Mỹ chính phủ đóng cửa kết thúc hoặc trở thành "nhiên liệu siêu mạnh" cho việc khởi động lại thị trường bò Bitcoin: Dự đoán giá dựa trên logic giải phóng thanh khoản

1. Máy bơm thanh khoản: Cơ chế tác động tài chính của việc chính phủ đóng cửa
Tính đến ngày 7 tháng 11, chính phủ liên bang Mỹ đã kéo dài 38 ngày, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Khủng hoảng thanh khoản do cuộc bế tắc chính trị này đang định hình lại cấu trúc thị trường tiền mã hóa. Tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) tích trữ hơn 1 nghìn tỷ USD tiền mặt do không thể chi tiêu, con số này tăng hơn 233% so với giai đoạn đóng cửa năm 2018-2019 khi chỉ có 300 tỷ USD. Cơ chế rút thanh khoản bất thường này đang tạo ra áp lực kép:
1. Hiệu ứng rút trực tiếp: Mỗi 1 USD tăng trong TGA đồng nghĩa với việc thu hồi 1 USD thanh khoản từ hệ thống tài chính. Khoảng hơn 1 nghìn tỷ USD tiền mặt tích trữ hiện tại tương đương với việc thực hiện nhiều vòng tăng lãi suất gián tiếp, tác động thắt chặt có thể so sánh với chính sách tiền tệ cứng rắn của Fed.
2. Phản ứng dây chuyền của thị trường: Thanh khoản ngân hàng giảm đột ngột khiến lãi suất thị trường tiền tệ tăng vọt. Lãi suất mua lại qua đêm cao nhất chạm 4.27%, vượt xa lãi suất dự trữ vượt quá của Fed. Áp lực thanh khoản này truyền trực tiếp sang thị trường tài sản rủi ro, Bitcoin sau đỉnh 126,000 USD ngày 6 tháng 10 đã giảm hơn 20% trong vòng 30 ngày, phá vỡ đường trung bình 200 ngày, thể hiện đặc điểm của thị trường gấu kỹ thuật.
Điều đáng chú ý là hành động bán tháo của các cá mập lớn đã làm tăng tâm lý hoảng loạn trên thị trường. Trong tháng qua, các nhà đầu tư dài hạn đã bán ròng hơn 40,000 Bitcoin, chuyển nhượng tài sản trị giá khoảng 3.8 tỷ USD. Mô hình "cá mập lớn chuyển giao cổ phần cho các tổ chức mới" này dù chưa gây ra sụp đổ theo nghĩa truyền thống, nhưng áp lực bán liên tục đang làm giảm niềm tin của thị trường.
2. Khởi động lại thanh khoản: Hiệu ứng domino khi kết thúc đóng cửa
Khi cuộc bế tắc chính trị được giải quyết và chính phủ hoạt động trở lại, "bể chứa" trong tài khoản TGA sẽ bắt đầu giải phóng thanh khoản. Quá trình này sẽ tạo ra hiệu ứng nhân theo ba cơ chế:
1. Khởi động chi tiêu ngân sách: Bộ Tài chính cần phát hành trái phiếu để thu hồi vốn, nhưng để giảm chi phí vay mượn, Fed có thể sử dụng các công cụ như mua lại cố định (SRF) để bơm thanh khoản. Mô hình "nới lỏng định lượng ngụy trang" này rất giống với phản ứng của Fed trong cuộc khủng hoảng dịch bệnh năm 2020, khi bảng cân đối của Fed mở rộng thêm 2.8 nghìn tỷ USD trong vòng 3 tháng.
2. Thúc đẩy mở rộng tín dụng: Để duy trì tính bền vững của khoản nợ 38 nghìn tỷ USD, Mỹ cần đạt tăng trưởng GDP danh nghĩa 6%-7%, tương đương mỗi năm tạo ra 4 nghìn tỷ USD tín dụng mới. Sử dụng các kỹ thuật tài chính như điều chỉnh quy định SLR hoặc miễn thuế đối với nhà đầu tư nước ngoài sẽ gián tiếp làm tăng thanh khoản thị trường.
3. Dự đoán đồng USD yếu đi: Chính sách "đồng USD yếu" nhằm giảm bớt gánh nặng nợ sẽ thúc đẩy nhu cầu đầu tư vào Bitcoin như một tài sản chống lạm phát. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi kết thúc đóng cửa năm 2018-2019, thanh khoản tăng trở lại đã thúc đẩy Bitcoin bật tăng 15% trong vòng một tháng.
Goldman Sachs dự đoán khả năng cao nhất là chính phủ Mỹ sẽ kết thúc đóng cửa vào giữa tháng 11, khi đó quy mô thanh khoản giải phóng có thể đạt mức lịch sử. Dựa trên ví dụ năm 2021 khi ngân sách dự trữ của Bộ Tài chính Mỹ giảm nhanh chóng thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng mạnh, lần này dòng tiền quay trở lại có thể gây ra "tăng vọt" của các tài sản rủi ro.
3. Logic dài hạn dựa trên chính sách: Đà tăng giá trong bối cảnh mở rộng nợ
Hiện tại, lý do đẩy giá Bitcoin vượt ra ngoài cung cầu thị trường đã vượt qua yếu tố đơn thuần, trở thành kết quả của các chính sách vĩ mô:
1. Chu kỳ nợ: Tổng nợ của Mỹ vượt 38 nghìn tỷ USD, tăng gần 2 nghìn tỷ USD mỗi năm. Để duy trì tính bền vững của nợ, cần phải giảm lãi suất thực một cách hệ thống, từ đó thúc đẩy mở rộng thanh khoản liên tục.
2. Nhu cầu phòng chống lạm phát: Để đạt tăng trưởng GDP danh nghĩa 6%-7%, cần mở rộng tín dụng quy mô lớn. Trong môi trường phát hành tiền quá mức này, đặc tính cung cấp cố định của Bitcoin khiến nó trở thành tài sản chống lạm phát tự nhiên.
3. Bối cảnh chiến tranh tiền tệ: Quá trình phi đô la hóa toàn cầu gia tăng, các ngân hàng trung ương phát triển tiền kỹ thuật số (CBDC) sẽ làm gia tăng áp lực mất giá của đồng USD. Như "vàng kỹ thuật số", Bitcoin thể hiện giá trị chiến lược trong quá trình tái cấu trúc hệ thống tiền tệ.
4. Những bất đồng thị trường và cảnh báo rủi ro
Dù logic giải phóng thanh khoản có vẻ hoàn hảo, thị trường vẫn tồn tại những bất đồng đáng kể:
1. Rủi ro ngắn hạn: Nếu cuộc đóng cửa kéo dài đến tháng 12, có thể gây suy thoái kinh tế, khiến Bitcoin phải bù đắp khoảng trống hợp đồng tương lai CME ở mức 92,000 USD. Dữ liệu độ sâu thị trường hiện tại cho thấy có khoảng 2.5 tỷ USD hợp đồng chưa đóng.
2. Tranh luận về định giá: Một số nhà giao dịch cho rằng định giá Bitcoin hiện đã phản ánh quá mức kỳ vọng tương lai. Dù các tổ chức như Bitwise duy trì mục tiêu 100,000 USD vào cuối 2024 và 250,000 USD vào cuối 2025, thị trường cần tiêu hóa lượng thanh khoản hơn 1 nghìn tỷ USD trong TGA hiện tại.
3. Biến số pháp lý: Nếu trong thời gian đóng cửa, biến động thị trường tiền mã hóa gia tăng, các cơ quan quản lý có thể đẩy nhanh việc ban hành các chính sách hạn chế, trở thành yếu tố tiềm năng gây ảnh hưởng đến đà tăng của thị trường.
5. Chiến lược đầu tư đề xuất
Trong bối cảnh kỳ vọng giải phóng thanh khoản, nhà đầu tư có thể áp dụng các chiến lược sau:
1. Giữ vị thế cốt lõi: Xem xét đến việc Bitcoin sẽ giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, nhà đầu tư dài hạn nên duy trì vị thế cốt lõi.
2. Giao dịch theo sóng: Tận dụng mức 92,000 USD của hợp đồng tương lai CME như cơ hội chiến thuật để mở vị thế, nhưng cần đặt lệnh cắt lỗ chặt chẽ.
3. Đa dạng hóa danh mục: Tăng tỷ trọng Bitcoin trong danh mục tài sản rủi ro, nhưng giới hạn trong khoảng 15%-20% tổng vốn.
4. Theo dõi các chỉ số thanh khoản: Cập nhật sát sao biến động của dư nợ TGA, lãi suất qua đêm và quy mô bảng cân đối của Fed để xác định thời điểm vào thị trường tối ưu.
Kết luận: Sự cộng hưởng của chu kỳ lịch sử và các điểm ngoặt chính sách
Thị trường Bitcoin hiện đứng tại điểm giao thoa của chu kỳ lịch sử và các điểm ngoặt chính sách. Việc chính phủ đóng cửa đã tạo ra lượng thanh khoản lớn, khi cuộc bế tắc chính trị kết thúc, dòng tiền giải phóng có thể kích hoạt các đợt tăng giá tương tự như giai đoạn 2020-2021. Tuy nhiên, cái giá của "bơm tiền" này chính là quy mô nợ ngày càng lớn và các rủi ro về quản lý nhà nước, điều này cũng cần được cân nhắc. Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ sự phối hợp của chính trị, kinh tế và tài chính có thể là chìa khóa để nắm bắt đợt tăng giá tiếp theo của thị trường.