Tháng 12 đã hạ lãi suất, nhưng không khí thị trường có phần phức tạp.

Ngân hàng trung ương hàng đầu lần này thực sự giảm 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi lãi suất về 3.50%-3.75%, trông có vẻ khá bình thường. Nhưng bạn hãy xem kỹ câu nói mới thêm trong tuyên bố chính sách — 「未来调整会看幅度和时机」— điều này không phải là đang nói 「lần tới có giảm không? Thì còn phải xem」 sao?

Điều thú vị hơn nữa là, cuộc bỏ phiếu nội bộ lại xuất hiện 3 phiếu phản đối. Phải biết rằng, cảnh rạn nứt công khai kiểu này không thường xuyên xảy ra. Biểu đồ điểm còn rõ ràng hơn: năm sau có thể chỉ giảm một lần, thậm chí có thể không giảm. Một mặt giảm lãi suất, mặt khác lại phát ra tín hiệu 「đừng mong chúng tôi giảm mãi」, hành động này thật là rối rắm.

Nhưng chưa hết đâu. Họ còn đồng thời tuyên bố từ năm 2026 bắt đầu mua 400 tỷ đô la trái phiếu ngắn hạn hàng tháng, gọi là 「mở rộng bảng cân đối tài sản một cách ôn hòa」. Giảm lãi suất + mở rộng bảng cân đối, cặp đôi này nhìn qua có vẻ như là 「nói một đằng làm một nẻo」.

# Phân tích ba tín hiệu chính

**Tín hiệu 1: Sau lần giảm này, lần tới thật sự có thể không giảm nữa**

Powell nói rất thẳng thắn trong họp báo — chính sách bước vào giai đoạn quan sát. Sau 3 vòng giảm lãi suất liên tiếp, lãi suất đã trở về mức gọi là 「trung tính」, tiếp theo chỉ còn chờ dữ liệu quyết định. Vấn đề là, dữ liệu bây giờ có thể bị sai lệch do chính phủ đình công, nội bộ lại có người phản đối, khả năng giảm trong ngắn hạn thật sự không cao.

Đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin và Ethereum, đây không phải là tin tốt. Không còn kỳ vọng giảm lãi suất để hỗ trợ, thị trường phải tìm câu chuyện mới.

**Tín hiệu 2: Triển vọng kinh tế tích cực, cho họ lý do trì hoãn**

Trong dự báo mới nhất, họ đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế, giảm dự báo lạm phát. Nói cách khác, họ nghĩ rằng 「tăng trưởng cao + lạm phát thấp」 đang diễn ra một cách mềm mại. Powell thậm chí đề cập đến việc đầu tư AI và nâng cao năng suất có thể hỗ trợ kinh tế duy trì đà tăng trưởng, không gây ra bùng nổ lạm phát.

Tâm lý lạc quan này có ý nghĩa gì? Họ không vội giảm lãi suất để cứu thị trường nữa. Đối với thị trường crypto, kỳ vọng về thanh khoản có thể sẽ giảm sút.

**Tín hiệu 3: Mở rộng bảng cân đối là 「gián tiếp bơm tiền」**

Dù nói là đang chờ đợi, nhưng việc tái khởi động kế hoạch mua trái phiếu vẫn thực chất là bơm tiền vào thị trường. 400 tỷ đô la trái phiếu ngắn hạn mỗi tháng, cộng lại cũng không nhỏ. Cách kết hợp 「giảm lãi suất theo kiểu diều hâu + mở rộng bảng cân đối một cách ngấm ngầm」 này thực ra là để giữ lại con đường dự phòng chính sách — không muốn phát đi tín hiệu quá nới lỏng, nhưng cũng không muốn thanh khoản thật sự khô cạn.

Đối với thị trường crypto, đây có thể là con dao hai lưỡi. Mở rộng bảng cân đối nghĩa là thanh khoản dài hạn không cạn kiệt, nhưng trong ngắn hạn nếu kỳ vọng giảm lãi suất thất vọng, biến động có thể gia tăng.

# Cuối cùng, vài lời

Lần này, việc giảm lãi suất có vẻ khá nhẹ nhàng, nhưng bên trong lại rõ ràng mâu thuẫn — bất đồng nội bộ lớn, thái độ chính sách chuyển sang diều hâu, không gian nới lỏng năm sau hạn chế. Đừng mong họ sẽ mở van không ngừng.

Đối với những bạn quan tâm đến vĩ mô, tiếp theo hãy để mắt đến hai điểm: một là dữ liệu lạm phát có phản ứng tăng trở lại không, hai là tốc độ mở rộng bảng cân đối có tăng tốc không. Nếu lạm phát không thể kiểm soát, khả năng giảm lãi suất sẽ hoàn toàn mất dấu; còn nếu mở rộng bảng cân đối vượt dự kiến, thanh khoản vẫn có thể duy trì một thời gian.

Tổng thể, đừng quá hưng phấn, cũng đừng quá hoảng loạn. Thị trường hiện nay cần câu chuyện mới, chứ không phải dựa vào những gì cũ kỹ.