Phân tích logic định giá của NIGHT (Midnight Network): xem token của chuỗi công khai riêng tư như là “tài sản có thể định giá”

2025 年 12 月 17 日，据 Gate 行情数据显示，NIGHT（Midnight Network）现报 0.06 美元，与昨天价格基本持平，日内最高一度触及 0.063美元，最低回落至 0.053 美元，24 小时成交额约 2702 万美元。但是近一周的行情走势，NIGHT价格波动非常大，最高点触及0.1美元，最低点触及0.039美元。

Trong thị trường tiền mã hóa hiện tại, NIGHT thường được phân loại đơn giản là “token công chuỗi riêng tư” hoặc “token quản trị”, nhưng cách hiểu theo nhãn mác này rất khó để giải thích cấu trúc biến động giá của nó, cũng như không thể trả lời một câu hỏi cốt lõi hơn: Khoảng định giá hợp lý của NIGHT thực sự nên được thiết lập như thế nào. Để đưa ra câu trả lời tương đối chính xác cho vấn đề này, cần bắt đầu từ cấu trúc kinh tế nền tảng của Midnight Network, chứ không phải áp dụng mô hình định giá token phí của các chuỗi công cộng truyền thống.

Midnight Network sử dụng mô hình hai tài sản rõ ràng khác biệt so với các chuỗi công cộng chính thống. Trong mô hình này, NIGHT không trực tiếp tồn tại như một hàng tiêu dùng giao dịch, mà như một loại tài sản vốn, thông qua việc giữ nó để liên tục tạo ra DUST. DUST mới là tài nguyên mạng thực sự dùng để thanh toán cho các giao dịch riêng tư và thực thi hợp đồng thông minh, đồng thời tài nguyên này không thể chuyển nhượng, chỉ có thể tiêu thụ. Thiết kế này khiến NIGHT về mặt đặc tính kinh tế gần hơn với “quyền sản xuất tài nguyên mạng”, chứ không đơn thuần là token dùng để tiêu dùng.

Cách mô hình hai tài sản thay đổi nền tảng định giá của NIGHT

Chính nhờ có DUST, giá trị của NIGHT không đến từ “bị tiêu thụ”, mà đến từ “được giữ”. Điều này có nghĩa là thị trường không định giá dựa trên khối lượng giao dịch hoặc phí giao dịch hiện tại trên chuỗi, mà đang định giá cho các nhu cầu tính toán riêng tư trong tương lai của Midnight Network, các yêu cầu xác minh tuân thủ, cũng như các kịch bản sử dụng doanh nghiệp tiềm năng.

Cách định giá này vốn dĩ có tính dự báo, đồng thời cũng đi kèm với độ không chắc chắn cao hơn. Trước khi hệ sinh thái hoàn toàn mở rộng, các nguồn vốn khác nhau sẽ định giá NIGHT dựa trên giả định hoàn toàn khác nhau, có người xem nó như một tài sản dài hạn về nguồn lực, có người vẫn coi nó như một mục tiêu giao dịch ngắn hạn, chính điều này là một trong những nguyên nhân chính khiến giá ban đầu biến động mạnh.

Các biến số định giá cốt lõi của NIGHT là gì

Từ góc độ nghiên cứu đầu tư, định giá của NIGHT có thể hiểu là sự tổng hợp của ba biến số. Thứ nhất là cường độ nhu cầu dài hạn đối với DUST trong mạng lưới Midnight, tức là liệu các giao dịch riêng tư và hợp đồng thông minh riêng tư có tạo thành một đường tiêu thụ liên tục, dự đoán được hay không. Thứ hai là tỷ lệ khóa thực tế của NIGHT, ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung lưu hành hiệu quả trên thị trường. Thứ ba là phần giá trị thặng dư do quyền quản trị mang lại, phần này phụ thuộc vào khả năng của Midnight trong việc chiếm vị trí không thể thay thế trong hạ tầng riêng tư.

Trong giai đoạn đầu, do nhu cầu sử dụng thực tế chưa hoàn toàn rõ ràng, giá của NIGHT chủ yếu phản ánh kỳ vọng chứ chưa phản ánh giá trị thực tế. Thời điểm này, điểm neo định giá không ổn định, thị trường dễ dàng chuyển đổi giữa “thặng dư câu chuyện về riêng tư” và “áp lực mở khóa token”, khiến phạm vi giá thường xuyên bị phá vỡ rồi lại được xây dựng lại.

Chuyển từ định giá dựa trên kỳ vọng sang định giá dựa trên sử dụng

Khi Midnight Network dần bước vào giai đoạn phát triển trung hạn, logic định giá sẽ có sự thay đổi rõ rệt. Một khi các hợp đồng thông minh riêng tư bắt đầu được liên tục gọi, việc tiêu thụ DUST không còn là các sự kiện rời rạc nữa, mà hình thành xu hướng ổn định, nền tảng giá trị của NIGHT sẽ thay đổi theo.

Lúc này, việc giữ NIGHT không còn chỉ là đặt cược vào tương lai, mà bắt đầu có kỳ vọng rõ ràng về lợi ích thực tế. Việc nắm giữ dài hạn sẽ đổi lấy quyền kiểm soát khả năng tạo ra liên tục của tài nguyên mạng. Sự thay đổi này thường sẽ thúc đẩy trung tâm giá trung bình dịch chuyển lên, đồng thời giảm thiểu các biến động cực đoan do tâm lý chi phối.

Các phạm vi định giá của NIGHT ở các giai đoạn phát triển khác nhau

Để hình dung rõ hơn về sự biến đổi định giá của NIGHT ở các giai đoạn khác nhau, có thể mô phỏng nó trong các kịch bản phát triển mạng khác nhau.

Cấu trúc rủi ro của NIGHT và giới hạn giảm giá

Về mặt cấu trúc rủi ro, NIGHT khác biệt rõ ràng so với nhiều token thiếu nhu cầu nội tại. Miễn là Midnight Network còn có nhu cầu sử dụng thực tế, DUST có lý do để bị tiêu thụ, và miễn là DUST còn có nhu cầu, NIGHT như một tài sản tạo ra tài nguyên sẽ không hoàn toàn mất đi khả năng hỗ trợ giá trị.

Do đó, rủi ro chính của NIGHT không phải là mô hình thất bại, mà là tốc độ áp dụng của mạng lưới chậm hơn kỳ vọng lạc quan của thị trường. Nếu tiến độ triển khai các ứng dụng riêng tư chậm hơn dự kiến, trung tâm giá có thể duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh cảm xúc, nhưng về cơ bản, logic nền tảng vẫn còn nguyên vẹn.

Kết luận: Bản chất định giá của NIGHT là gì

Về cơ bản, giá của NIGHT không phản ánh đơn thuần sự nóng sốt ngắn hạn của thị trường, mà là một dạng chiết khấu của kỳ vọng về “giá trị của riêng tư có thể xác minh trong nền kinh tế số tương lai”. Khi thị trường dần chuyển từ định giá dựa trên cảm xúc sang định giá dựa trên sử dụng, mô hình định giá của NIGHT cũng sẽ chuyển từ dựa trên câu chuyện sang dựa trên cấu trúc.

Sự chuyển đổi này không diễn ra trong một ngày, nhưng nó sẽ quyết định mức độ thực sự của NIGHT trong các chu kỳ tương lai.