Tại sao Mastercard đã trả gấp đôi cho cơ sở hạ tầng stablecoin mà họ có thể tự xây dựng

Khi một trong những mạng lưới thẻ lớn nhất thế giới trả một khoản phụ phí đáng kể so với định giá gần nhất của một công ty để mua lại công ty đó, điều đó đáng để chú ý. Khi công ty liên quan xây dựng hạ tầng thanh toán stablecoin, điều đó cho bạn thấy điều cốt lõi về nơi ngành thanh toán tin rằng mình cần phải đến – và mức độ cấp bách cần đạt được điều đó.

Mastercard có nhiều lựa chọn. Họ có thể hợp tác với BVNK. Họ có thể nắm giữ một tỷ phần thiểu số. Họ có thể mua một công ty hạ tầng stablecoin quy mô nhỏ hơn với mức giá chỉ bằng một phần. Thế nhưng họ lại trả 1,8 tỷ USD – nhiều hơn gấp đôi định giá Vòng B 750 triệu USD của BVNK từ chỉ hơn một năm trước – cho một công ty đã nhiều năm làm công việc “không hào nhoáng” là xây dựng các đường ray stablecoin đạt chuẩn doanh nghiệp trên 130 khu vực pháp lý.

Con số đó nói nhiều hơn về việc Mastercard nhìn thấy hoạt động thanh toán sẽ đi về đâu so với bất kỳ bản chiến lược hay cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh nào có thể làm được. Và nó vượt qua thương vụ mua lại Bridge trị giá 1,1 tỷ USD của Stripe, qua đó trở thành thương vụ hạ tầng stablecoin lớn nhất trong lịch sử.

Hơn 190 nghìn tỷ USD giao dịch xuyên biên giới mỗi năm qua các đường ray ngân hàng đại lý được thiết kế từ nửa thế kỷ trước. Những đường ray đó vẫn hoạt động – theo cách mà một chiếc máy fax vẫn còn hoạt động. Chúng vẫn vận chuyển tiền, cuối cùng là vậy, nhưng chúng làm điều đó thông qua nhiều lớp trung gian, cộng thêm chi phí, gây chậm trễ và làm tăng mức độ thiếu minh bạch ở từng bước. Mastercard rõ ràng đã kết luận rằng việc “vá” hệ thống này không còn là một chiến lược khả thi nữa. Câu hỏi đáng đặt ra là vì sao họ đi đến kết luận đó ngay bây giờ, và điều đó có ý nghĩa gì với phần còn lại của ngành.

Phần bù cho tuân thủ đáng giá

Mastercard không thiếu nhân tài kỹ thuật. Họ có thể tự xây một lớp thanh toán stablecoin từ đầu – và có lẽ đó sẽ là một lớp tốt. Vậy tại sao lại trả mức phụ phí 140% cho một bên khác?

Bởi vì công nghệ chưa bao giờ là phần khó. Giá trị của BVNK nằm ở khung cấp phép đa khu vực pháp lý của mình – được dày công lắp ghép trong nhiều năm thông qua quá trình tương tác với cơ quan quản lý trên hơn 130 quốc gia. Việc bước vào văn phòng của ngần ấy nhà quản lý và nhận được sự chấp thuận đòi hỏi một lượng thời gian mà một mạng lưới thẻ đang cạnh tranh cho tương lai của thanh toán đơn giản là không có. Trong lĩnh vực thanh toán, khung tuân thủ chính là sản phẩm. Mọi thứ khác có thể được xây lại.

Đây là điều tách biệt những công ty mà tài chính truyền thống mua lại khỏi những công ty mà họ phớt lờ. Những doanh nghiệp coi cấp phép là một khoản đầu tư cốt lõi – chứ không phải một ý nghĩ sau cùng – giờ đây chính là các đơn vị đang nắm giữ các mức định giá hàng tỷ USD. Mastercard đã không trả tiền cho mã nguồn của BVNK. Họ đã trả cho những năm mà họ sẽ phải mất để cố gắng tái tạo dấu ấn quy định của BVNK. Sự khác biệt này quan trọng vì nó cho bạn biết chính xác bên mua tiếp theo trong lĩnh vực này cũng sẽ tìm kiếm điều gì.

Cổ tức của thị trường mới nổi

Phần lớn các bài viết về thương vụ mua lại này sẽ tập trung vào ý nghĩa của nó đối với quá trình hiện đại hóa thanh toán ở phương Tây. Nhưng những tác động quan trọng hơn lại nằm ở các hành lang nơi hạ tầng của BVNK sẽ quan trọng nhất – và nơi mạng lưới phân phối của Mastercard có thể mang lại nhiều lợi ích nhất.

Phí chuyển tiền vẫn trung bình ở mức 6 đến 8% trong các hành lang phục vụ châu Phi và Đông Nam Á. Một người lao động ở Dubai gửi 500 USD về Philippines sẽ mất 30 đến 40 USD cho mỗi lần chuyển qua các trung gian. Trên tổng 685 tỷ USD kiều hối chảy vào các quốc gia thu nhập thấp và trung bình mỗi năm, điều đó đại diện cho một sự chuyển giao giá trị phi thường khỏi những người ít có khả năng chi trả nhất.

Chính tại đây, thanh toán “bản địa stablecoin” thay đổi cách nhìn nhận. Các đường ray nền tảng không cần chuỗi ngân hàng đại lý mà các khoản thanh toán xuyên biên giới truyền thống đòi hỏi. Loại bỏ những trung gian đó và các khoản phí cố định 1 đến 2% trở nên có thể về mặt cấu trúc – không phải như một chương trình khuyến mại, mà như một sự phản ánh của chi phí thực sự cho việc thanh toán khi “đường ống” được hiện đại hóa.

Mastercard giờ sở hữu “hệ thống đường ống” đó. Kết hợp với mạng lưới thương nhân và khả năng phân phối của mình tại các thị trường mới nổi, thương vụ mua lại này có tiềm năng tái định hình khả năng tiếp cận tài chính cho 1,3 tỷ người trưởng thành vẫn nằm ngoài hệ thống ngân hàng chính thức. Khi một mạng lưới có quy mô như Mastercard cắm thanh toán stablecoin vào các hành lang nơi người dân đã trả tới 8% để chuyển tiền của chính họ, tác động sẽ không chỉ là gia tăng. Đó là một câu chuyện lớn hơn nhiều so với việc một mạng lưới thẻ phòng vệ các kịch bản rủi ro với crypto.

Cuộc đua các “đường ray” được quản lý

Stripe mua Bridge. Mastercard mua BVNK. Theo như mọi người đều biết, Visa đang đánh giá một động thái tương tự. Trong vòng mười tám tháng, mọi mạng lưới thẻ lớn sẽ có một chiến lược thanh toán stablecoin – hoặc sẽ giải thích với cổ đông vì sao họ không làm như vậy.

Sự giằng co thú vị ở đây không phải giữa tài chính truyền thống và crypto. Cách đóng khung đó đã trở nên lạc hậu. Cuộc cạnh tranh thực sự là giữa hạ tầng stablecoin được quản lý và các lựa chọn thay thế không được quản lý đang phát triển ở các hành lang nơi các tùy chọn tuân thủ vẫn không thể tiếp cận. Những “đường ray” không được quản lý có thể di chuyển nhanh hơn chính xác vì họ né được công việc cấp phép để cho phép việc áp dụng ở cấp độ tổ chức. Nhưng tốc độ mà thiếu tính hợp pháp về mặt quy định thì rất mong manh – và ngành này đã có đủ “sẹo” từ các vụ sụp đổ được chú ý rộng rãi để biết điều đó dẫn đến đâu.

Mỗi tháng hạ tầng được quản lý vẫn chưa có sẵn trong một hành lang nhất định là một tháng mà các hệ thống “bóng” giành được thêm đất. Việc Mastercard mua lại BVNK đã rút ngắn đáng kể khoảng thời gian đó. Với giấy phép của BVNK trên 130 quốc gia và tầm với toàn cầu của Mastercard, khoảng cách giữa năng lực được quản lý và nhu cầu thị trường vừa được thu hẹp, mang lại lợi ích cho tất cả những ai đang hoạt động đúng phía của sự tuân thủ.

Mức phụ phí mà Mastercard trả chưa bao giờ liên quan đến công nghệ. Đó là về thời gian – thời gian để xây dựng một dấu ấn quy định từ con số không trong khi thị trường tiếp tục vận động mà không cần bạn. Đánh giá đó giờ đây áp dụng cho mọi công ty thanh toán truyền thống đang quan sát từ bên lề. Cửa sổ để xây dựng đang dần khép lại. Cửa sổ để mua lại ngày càng trở nên đắt đỏ hơn theo từng quý.

Khi thương vụ mua lại tiếp theo trong lĩnh vực này diễn ra – và nó sẽ diễn ra – không ai coi đó là điều bất ngờ. Họ sẽ coi đó là điều tất yếu. Sự thay đổi trong kỳ vọng đó chính là dấu hiệu rõ ràng nhất rằng hạ tầng stablecoin đã chuyển từ rìa của hoạt động thanh toán toàn cầu sang vị trí trung tâm.