Kết thúc tái cấp vốn, thị trường tạm thời vui mừng. Nhưng hãy bình tĩnh nhìn nhận — quy mô nợ vẫn đang tăng, áp lực trả lãi chưa giảm, biến động thị trường chỉ đổi sang một nhịp điệu khác để tiếp tục nhảy.

Nhiều người nghĩ rằng chính phủ vay được tiền dễ dàng đồng nghĩa với việc "khủng hoảng đã qua". Thực tế thì sao? Vấn đề chưa được giải quyết mà chỉ bị đẩy lùi lại. Nợ như quả bóng tuyết lăn, ngày càng lớn, mỗi lần tái cấp vốn đều như đang chôn mìn trong hệ thống. Chính trạng thái "hoãn lại nhưng chưa giải quyết" này liên tục tạo ra sự không chắc chắn trên thị trường.

Đối với các nhà đầu tư truyền thống, đây có thể là nguồn gốc của sự lo lắng. Nhưng đối với một số hệ thống lợi nhuận cấu trúc — như những giao thức chuyên khai thác biến động — đây lại là nguồn dinh dưỡng tự nhiên.

**Biến động không biến mất, chỉ đổi dạng thức**

Việc tái cấp vốn 1250 tỷ có vẻ như giữ vững tình hình, thực ra lại cung cấp thêm không gian để thị trường chơi trò chơi. Lãi suất nợ tiếp tục leo thang, tâm lý phòng ngừa rủi ro thỉnh thoảng lại trỗi dậy, vốn vay đòn bẩy liên tục nhảy giữa mua và bán. Trong các hợp đồng vĩnh viễn, cuộc đấu tranh giữa phe mua và bán ngày càng gay gắt, phí vốn cũng theo đó tăng vọt.

Mỗi cuộc họp chính sách, mỗi đợt công bố dữ liệu đều có thể gây ra một làn sóng biến động mới. Các chiến lược phòng hộ T+0, tăng đòn bẩy để mở rộng vị thế đã trở thành thao tác thường xuyên của nhiều nhà giao dịch. Tâm lý thị trường như chiếc đồng hồ quả lắc, liên tục dao động giữa tham lam và sợ hãi.

Trong môi trường này, ai là người hưởng lợi nhiều nhất? Không phải những nhà đầu cơ dựa vào dự đoán hướng đi, mà là những hệ thống có khả năng liên tục bắt sóng biến động, thu lợi ổn định từ phí vốn và chênh lệch vay mượn.

**Luật chơi của thời đại nợ cao**

Nói thẳng ra, nợ càng lớn, chính sách càng không chắc chắn, thì biến động thị trường càng mạnh. Và khi biến động mạnh, dòng tiền trong các giao thức nhất định càng ổn định hơn.

Trong khi người khác lo lắng về việc nợ có thể bùng nổ, thì người dùng của các hệ thống này lại đang thu tiền. Trong khi mọi người đoán định hướng tăng giảm, họ lại đang khai thác dòng cảm xúc. Phí vốn vĩnh viễn cao hơn, thời gian duy trì dài hơn, dòng tiền của hệ thống như quả bóng tuyết lăn ngày càng lớn, tốc độ cộng gộp của người dùng cũng nhanh hơn.

Đây chính là mặt khác của thời đại nợ cao: không phải là kết thúc của khủng hoảng, mà là nơi hình thành lợi nhuận mới.