Có thể nói, ví dụ này thực sự đau lòng.

Trong bốn năm, BTC đã tăng gấp đôi, các dự án hạt giống hàng đầu tăng 75 lần, nhưng kết quả là đầu tư 100.000 đô la vào một quỹ tiền mã hóa nổi tiếng chỉ còn lại 56.000 đô la. Tại sao? Cấu trúc phí quá tệ.

Quỹ này thu phí quản lý 3% + phí hiệu suất 30%, còn cao hơn cả các quỹ phòng hộ truyền thống (2% + 20%). Chỉ riêng phí quản lý 3% trong bốn năm đã ngốn mất 12.000 đô la, gần 12% vốn gốc bốc hơi. Vấn đề là—thị trường tăng mạnh, nhưng quỹ lại không thắng nổi Bitcoin.

Có hai nguyên nhân chính: Thứ nhất là quy mô quỹ quá lớn, dẫn đến phải đầu tư vào hàng loạt dự án hạng hai, làm loãng lợi nhuận; Thứ hai là chiến lược phân bổ kém, dù ngồi trên “mỏ vàng” nhưng lại không khai thác được.

Việc này cho thấy một xu hướng—các LP sẽ không còn muốn trả phí cao, nhất là khi đổi lại là kết quả underperformance. Người trong ngành cũng bắt đầu nghi ngờ liệu “mô hình quỹ lớn” có thực sự tìm được dự án tốt hay không.

Nói cách khác, hố đen phí + thực thi kém = dù thị trường bò tốt đến đâu cũng vô ích. Vòng gọi vốn tiếp theo, chắc chắn nhà đầu tư sẽ more scrutiny on fee structure.