẽ tăng lên đến 92%. Về quyền chọn bán, các hợp đồng chưa đóng mở với mức giá thực hiện từ 66.000 USD trở lên đạt 2,2 tỷ USD, trong đó 40% sẽ hết hạn vào thứ Sáu, cho thấy phe bán hiện có lợi thế rõ ràng về cấu trúc trong vùng giá hiện tại.

Bốn kịch bản đáo hạn: các ngưỡng giá quyết định thắng thua giữa phe mua và phe bán

Dựa trên phân bố hợp đồng chưa đóng mở của Deribit, có bốn kịch bản chính vào ngày thứ Sáu:

• 65.000 đến 69.000 USD: Kết quả ròng có lợi cho phe bán, phe bán kiếm được khoảng 1,8 tỷ USD
• 69.001 đến 72.000 USD: Phe bán vẫn chiếm ưu thế, lợi nhuận khoảng 950 triệu USD
• 72.001 đến 75.000 USD: Phe bán tiếp tục dẫn trước, lợi nhuận giảm còn khoảng 430 triệu USD
• 75.001 đến 78.000 USD: Phe mua lật ngược thế cờ, lợi nhuận khoảng 790 triệu USD

Ba kịch bản đầu đều có lợi cho phe bán, trong khi ngưỡng thắng lợi thực sự của phe mua rõ ràng nằm tại mức giá 75.001 USD, cao hơn mức giá hiện tại hơn 6%.

Áp lực vĩ mô ba chiều: lạm phát, xung đột địa chính trị và thắt chặt tín dụng đồng thời gây sức ép

(nguồn: Trading View)

Lợi thế cấu trúc của phe bán không chỉ đến từ yếu tố kỹ thuật, mà còn được củng cố bởi các yếu tố vĩ mô bất lợi cùng lúc. Dầu WTI liên tục duy trì trên 90 USD, áp lực lạm phát chưa có dấu hiệu giảm, gây áp lực lên kỳ vọng thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ chuyển sang chính sách nới lỏng; cuộc chiến giữa Mỹ, Israel và Iran vẫn tiếp diễn, bất ổn địa chính trị khiến các nhà giao dịch ngày càng thận trọng, tránh xa các tài sản rủi ro.

Áp lực thứ ba đến từ thị trường tín dụng tư nhân quy mô 3 nghìn tỷ USD. Theo CNBC, các công ty quản lý tài sản như Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital và Cliffwater lần lượt phải tạm dừng hoặc hạn chế rút tiền, cho thấy dấu hiệu sớm của suy giảm chất lượng tín dụng. Nếu tình trạng thanh khoản của thị trường tín dụng tư nhân tiếp tục thu hẹp, có thể làm giảm đáng kể mức độ chấp nhận rủi ro chung. Trong tuần qua, Bitcoin dao động trong phạm vi hẹp từ 67.700 đến 71.600 USD, các hợp đồng tương lai S&P 500 và Bitcoin có xu hướng đi cùng nhau, cho thấy thị trường tiền mã hóa hiện vẫn đang theo sát tâm lý vĩ mô chung.

Các câu hỏi thường gặp

1. Việc đáo hạn quyền chọn Bitcoin lần này ảnh hưởng thế nào đến thị trường giao ngay?
Việc đáo hạn quyền chọn không trực tiếp tác động đến thị trường giao ngay, nhưng các xu hướng giá gần “điểm tối đa tổn thất” có thể kích hoạt các nhà tham gia thị trường điều chỉnh vị thế phòng ngừa rủi ro, từ đó gián tiếp thúc đẩy động lực giá ngắn hạn. Quy mô 18,6 tỷ USD trong kỳ này là một kỳ thanh toán lớn theo quý, tính thanh khoản thị trường thường nhạy cảm trước và sau ngày đáo hạn.

2. Tại sao có tới 92% quyền chọn mua có khả năng hết hạn vô hiệu vào thứ Sáu?
Các nhà đầu tư đã mở nhiều hợp đồng quyền chọn mua với mức giá thực hiện cao khi Bitcoin vượt quá 86.000 USD vào tháng 2, chủ yếu tập trung trên mức 90.000 USD. Khi giá giảm về gần 71.000 USD, các hợp đồng này đã trở thành sâu trong vùng vô hiệu. Các quyền chọn mua của Deribit với mức giá dưới 78.000 USD chỉ khoảng 2 tỷ USD, do đó khả năng bảo vệ thực tế của phe mua rất hạn chế.

3. Rủi ro giảm giá vĩ mô lớn nhất hiện nay của Bitcoin là gì?
Chủ yếu tập trung vào ba yếu tố: dầu WTI duy trì ở mức cao gây áp lực lạm phát; xung đột địa chính trị giữa Mỹ, Israel và Iran ngày càng căng thẳng, làm tăng tâm lý phòng thủ; thị trường tín dụng tư nhân quy mô 3 nghìn tỷ USD có nhiều tổ chức hạn chế rút tiền, tiềm ẩn nguy cơ xấu đi của môi trường tín dụng — tất cả đều gây áp lực hạn chế khả năng tăng giá ngắn hạn của Bitcoin.