Chiến lược Trung tâm Dữ liệu AI của Vertiv: Tại sao định giá không phù hợp với cường điệu (Chưa)

Cài đặt: Vertiv (VRT) đang tận dụng mạnh mẽ cơn sốt AI. Cổ phiếu tăng 67% trong năm nay, hợp tác với Nvidia đã được xác nhận, hệ thống nguồn điện HVDC 800V dự kiến ra mắt năm 2027. Trên giấy tờ, đây là một trò chơi hoàn hảo về hạ tầng trung tâm dữ liệu.

Nhưng đây là phần phức tạp.

Những phép tính không khớp

Ban quản lý đã nâng dự báo doanh thu cả năm 2025 bốn lần. Nghe có vẻ tích cực, phải không? Vấn đề là: những khoản tăng doanh thu đó không phản ánh vào lợi nhuận cuối cùng.

• Tăng dự báo doanh thu: 10.9% (thêm ~$1B doanh thu)
• Tăng lợi nhuận hoạt động: 6.5% (chỉ $125M nhiều hơn)
• Dự kiến so với thực tế: Lợi nhuận phải đạt khoảng 300-350 triệu đô la (lợi nhuận biên tăng 30-35%). Nhưng thực tế thiếu hụt 60%.

Tại sao? Chi phí thuế quan và phòng ngừa rủi ro chuỗi cung ứng đã ăn mòn lợi nhuận. Giải thích của ban quản lý: “gió ngược tạm thời.” Nhưng vấn đề là—không ai biết chính sách thuế quan trong năm 2026 sẽ như thế nào.

Câu hỏi về định giá

Ở mức hiện tại, Vertiv giao dịch với 47 lần lợi nhuận dự kiến năm 2025. Quá cao. Ngay cả các dự đoán của Phố Wall cũng dự báo tăng trưởng thêm khoảng 32% vào năm 2026—tốt, nhưng vẫn thấp hơn mục tiêu 30-35% trong quá khứ của ban quản lý.

Trường hợp lạc quan: Nếu Vertiv đạt mục tiêu biên lợi nhuận hoạt động 25% vào năm 2029 (giả định CAGR doanh thu 12-14%), và công ty thực sự đạt doanh thu 18.2 tỷ đô la cùng lợi nhuận hoạt động 4.6 tỷ đô la, thì định giá hiện tại bắt đầu trở nên hợp lý. Đó là hơn gấp đôi lợi nhuận hoạt động trong 4 năm.

Rủi ro thực sự

Các điều chỉnh dự báo năm 2025 cho thấy tăng trưởng hữu cơ 27%—vượt xa dự báo tăng trưởng CAGR thận trọng 12-14% từ 2024-2029. Thúc đẩy chi tiêu AI nhanh hơn? Hay là kéo dài không bền vững?

Nếu thuế quan không giảm, và biên lợi nhuận tăng thêm vẫn bị nén lại, Vertiv có thể bỏ lỡ mục tiêu năm 2029 đó. Cổ phiếu giả định mọi thứ đều suôn sẻ: không có bất ngờ về thuế quan, tiếp tục tăng tốc đầu tư vào AI, và biên lợi nhuận tăng thêm trên 30%.

Đó là rất nhiều điều kiện phải đúng.