Tại sao USDe không nổ tung như LUNA ( và những điều Hayek đã đúng )

Tháng 10 năm 2025 vừa cung cấp cho chúng ta bài kiểm tra căng thẳng hoang dã nhất cho stablecoin phi tập trung từ trước đến nay. Đây là sự phá vỡ tàn nhẫn và trung thực:

Sự Hỗn Loạn: Khi Mọi Thứ Đều Trở Nên Đỏ

Vào ngày 11 tháng 10, Bitcoin đã lao dốc từ $117k xuống còn 105,9k đô la chỉ trong một ngày với một cú sụt giảm 13,2% (. ETH giảm 16%. Thị trường tiền điện tử đã buộc phải thanh lý 19,358 tỷ đô la — 1,66 triệu trader đã bị phá sản.

Và USDe thì sao? Nó đã giảm xuống còn 0,65 đô la. Đó là một sự phá vỡ 34% giữa lúc hỗn loạn hoàn toàn.

Nhưng đây là điều thú vị: trong vòng 24 giờ, USDe đã quay trở lại mức $0.98. Trong khi đó, quỹ thanh khoản trên Uniswap đã thu hẹp 89% xuống chỉ còn $3.2 triệu — nhưng mọi người vẫn có thể bán 100k USDe và chỉ chịu tổn thất trượt giá 25% thay vì mất trắng.

Tại sao USDe sống sót và LUNA đã chết

Đây không chỉ là sự biến động. Đó là sự khác biệt giữa tài sản đảm bảo thực sự và những thứ vô nghĩa.

Sổ tay sinh tồn của USDe:

• Tỷ lệ tài sản đảm bảo duy trì trên 120% ngay cả trong thời kỳ hoảng loạn cao điểm ) được chứng minh bởi các cuộc kiểm toán từ bên thứ ba (
• Tài sản thực bạn có thể thực sự đổi: ETH, BTC, trái phiếu chính phủ
• Phòng ngừa phái sinh thực sự hiệu quả — khi ETH giảm, các vị thế bán khống đã tạo ra lợi nhuận )
• Không có “kế hoạch cứu trợ hành chính,” chỉ có sự minh bạch và để cơ chế thị trường tự phục hồi

Vòng xoáy tử thần của LUNA-UST $120M 2022(:

• Không có tài sản thực nào hỗ trợ UST - chỉ có niềm tin vào giá của LUNA
• Khi hoảng loạn xảy ra, họ đã phải in vô hạn LUNA để đổi lấy UST
• Anchor Protocol hứa hẹn lợi suất 20% mà là trợ cấp thuần túy, không phải lợi suất thực.
• Một quyết định tập trung )Quỹ Luna cố gắng bảo vệ bằng dự trữ Bitcoin( đã phá vỡ toàn bộ.

Kết nối Hayek mà không ai nói đến

Hayek đã nói vào năm 1976: “Độc quyền tiền tệ của chính phủ là gốc rễ của mọi điều ác trong tiền tệ. Các loại tiền tệ tư nhân cạnh tranh sẽ tự điều chỉnh thông qua áp lực thị trường — tiền xấu sẽ bị loại bỏ, tiền tốt sẽ chiến thắng.”

USDe vừa mới chứng minh điều đó.

Đây không phải là một hệ thống hoàn hảo. Dưới đây là vấn đề:

Những Khuyết Điểm Khiến Tôi Thức Trắng Đêm

1. Rủi ro tập trung tiền điện tử 60%+ tài sản thế chấp chỉ là ETH và BTC. Khi toàn bộ thị trường crypto đi xuống, mọi thứ đều giảm giá cùng nhau. Các hợp đồng phái sinh staking thanh khoản như WBETH? Vẫn là sự tiếp xúc với hệ sinh thái Ethereum — các phái sinh thứ cấp của các phái sinh.

2. Phòng ngừa sự phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung 70% các vị thế bán khống tồn tại trên hai sàn giao dịch. Khi một sàn tạm dừng giao dịch vĩnh viễn trong lúc hỗn loạn, cơ chế phòng ngừa đã bị phá vỡ trong nhiều giờ. Điều đó không còn là “phi tập trung” nữa — đó là tin tưởng vào cơ sở hạ tầng CeFi.

3. Biến động tỷ lệ tài trợ Không có tùy chọn. Không có hợp đồng tương lai. Không có hedging đa công cụ. Chỉ có hợp đồng vĩnh viễn. Độ linh hoạt hạn chế khi lực lượng mua bán đi đến cực đoan.

Giải pháp: Neo RWA )Trò chơi thực sự(

Sự tiến hóa tiếp theo của USDe: thêm tài sản thực.

• Mối tương quan giá của token vàng ) với crypto: chỉ 0.2 — phân bổ thực sự (
• Token chứng khoán Mỹ ) gắn liền với thu nhập thực tế của công ty, không phải suy đoán (
• Trái phiếu chính phủ )biến động thấp nhất, có sự đảm bảo của chính phủ thực (

Điều này giảm tài sản thế chấp crypto từ 80% xuống 40-50%, trong khi vẫn giữ lợi thế về tốc độ của crypto. BlackRock đã thử nghiệm điều này với token BUIDL của họ.

Điều này thực sự có nghĩa là gì

Việc tách rời vào tháng 10 năm 2025 không phải là một lỗi — đó là thị trường đang chỉ ra cho USDe biết chính xác nơi cần cải thiện. USDe không được cứu bởi một DAO hay gói cứu trợ. Nó đã phục hồi vì:

1. Cơ chế đủ vững chắc để giữ được dưới áp lực.
2. Sự minh bạch khiến mọi người tin vào tài sản đảm bảo
3. Các lực lượng thị trường tự nhiên đã cân bằng lại

Đó là tầm nhìn của Hayek đang hoạt động trong thời gian thực.

LUNA thất bại vì nó không có tài sản thực và phụ thuộc vào phép thuật quản trị. USDe sống sót vì nó có tài sản đảm bảo thực sự và để cho thị trường tự sửa chữa.

Cuộc chiến stablecoin vừa trở nên rõ ràng hơn rất nhiều. Việc tích hợp RWA sẽ là chiến tuyến tiếp theo.