Wintermute: Thị trường tiền điện tử đã vào chế độ "tự huy động vốn", nguồn nước bên ngoài đã bị ngừng lại?

【链文】Gần đây, một nhà phân tích từ Wintermute tên là Jasper De Maere đã đăng một nghiên cứu, nói rằng bây giờ tiền trong thị trường tiền điện tử kiếm không dễ như trước.

Quan điểm của anh ấy khá thẳng thắn - thị trường đang “chơi với tiền của chính nó”, thay vì có dòng tiền mới liên tục đổ vào như trước. Việc phát hành stablecoin, mua ETF, và những kho tài sản số (DATs) chính, giờ đây đều đã chậm lại.

Dữ liệu đặt ra ở đó: Từ đầu năm đến nay, tổng giá trị của DAT và ETF thực sự đã tăng từ 40 tỷ đô la lên 270 tỷ đô la, lượng phát hành stablecoin cũng đã tăng gấp đôi, từ 140 tỷ đô la lên 290 tỷ đô la. Nghe có vẻ mạnh mẽ? Nhưng vấn đề là trong vài tháng gần đây, tốc độ tăng trưởng đã rõ ràng bị kẹt lại.

Lý do cũng không phức tạp. Tính thanh khoản toàn cầu thực ra vẫn ổn, nhưng lãi suất SOFR cao như vậy, tiền thông minh càng muốn mua trái phiếu chính phủ để hưởng lợi suất không rủi ro, ai còn mạo hiểm đổ tiền vào tài sản mã hóa? Kết quả là tiền trong thị trường bắt đầu “tuần hoàn nội bộ”, bạn mua tôi bán, tôi bán bạn mua, không có nguồn nước bên ngoài chảy vào.

Trong trạng thái này, thị trường trở nên rất huyền diệu - tăng nhanh thì giảm cũng nhanh, độ biến động tăng cao.

Tiếp theo phải làm gì? Phải xem liệu stablecoin có bắt đầu phát hành mạnh mẽ trở lại hay không, ETF có được mua số lượng lớn hay không, hoặc DAT bên đó có động thái mới nào không. Nếu những chỉ số này hoạt động trở lại, thì mới có thể coi là thanh khoản vĩ mô thực sự trở lại. Nếu không, thị trường vẫn phải tiếp tục xoay quanh cái vòng «tự huy động vốn» này.