Samsung chứng khoán phân tích viên Lee Jong-wook vào ngày 30 tháng 3 đã phát hành báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng, mặc dù giá DRAM giao ngay gần đây đã yếu đi và giá cổ phiếu bộ nhớ giảm rõ rệt, nhưng đợt giảm này thuộc về điều chỉnh bình thường trong chu kỳ, chứ không phải là tín hiệu đảo chiều kinh tế, khuyến nghị các nhà đầu tư kiên nhẫn vượt qua sự điều chỉnh và nắm bắt cơ hội rủi ro-bóc tách lần này.
Giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix giảm gần 10% trong năm ngày
Trong năm ngày giao dịch vừa qua, giá cổ phiếu của Samsung Electronics (KRX: 005930) đã giảm 9,82%, trong khi SK Hynix (KRX: 000660) còn giảm tới 12,08%. Hai ông lớn trong ngành bộ nhớ này hôm nay tiếp tục giảm, giảm lần lượt 1,69% và 5,31%, thu hút sự chú ý của thị trường.
Áp lực bán này xuất phát từ việc giá cả trên thị trường DRAM giao ngay giảm. Giá giao ngay DDR5 16GB đã liên tục điều chỉnh kể từ khi đạt đỉnh vào ngày 19 tháng 3, mức chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng đã từ mức trung bình khoảng 30% trong quý đầu tiên thu hẹp xuống khoảng 20% gần đây, các nhà đầu tư lo ngại rằng sự thay đổi này có phải là dấu hiệu cho thấy cổ phiếu bộ nhớ đang bước vào chu kỳ giảm.
Phân tích viên giải thích: Đây là điều chỉnh, không phải đỉnh điểm
Về vấn đề này, phân tích viên Lee rõ ràng cho biết, đợt giảm này là “điều chỉnh (correction)” chứ không phải “đỉnh điểm (peak-out)”.
Ông chỉ ra rằng, câu chuyện của thị trường đang dần chuyển từ “Giá DRAM tăng bao nhiêu” sang “Giá DRAM có thể duy trì hay không”, và trong thời gian chuyển đổi giữa hai chủ đề này, thị trường khó có thể nắm bắt chính xác điểm chuyển đổi, do đó sự dao động là không thể tránh khỏi. Chính vì lý do đó, ông cho rằng việc nắm giữ cổ phiếu và quan sát trong quá trình điều chỉnh lại có thể đạt được tỷ lệ rủi ro-bóc tách có lợi hơn, và việc thoát ra dễ dàng có thể bỏ lỡ xu hướng tiếp theo.
Phản ứng cung cầu chậm, lợi nhuận có khả năng có xu hướng “cao nguyên”
Lập luận của ông dựa trên sự thay đổi cấu trúc bên cung trong chu kỳ bộ nhớ này, Lee chỉ ra rằng, so với các chu kỳ kinh tế bộ nhớ trước đây, việc mở rộng công suất bên cung trong vòng này đã chậm lại khoảng một năm, điều này có nghĩa là tình trạng mất cân bằng cung cầu sẽ kéo dài hơn.
Do đó, ông dự đoán rằng đường cong lợi nhuận của các nhà sản xuất bộ nhớ sẽ không hiển thị hình thái “tăng nhanh giảm nhanh” như trước, mà sẽ chuyển sang một xu hướng “cao nguyên (plateau)” tương đối phẳng, cho phép các nhà đầu tư xây dựng niềm tin mạnh mẽ hơn về sự kéo dài của chu kỳ, cũng như làm cho việc định giá trở nên vững chắc hơn.
Tín hiệu thực sự cho sự đỉnh điểm kinh tế, phải xem nhu cầu AI
Lee cũng nhắc nhở rằng, DRAM cuối cùng là ngành chu kỳ kinh tế, không nên xem nhẹ rủi ro chu kỳ, nhưng cũng không nên vì bất kỳ nỗi sợ hãi mơ hồ nào mà vội vàng thoát ra.
Ông nhấn mạnh rằng, tín hiệu thực sự cho đỉnh điểm của ngành bộ nhớ phải đến từ sự thay đổi cấu trúc nhu cầu của ngành hạ nguồn, cụ thể là cần theo dõi chặt chẽ các nhà lãnh đạo trong lĩnh vực AI tạo sinh như OpenAI, Anthropic, cũng như các nhà cung cấp dịch vụ Internet (ISP) lớn và các kế hoạch chi tiêu vốn của họ.
Hiện tại, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI vẫn đang gia tăng, mặt cầu vẫn có không gian tăng trưởng hơn nữa, vẫn chưa xuất hiện dấu hiệu cho sự đỉnh điểm kinh tế.
(Nguyên nhân công nghệ mới của Google làm thị trường hoang mang, nhu cầu bộ nhớ AI giảm sáu lần! SK Hynix, Micron đồng loạt giảm giá)
Lo ngại về cung cấp khí tự nhiên là vấn đề chi phí, không phải khủng hoảng sản xuất
Một mối lo ngại khác của thị trường gần đây là việc nguồn cung khí tự nhiên căng thẳng có thể ảnh hưởng đến sản xuất bộ nhớ. Đối với vấn đề này, Lee cho rằng vấn đề này đã bị thị trường giải thích một cách quá mức. Ông chỉ ra rằng, vấn đề cung cấp khí tự nhiên chỉ là áp lực gia tăng chi phí, chứ không phải là rủi ro ngừng sản xuất, bản chất hoàn toàn khác nhau.
Cấu trúc chi phí của ngành bộ nhớ, từ lâu đã chủ yếu được chi phối bởi sự tiến bộ của công nghệ quy trình, nâng cao tỷ lệ xuất xưởng và quy mô chi tiêu vốn, và sự biến động giá nguyên liệu có ảnh hưởng tương đối giới hạn. Hơn nữa, trong môi trường thị trường mạnh mẽ, việc gia tăng chi phí nguyên liệu thường có thể được chuyển giao thông qua việc điều chỉnh giá bán, do đó mức độ xói mòn lợi nhuận tổng thể là tương đối hạn chế.
Tâm lý chi phối áp lực bán, nền tảng chưa xấu đi
Tổng hợp các phân tích trên, Lee định nghĩa đợt giảm giá cổ phiếu này là “vấn đề tâm lý”, chứ không phải “vấn đề nền tảng”. Ông chỉ ra rằng, sau khi giá DRAM và cổ phiếu bộ nhớ tăng mạnh, các nhà đầu tư đã phát sinh lo âu mạnh mẽ về tính liên tục của kinh tế, khao khát có được dữ liệu cụ thể để giải tỏa sự không chắc chắn, trong khi việc giá giao ngay tạm thời yếu đi đã trở thành lối thoát cho nỗi lo âu này.
Ông dự đoán, một khi thị trường sau quý III xuất hiện các bằng chứng cụ thể có thể xác minh, bao gồm xu hướng mua sắm máy chủ AI, mức tồn kho của các khách hàng chính và kết quả đàm phán giá hợp đồng, giá cổ phiếu bộ nhớ sẽ có khả năng hồi phục và bắt đầu phản ánh khả năng lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp.
Bài viết này Bộ nhớ cổ phiếu giảm mạnh có thể mua không? Phân tích viên Samsung Securities: Điều chỉnh trong chu kỳ chứ không phải đỉnh điểm kinh tế lần đầu xuất hiện tại Chain News ABMedia.
