Khả năng PayPal phục hồi từ đáy là bao nhiêu?

Bản chất sau khi cổ phiếu giảm một nửa

Là một gã khổng lồ thanh toán kỹ thuật số tách ra từ eBay, cổ phiếu của PayPal đã giảm từ đỉnh lịch sử $308.53 vào tháng 7 năm 2021 xuống còn $78 ngày nay, mức giảm lên tới 75%. Trước đây là “ngôi sao sáng” trên thị trường, nay đã trở thành đối tượng bị thị trường lãng quên. Nhưng câu hỏi là — lần này có thực sự là cơ hội mua vào, hay là một cái bẫy giá trị?

Sự tan vỡ của huyền thoại tăng trưởng

Đầu năm 2021, cựu CEO của PayPal, Dan Schulman, đã đề ra mục tiêu đầy tham vọng:

• Tăng số tài khoản hoạt động từ 377 triệu lên 750 triệu
• Doanh thu hàng năm từ khoảng $2 tỷ lên trên $5 tỷ
• Dòng tiền tự do từ $500 triệu lên ít nhất $1 tỷ

Nghe có vẻ đẹp đẽ. Nhưng thực tế lại rất khắc nghiệt.

Đến cuối năm 2024, báo cáo thành tích của PayPal là:

• Số tài khoản hoạt động chỉ còn 434 triệu (kém xa mục tiêu)
• Doanh thu hàng năm là $3.18 tỷ (chưa đạt 64% mục tiêu)
• Dòng tiền tự do là $660 triệu (chưa đạt 66% mục tiêu)

Dữ liệu tăng trưởng còn đau đớn hơn:

Đây không phải là suy thoái, mà là sự nghẹt thở chậm rãi. Sau khi dịch bệnh qua đi, lợi thế đột phá giảm sút, mọi thứ đều đi xuống.

Tại sao lại rơi xuống?

1. eBay – khách hàng lớn bỏ đi

Năm 2018, eBay tuyên bố thay thế PayPal bằng công ty Hà Lan Adyen. Như thể bị khách hàng lớn nhất phản bội, từ đó PayPal liên tục mất máu.

2. Mô hình kinh doanh ngày càng kém hiệu quả

Doanh thu của PayPal ngày càng phụ thuộc ít hơn vào chính mình — Venmo và Braintree dù lớn nhưng khả năng sinh lời yếu. Tỷ lệ phí trên mỗi giao dịch (take rate) giảm dần theo năm, cạnh tranh ngày càng gay gắt.

3. Định giá cao gặp phải lãi suất tăng

Trong thời kỳ lãi suất thấp, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho tăng trưởng. Khi chu kỳ tăng lãi suất bắt đầu, mức định giá đó lập tức bay hơi.

Kế hoạch tự cứu của CEO mới

Thay thế Schulman, Alex Chriss đã đổi hướng — không còn tập trung vào tăng tài khoản, mà nâng cao lợi nhuận.

Cụ thể:

• Ra mắt công cụ thanh toán thương hiệu riêng (lợi nhuận cao)
• Mở rộng dịch vụ Venmo đến các thương nhân trực tuyến và ngoại tuyến
• Tích hợp các phương thức thanh toán trong “PayPal Everywhere”
• Ra mắt trợ lý thanh toán AI dựa trên ChatGPT
• Cắt giảm nhân sự + mua lại cổ phiếu để đẩy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lên

Kết quả:

• Tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh năm 2024 tăng 116 điểm cơ bản lên 18.4%
• EPS điều chỉnh tăng 21%
• Dự kiến EPS năm 2025 tăng 15-16% lên khoảng $5.35 - $5.39

Cổ phiếu có rẻ không?

Giá $78, PE chỉ 15 lần dự phóng EPS năm 2025 trung bình. Về giá trị tuyệt đối, thực sự là rẻ. Các nhà phân tích dự đoán CAGR EPS từ 2024 đến 2027 là 11%.

Nhưng chính là vấn đề —

Thực tế còn nhiều hạn chế

Công ty này đã bước vào giai đoạn trưởng thành từ tăng trưởng cao, không thể quay lại thời kỳ quá khứ.

PayPal giờ giống như một cổ phiếu tiện ích thu tiền mặt: lợi nhuận ổn định, tăng trưởng chậm, định giá rẻ, nhưng đừng mong nó tăng vọt như Netflix hay Nvidia. Trong vài năm tới, lợi nhuận có thể chỉ tăng ở mức một chữ số hoặc thấp hai chữ số phần trăm — chỉ vậy thôi.

Khuyến nghị đầu tư: Nếu bạn thích dòng tiền ổn định và cổ tức hợp lý, đây là một lựa chọn. Nhưng nếu bạn đang tìm kiếm cổ phiếu tăng 10 lần, PayPal đã không còn phù hợp nữa.