Gần đây trên thị trường lan truyền một quan điểm nghe có vẻ trái ngược với lẽ thường — đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 này, chưa chắc đã là tin tốt, ngược lại còn có thể là một cái bẫy.

Những tổ chức lớn như BNY Mellon gần đây cũng phát tín hiệu: Đừng để bị mê hoặc bởi bề ngoài của việc giảm lãi suất, đằng sau động thái này lại ẩn chứa bóng dáng của phe diều hâu.

# Cắt giảm lãi suất là chắc chắn, nhưng kịch bản có thể hoàn toàn khác

Hiện tại thị trường gần như đã xác định, tháng 12 sẽ giảm 25 điểm cơ bản, coi như là chắc chắn. Vấn đề là, sau khi giảm xong thì sao?

Có ba biến số có thể khiến toàn bộ câu chuyện đi theo hướng bất ngờ:

**Thứ nhất, chỉ giảm một lần rồi dừng lại?** Nếu lạm phát vẫn cứng đầu, dữ liệu kinh tế lại không quá xấu, FED hoàn toàn có thể dừng lại tại đây. Cửa giảm lãi suất tiếp theo? Có người nói phải đợi đến năm 2026. Điều này có nghĩa là trong hơn một năm tới, thị trường sẽ phải chịu đựng kỳ vọng thắt chặt.

**Thứ hai, chuyện thay người.** Ghế Chủ tịch FED sắp thay đổi, Chủ tịch mới có tiếp tục phong cách của Powell không? Hay sẽ cứng rắn hơn hoặc thận trọng hơn? Yếu tố bất định này quá lớn, thị trường phải đặt cược lại từ đầu.

**Thứ ba, nội bộ thực ra chưa thống nhất.** Biểu đồ dot plot công bố tuần sau sẽ phơi bày một sự thật: nội bộ FED đang chia rẽ lớn. Có người muốn tiếp tục nới lỏng, có người lại đang tính chuyện siết chặt. Giống như khi lái xe, người thì đạp ga, người thì đạp phanh, xe có chạy ổn được không?

# Thị trường đang đối mặt với một thế tiến thoái lưỡng nan

Nhìn vào hiện tại, dù kinh tế đi hướng nào thì rủi ro cũng không nhỏ:

- Kinh tế quá mạnh? Lạm phát sẽ bật lại, cắt giảm lãi suất sẽ dừng, thậm chí có thể siết chặt trở lại.
- Kinh tế quá yếu? Lo ngại suy thoái xuất hiện, tài sản rủi ro lại bị bán tháo.

Điều này tạo ra một tình thế khó xử: lợi ích từ việc giảm lãi suất đã được thị trường hấp thụ trước, nhưng liệu chính sách nới lỏng sắp tới có thể kéo dài hay không thì không ai dám chắc. Vì vậy bạn sẽ thấy, một số “tiền thông minh” ngoài miệng thì hô thị trường bò tót, nhưng thực tế lại gia tăng phòng hộ, giảm vị thế.

Nói cho cùng, đợt giảm lãi suất lần này có lẽ không phải là khởi đầu cho một bữa tiệc thanh khoản điên cuồng, mà giống như một bản thông báo đầy điều khoản rủi ro. Người thực sự hiểu chuyện sẽ nghe ra những điều chưa được nói ra khi mọi người còn đang hò reo.

Diễn biến gần đây của các đồng coin chính như BTC, ETH có lẽ cũng đang phản ánh tâm lý phức tạp này.