Liệu cược của các ông lớn công nghệ $357B AI có phải là bong bóng? Những nghi ngờ ngày càng tăng từ Phố Wall

Giai đoạn mơ mộng có thể đã qua. Trong khi Meta, Google, Amazon và Microsoft đang rót gần $357 tỷ đô la mỗi năm vào AI—chiếm một phần tư ngân sách R&D của toàn bộ S&P 500—các nhà đầu tư lớn đang đặt câu hỏi khó chịu: Khi nào điều này thực sự sinh lời?

Toán học chưa cộng đủ (Chưa)

Điều đáng chú ý ở đây là Goldman Sachs dự đoán các công ty này sẽ chi tổng cộng $1 nghìn tỷ đô la cho hạ tầng AI trong những năm tới. Nhưng Barclays vừa đưa ra một cảnh báo thực tế—các nhà cung cấp đám mây dự kiến sẽ chi khoảng $60 tỷ đô la mỗi năm cho trung tâm dữ liệu AI vào năm 2026, nhưng chỉ tạo ra $20 tỷ đô la doanh thu mới. Đó là khoảng cách gấp 3 lần.

Nói cách khác: chi tiêu lớn, lợi nhuận không tương xứng.

Jim Cavello, giám đốc cổ phần toàn cầu của Goldman, thẳng thắn hoài nghi. Ông đặt câu hỏi liệu AI có thực sự mang lại lợi nhuận tương đương với cuộc cách mạng internet hay không, và cho rằng thời gian hoàn vốn sẽ dài hơn rất nhiều so với kỳ vọng hiện tại của Phố Wall. Trong khi đó, Nvidia vẫn là người chiến thắng duy nhất—người bán xẻng trong cơn sốt vàng, còn phần còn lại thì đốt tiền.

Yếu tố sợ hãi

Các nhà phân tích của Barclays nhận định thẳng thừng: đây không phải là dự báo chiến lược, mà là FOMO (sợ bỏ lỡ). Các ông lớn công nghệ đang hoảng loạn vì sợ tụt lại phía sau, nên họ xây dựng trung tâm dữ liệu nhanh hơn nhu cầu thực tế. Kết quả? Quá tải và giá phần cứng giảm (có thể). Nhưng điểm mấu chốt là— Nvidia vẫn là vua, và các đối thủ chưa thực sự thách thức vị trí của họ. Vì vậy, chi phí vẫn còn cao.

Cuộc đối đầu sắp tới

Chi tiêu cho trung tâm dữ liệu của Amazon trong năm 2024 đã tăng từ $53B đến 63 tỷ đô la. Meta và Alphabet đang phá kỷ lục. Nhưng Ryan Hammond của Goldman Sachs đã đưa ra cảnh báo: nếu doanh thu dự kiến không đạt, hãy chuẩn bị cho việc “định giá lại cổ phiếu.” Nói cách khác: cổ phiếu sẽ giảm mạnh.

Chi tiêu AI hiện tại vẫn thấp hơn mức thời kỳ dot-com, Goldman nhận định—nhưng Barclays phản bác rằng hạ tầng hiện tại đã vượt quá nhu cầu internet. Điều này có thể trở nên tồi tệ khi Phố Wall cuối cùng thôi hỏi “khi nào AI có lợi nhuận?” và bắt đầu yêu cầu bằng chứng thực tế.

Trong 6-12 tháng tới? Hãy chú ý đến các điều chỉnh dự báo doanh thu. Đó mới là dấu hiệu thực sự.