Cách một cược $40 tỷ vào mã nguồn đã nổ tung: Giải thích sự sụp đổ của LUNA

Hai năm sau, sự sụp đổ của Terra vào ngày 9 tháng 5 năm 2022 vẫn là bài học tàn nhẫn nhất của crypto. Chỉ trong vài ngày, một hệ sinh thái trị giá $40 tỷ đã biến mất. Nhưng vấn đề là—đây không phải là một cú sập ngẫu nhiên. Đó là một thất bại có thể dự đoán được của một hệ thống có khuyết điểm mà mọi người đều nhận thấy, nhưng ít người hành động.

Cài Đặt: Tại Sao UST Lại Là Một Ngôi Nhà Thẻ

Lời hứa lớn của Terra rất đơn giản: một stablecoin thuật toán không cần có đô la thực sự làm đảm bảo. UST được cho là sẽ giữ giá cố định với $1 thông qua phép thuật mã thuần túy. Cơ chế? Khuyến khích chênh lệch giá. Nếu UST giảm xuống dưới 1 đô la, bạn có thể đốt nó và đúc LUNA trị giá $1 . Nếu nó tăng lên trên 1 đô la, bạn có thể làm ngược lại.

Nghe có vẻ thanh lịch? Nhưng không phải. Đó là một trò chơi ghế âm nhạc chỉ hoạt động miễn là mọi người tin rằng nó sẽ hoạt động.

Vòng Xoáy Tử Thần: Cách Toán Học Đổ Vỡ

Khi những vết nứt đầu tiên xuất hiện ( một đợt bán tháo UST trị giá hơn 300 triệu đô la ), thuật toán đã làm đúng những gì nó được lập trình để làm—đúc ra một lượng lớn LUNA để bảo vệ tỷ giá. Nhưng đây là vấn đề: việc đổ hàng tỷ token mới ra thị trường làm giảm giá trị của chúng. Khi LUNA sụp đổ, bạn cần nhiều LUNA hơn để mua lại cùng một số UST. Nó trở thành một vòng lặp phản hồi, nơi mà phương pháp chữa trị khiến căn bệnh trở nên nghiêm trọng hơn.

Trong vài ngày: UST giảm xuống $0.10, LUNA từ $80 giảm gần về 0, và toàn bộ hệ sinh thái mất $40 tỷ.

Tại Sao Điều Này Quan Trọng Hơn Luna

1. Niềm tin vào stablecoin thuật toán biến mất trong một đêm. Bất ngờ, những đồng coin được hỗ trợ bởi fiat (USDT, USDC) trông giống như lựa chọn an toàn duy nhất.

2. Mùa đông tiền điện tử được tăng tốc. Sự sụp đổ đã kích hoạt những lo ngại rộng rãi hơn khiến toàn bộ thị trường giảm xuống vào năm 2022.

3. Các nhà quản lý đã nghiêm túc. Chính phủ nhận ra rằng stablecoin không có dự trữ thích hợp là một rủi ro hệ thống. Các quy định nghiêm ngặt hơn đã được áp dụng.

4. Sự sụp đổ của Do Kwon. Người sáng lập Terra đã đối mặt với các cuộc điều tra gian lận, và Terraform Labs trở thành đồng nghĩa với sự liều lĩnh.

Hậu quả: Liệu LUNA có bao giờ trở lại?

LANA 2.0 được ra mắt như một “cái reset” nhưng hầu hết các nhà đầu tư coi đó là tiền chết. Thương hiệu đã bị đầu độc. UST không bao giờ phục hồi được tỷ lệ của nó và vẫn là một câu chuyện cảnh báo.

Bài Học Thực Sự

LUNA không thất bại vì tiền điện tử bị hỏng. Nó thất bại vì những người sáng lập đã xây dựng một cái gì đó không bền vững và gọi đó là đổi mới. Họ đã nhầm lẫn giữa mã tinh tế với sự ổn định thực sự. Khi sự tự tin bị rạn nứt—và cuối cùng thì nó cũng sẽ như vậy—không còn gì bên dưới.

Hai năm trôi qua, cú sập này vẫn là cảnh báo rõ ràng nhất: stablecoin được đảm bảo bằng tài sản > stablecoin được đảm bảo bằng hy vọng.