#Gate广场圣诞送温暖 Bitcoin trải qua một đợt điều chỉnh mạnh: Điều gì tiếp theo giữa nhiều yếu tố hội tụ?

Vào ngày 24 tháng 11 năm 2025, giá Bitcoin dao động quanh mức 87,000 đô la, giảm khoảng 34% so với mức cao nhất mọi thời đại là 126,210 đô la được thiết lập vào ngày 6 tháng 10, với mức giảm hàng tháng vượt quá 20%. Trong khi đó, các cổ phiếu công nghệ như Chỉ số Nasdaq 100 cũng chứng kiến sự điều chỉnh đáng kể, với các cổ phiếu liên quan đến AI dẫn đầu đợt bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu. Đợt điều chỉnh này không phải là một sự kiện cô lập, mà là kết quả của nhiều yếu tố bao gồm chu kỳ công nghệ, thanh khoản vĩ mô, hành vi của các tổ chức và tranh chấp nội bộ trong cộng đồng. Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất và các mô hình lịch sử, bài viết này cung cấp một phân tích toàn diện về sự điều chỉnh hiện tại và đánh giá các con đường có thể trong tương lai.

I. Quan điểm Phân tích Kỹ thuật: Chu kỳ Mở rộng và Sự Sụt giảm của Các Mức Hỗ trợ Chính
Biến động giá của Bitcoin đã lâu nay theo chu kỳ halving bốn năm. Sau lần halving thứ tư vào tháng 4 năm 2024, chu kỳ tăng giá này bắt đầu từ đáy vào cuối năm 2022 và đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025—kéo dài khoảng 1.095 ngày, lâu hơn chu kỳ năm 2021, nhưng với mức lợi nhuận vừa phải hơn từ mức thấp khoảng 16.000 đô la lên 126.210 đô la, khoảng 7 lần, trong khi các chu kỳ năm 2017 và 2021 đã thấy mức lợi nhuận trên 20 lần.
Hai chỉ báo đã được nhà phân tích kỹ thuật nổi tiếng Benjamin Cowen nhấn mạnh từ lâu đã đóng một vai trò quan trọng trong sự điều chỉnh này:
50 tuần Trung bình Di chuyển Đơn giản (50 tuần SMA)
Đường trung bình động SMA 50 tuần hiện tại nằm trong khoảng $86,000-$88,000. Vào giữa tháng 11, Bitcoin đã đóng cửa dưới đường này trong vài tuần liên tiếp - đây là tín hiệu đầu tiên như vậy trong thị trường tăng giá này. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi Bitcoin phá vỡ dưới đường SMA 50 tuần trong một thị trường tăng giá, điều này thường đánh dấu sự kết thúc của động lực tăng giá và bắt đầu một giai đoạn giảm giá. Trong phân tích mới nhất vào tháng 11, Cowen cho biết sự phá vỡ này xác nhận một "tín hiệu kết thúc thị trường tăng giá" và dự đoán rằng Bitcoin có thể thử nghiệm đường SMA 200 tuần ( hiện đang ở khoảng $60,000-$70,000) vào năm 2026.

Mô hình chiều dài chu kỳ
Lý thuyết "chu kỳ kéo dài" của Cowen cho thấy khoảng thời gian từ thấp đến cao trong chu kỳ này tương tự như các chu kỳ trước đó (khoảng 1.500 ngày), và giai đoạn giảm từ đỉnh đến đáy tiếp theo có thể kéo dài khoảng 364 ngày. Sử dụng đỉnh ngày 6 tháng 10 làm tham chiếu, một đáy tiềm năng có thể xuất hiện vào khoảng tháng 10 năm 2026, với khoảng giá mục tiêu từ $40,000-$60,000. Mô hình này đã khớp chặt chẽ với ba chu kỳ trước đó, và đặc điểm "kéo dài" hiện tại (cuộc tăng giá sau halving lâu hơn, mức tăng nhẹ hơn)càng làm mạnh thêm giá trị dự đoán của nó.

Ngoài ra, các chỉ báo ngắn hạn như RSI và MACD cho thấy điều kiện bán quá mức, trong khi MVRV Z-Score đã giảm xuống khoảng 2, cho thấy định giá đã trở lại khu vực hợp lý, nhưng chưa đạt đến mức định giá cực thấp. Chi phí trung bình cho các nhà đầu tư mua vào năm 2025 là khoảng $103,227, có nghĩa là hầu hết các nhà đầu tư tổ chức hiện đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện 13%, càng làm tăng áp lực bán.

II. Góc độ thanh khoản vĩ mô: Hai cú sốc từ sự đảo chiều giao dịch yen và việc kết thúc QT của Fed
Kể từ nửa sau của năm 2025, điều kiện thanh khoản toàn cầu đã trải qua những thay đổi mạnh mẽ, trở thành yếu tố vĩ mô cốt lõi của sự điều chỉnh này.

Sự đảo ngược lớn của giao dịch vay Yên
Sự tăng lãi suất liên tục của Ngân hàng Nhật Bản đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn lên mức cao kỷ lục (40 năm đạt 3,697%), khiến cho các giao dịch carry bằng yên chuyển sang tài sản USD có lợi suất cao không còn hấp dẫn. Với ước tính (nghìn tỷ trong các vị thế carry bằng yên đang được giải tỏa, vốn đã chảy trở lại Nhật Bản, dẫn đến sự bán tháo các tài sản USD )bao gồm Bitcoin, trái phiếu Kho bạc Mỹ và cổ phiếu công nghệ$20 . Hai đợt đảo chiều tập trung vào tháng Tám và tháng Mười Một đã kích hoạt các cú sập flash của tài sản rủi ro toàn cầu, với Bitcoin giảm hơn 17% chỉ trong tháng Mười Một—di chuyển đồng bộ chặt chẽ với Nasdaq.

“Tin xấu-tin tốt” về việc Fed kết thúc QT sớm
Vào ngày 29 tháng 10, Fed thông báo rằng bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, họ sẽ chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng (QT), không còn để trái phiếu kho bạc đáo hạn, mà thay vào đó sẽ tái đầu tư toàn bộ vốn gốc. Quyết định này đến sớm hơn sáu tháng so với kỳ vọng của thị trường, khi dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức cảnh báo và các thị trường tài trợ ngắn hạn đang có dấu hiệu căng thẳng. Tuy nhiên, thị trường đã diễn giải điều này như là “Fed thấy dấu hiệu của sự dễ bị tổn thương trong hệ thống tài chính,” làm dấy lên việc bán tài sản rủi ro. Mặc dù việc dừng QT về mặt khách quan đã ngăn chặn dòng tiền (tỷ đô la hàng tháng, nhưng tác động tâm lý ngắn hạn lại lớn hơn.

Sự Thèm Khát Rủi Ro Toàn Cầu Giảm
Cổ phiếu AI bị định giá quá cao phải đối mặt với áp lực chốt lời, và với kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị đẩy lùi ) xác suất cắt giảm vào tháng 12 giảm xuống dưới 50%$95 , tài sản rủi ro nói chung đã chịu áp lực. Là một tài sản có cả đặc tính "vàng kỹ thuật số" và "cổ phiếu công nghệ", Bitcoin đã trở thành "chim hoàng yến trong mỏ than"—việc giao dịch 24/7 và tính thanh khoản cao của nó cho phép nó dẫn dắt sự khám phá giá.

III. Góc nhìn hành vi của tổ chức: Ghi nhận dòng tiền ra khỏi ETF và việc chốt lời của những người nắm giữ sớm
Vào năm 2025, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ từng là động lực chính của thị trường bò, với dòng tiền ròng vượt quá ( tỷ đô la trong 10 tháng đầu năm. Nhưng tháng 11 đã chứng kiến một sự chuyển biến mạnh mẽ:

Dòng tiền rút ròng trong tháng đạt 3.79 tỷ USD, mức cao kỷ lục, với IBIT của BlackRock một mình ghi nhận 2.47 tỷ USD rút ra. Đỉnh điểm dòng tiền rút trong một ngày vượt quá ) triệu, chủ yếu từ việc nhà đầu tư bán lẻ rút vốn, trong khi các nhà đầu tư tổ chức $50 quỹ đầu cơ, v.v.$900 đã giảm vị thế nhiều hơn thông qua các kênh OTC.
Phân tích của JPMorgan cho thấy rằng đợt rút tiền này chủ yếu do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, không phải từ các nhà đầu tư gốc crypto đang giảm đòn bẩy. Chi phí mua trung bình vào năm 2025 khoảng 90.000 USD, và với giá hiện tại dưới mức này, việc thanh lý "stop-loss" đã được kích hoạt.
Cùng lúc đó, những người nắm giữ sớm (OGs) đã thu được lợi nhuận đáng kể. Các quỹ ETF Bitcoin và ngân khố doanh nghiệp (như MicroStrategy) đã cung cấp thanh khoản chưa từng có, cho phép các thợ đào và nhà đầu tư sớm từ 2013-2017 rút hàng tỷ mà không làm sập thị trường. Lý thuyết "IPO Bitcoin" của Jordi Visser đã được xác thực trong chu kỳ này: đó là một cuộc chuyển giao tài sản từ những người ít ỏi đầu tiên đến đại chúng, không thể tránh khỏi việc liên quan đến những khoảng thời gian dài đi ngang hoặc giảm.

IV. Tranh Chấp Nội Bộ Cộng Đồng: Đường Rã Ý Thức Bị Kích Hoạt Bởi Sự Thay Đổi Chính Sách OP_RETURN
Vào năm 2025, Bitcoin Core v30 ( phát hành vào tháng Mười ) đã loại bỏ giới hạn 80 byte của OP_RETURN, cho phép tải lên dữ liệu tùy ý lớn hơn lên blockchain. Mặc dù đây chỉ là một chính sách chuyển tiếp ( không phải là quy tắc đồng thuận ), nhưng nó đã gây ra sự chia rẽ mạnh mẽ trong cộng đồng:

Các nhà ủng hộ lập luận về việc đơn giản hóa mã và tạo điều kiện cho các sidechains/cầu nối và các trường hợp sử dụng hợp pháp khác. Những người phản đối (bao gồm các nhà phát triển cốt lõi như Luke Dashjr) lo ngại rằng điều này sẽ khuyến khích "dữ liệu rác" (hình ảnh, tệp, v.v.) trên chuỗi, làm tăng chi phí hoạt động nút, các rủi ro pháp lý tiềm ẩn và sai lệch khỏi triết lý "tiền tệ vững chắc" của Bitcoin.

Mặc dù tranh cãi không gây ra sự giảm giá trực tiếp, nhưng nó đã làm gia tăng tâm lý rời bỏ của một số OGs và củng cố câu chuyện rằng "Bitcoin đang bị tấn công từ bên trong", phù hợp với sự sụt giảm về kỹ thuật và sự thắt chặt vĩ mô.

V. Đánh giá tổng thể & Triển vọng
Sự điều chỉnh hiện tại không phải do một nguyên nhân duy nhất, mà là kết quả của sự hội tụ của các tín hiệu đỉnh chu kỳ, việc thắt chặt thanh khoản vĩ mô, việc chốt lời của các tổ chức và các tranh chấp trong cộng đồng. Là tài sản rủi ro có tính thanh khoản cao nhất, Bitcoin đã dẫn dắt và phóng đại sự chuyển dịch toàn cầu sang "sự tránh né rủi ro."

Thời gian ngắn (trước cuối 2025): Các chỉ báo quá bán cho thấy khả năng phục hồi cao hơn, có thể kiểm tra lại đường trung bình động 200 ngày (khoảng $104,000). Nhưng nếu không thể lấy lại đường trung bình động 50 tuần, bất kỳ sự phục hồi nào sẽ chỉ là một đợt phục hồi của thị trường gấu.

Thời gian trung hạn (2026): Nếu các mô hình lịch sử tiếp tục, Bitcoin có thể bước vào một giai đoạn điều chỉnh thị trường gấu kéo dài một năm, nhắm đến $40,000-$70,000. Các nhà phân tích như Cowen tin rằng đây là chi phí không thể tránh khỏi của một “chu kỳ kéo dài” — trong khi lợi nhuận của đợt tăng giá này là lớn, thời gian kéo dài và sự tham gia rộng rãi hơn có nghĩa là sự điều chỉnh cũng sẽ “dài hơn và nhẹ nhàng hơn.”

Dài hạn: Các yếu tố cơ bản của Bitcoin vẫn không thay đổi (halving, sự chấp nhận của các tổ chức, xu hướng dự trữ quốc gia ), với mức giảm giới hạn. Sau đáy năm 2026, một chu kỳ mới có thể bắt đầu. Nỗi sợ hãi cực độ hiện tại (Chỉ số Nỗi sợ hãi & Tham lam ở mức 15) thường báo hiệu một đáy giai đoạn.

Các nhà đầu tư nên cảnh giác: Sự điều chỉnh này đã đạt 30%—sự giảm giá tiếp theo sẽ thử thách niềm tin của tất cả những người mua vào năm 2025. Đa dạng hóa rủi ro, theo dõi các mức quan trọng như SMA 50 tuần/200 tuần, và tránh việc sử dụng đòn bẩy quá mức là những chiến lược hợp lý nhất vào thời điểm này.

Lịch sử dài một thập kỷ của Bitcoin chứng minh: Mỗi thị trường gấu đều mở đường cho thị trường bò tiếp theo—mặc dù quá trình này luôn đau đớn.