Thị Trường Ca Cao Đối Mặt Với Sự Thắt Chặt Lịch Sử: Tại Sao Giá Sô Cô La Đang Tăng

Thị trường cacao toàn cầu đang trải qua một sự mất cân bằng cung-cầu đáng kể đang định hình lại chi phí sản xuất sô cô la. Những chuyển động giá gần đây kể một câu chuyện hấp dẫn về cách mà các thị trường hàng hóa phản ứng nhanh chóng với sự thay đổi cấu trúc trong các mô hình sản xuất và tiêu thụ.

Căng thẳng nguồn cung: Từ hy vọng thặng dư đến phục hồi thâm hụt lịch sử

Triển vọng đã được sửa đổi của Tổ chức Ca cao Quốc tế vẽ nên một bức tranh kịch tính về sự chuyển mình của thị trường. Sự thặng dư 142.000 MT đã được dự đoán đã bị cắt xuống chỉ còn 49.000 MT cho mùa vụ 2024/25—vẫn đánh dấu sự thặng dư đầu tiên trong bốn năm, nhưng không phải là sự đệm mà thị trường mong đợi. Trong khi đó, sản lượng ca cao toàn cầu đã phục hồi lên 4,69 MMT, tăng 7,4% so với năm trước từ mức 4,368 MMT ở mùa dịch.

Tuy nhiên, sự phục hồi rõ ràng này che giấu những vấn đề cấu trúc sâu xa hơn. Mùa giải 2023/24 đã chứng kiến một sự thiếu hụt -494,000 MT—là sự thiếu hụt lớn nhất trong hơn 60 năm—khiến lượng dự trữ toàn cầu giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm. Tỷ lệ tồn kho trên lượng nghiền đã sụp đổ xuống chỉ còn 27,0%, khiến thị trường cực kỳ dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung nào.

Dự báo của Rabobank thêm một lớp lo ngại nữa. Ngân hàng dự đoán chỉ có 250.000 MT thặng dư cho năm 2025/26, giảm từ 328.000 MT ước tính trước đó. Sự thắt chặt dần này phản ánh một thị trường chỉ vừa phục hồi từ tình trạng cạn kiệt nghiêm trọng, chứ không phải là một thị trường được cung cấp thoải mái.

Kho hàng cảng và sản xuất khu vực kể câu chuyện thật

Các chỉ số cung cấp ca cao vật lý đang phát đi tín hiệu cảnh báo. Kho dự trữ ca cao được giám sát bởi ICE tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 8,75 tháng là 1.672.131 bao, cho thấy các nhà sản xuất sô cô la đang giảm bớt hàng tồn kho thay vì tích trữ chúng - một dấu hiệu của sự tự tin vào việc cung cấp vẫn tiếp tục khan hiếm.

Số lượng tàu đến cảng ở Bờ Biển Ngà, quốc gia cung cấp gần 40% cacao toàn cầu, đã giảm 1,8% xuống còn 804,288 MT trong giai đoạn tháng 10 đến tháng 12 của năm tiếp thị hiện tại. Bờ Biển Ngà duy trì vị thế là nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới, khiến bất kỳ sự thiếu hụt nào ở đây trở nên có ý nghĩa toàn cầu.

Đường đi của Nigeria đặc biệt đáng lo ngại. Dự báo cho thấy sản lượng cacao của Nigeria giảm 11% so với năm trước, xuống còn 305.000 MT, là một sự giảm sút đáng kể từ nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới. Xuất khẩu tháng Chín ổn định ở mức 14.511 MT, không mang lại nhiều sự cứu trợ.

Các tín hiệu thời tiết hỗn hợp tạo ra sự không chắc chắn cho chuỗi cung ứng sô cô la

Các mô hình thời tiết ở Tây Phi tạo ra một nghịch lý. Các điều kiện hiện tại ủng hộ sự phát triển của cây cacao—các nông dân báo cáo có lượng mưa đủ kết hợp với ánh nắng mặt trời thúc đẩy sự nở hoa ở Bờ Biển Ngà, trong khi Ghana đang trải qua những cơn mưa thường xuyên hỗ trợ sự phát triển của quả trước mùa harmattan. Tuy nhiên, triển vọng thuận lợi này trước đây đã làm giảm giá vào giữa tháng 11 khi các báo cáo cho thấy số lượng quả cacao đang cao hơn 7% so với mức trung bình 5 năm.

Các nhà sản xuất sô cô la đối mặt với những thách thức trong việc lập kế hoạch trong môi trường này. Quan sát của Mondelez rằng số lượng quả “cao hơn đáng kể” so với năm ngoái không đảm bảo thành công trong việc thu hoạch, vì thời tiết vẫn không thể đoán trước trong các giai đoạn phát triển quan trọng.

Yếu Tố Yếu Đuối Của Nhu Cầu Sô Cô La: Một Đối Trọng Với Tình Trạng Cung Ứng Chặt Chẽ

Mặc dù những hạn chế về cung cấp đã đẩy giá cao hơn, nhưng các mô hình tiêu thụ sô cô la đang gặp khó khăn. Giám đốc điều hành của Hershey báo cáo doanh số bán sô cô la Halloween “thất vọng” trong một mùa mà thường đại diện cho 18% doanh số bán kẹo hàng năm của Hoa Kỳ. Sự dưới kỳ vọng này đã đặt ra câu hỏi về tính đàn hồi giá cả của sô cô la trên thị trường tiêu dùng.

Nghiền cacao—chỉ số chính của hoạt động chế biến chocolate—vẽ nên một bức tranh u ám trên khắp các khu vực chính. Châu Á báo cáo lượng nghiền cacao Q3 là 183,413 MT, giảm 17% so với năm trước và đánh dấu sản lượng quý thấp nhất trong 9 năm. Lượng nghiền ở châu Âu giảm 4.8% xuống 337,353 MT, quý ba tồi tệ nhất trong một thập kỷ. Ngay cả lượng nghiền ở Bắc Mỹ cũng chỉ tăng 3.2% lên 112,784 MT, mặc dù con số này bị ảnh hưởng bởi việc bổ sung dữ liệu báo cáo mới.

Khối lượng bán kẹo sô cô la ở Bắc Mỹ đã giảm hơn 21% trong khoảng thời gian 13 tuần kết thúc vào ngày 7 tháng 9, cho thấy sự nhạy cảm của người tiêu dùng đối với giá sô cô la cao.

Chính sách và Cấu trúc Thị Trường: Những Động Lực Mới cho Hợp Đồng Tương Lai Ca Cao

Một chất xúc tác bất ngờ đã xuất hiện khi ca cao gia nhập các chỉ số hàng hóa chính thống. Việc ca cao New York được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng 1 đã định vị thị trường cho việc mua vào cấu trúc đáng kể. Citigroup ước tính rằng việc đưa vào này có thể dẫn đến việc kênh tới $2 tỷ vào hợp đồng tương lai ca cao NY chỉ trong tuần đầu tiên của tháng 1, đại diện cho sự tích lũy của các quỹ chỉ số thụ động.

Các điều chỉnh thuế quan cũng đã thay đổi triển vọng ngắn hạn. Quyết định của chính quyền Trump loại trừ cacao khỏi thuế quan đối ứng và loại bỏ thuế 40% đối với hàng hóa nhập khẩu thực phẩm từ Brazil đã xóa bỏ một trở ngại tiềm tàng cho các quốc gia nhập khẩu cacao.

Sự trì hoãn một năm của Liên minh Châu Âu đối với quy định về nạn phá rừng (EUDR) đã cung cấp sự nhẹ nhõm tạm thời, cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực đang trải qua nạn phá rừng. Sự điều chỉnh chính sách này đã tạm thời làm giảm bớt lo ngại về nguồn cung, mặc dù áp lực phá rừng cấu trúc vẫn còn tồn tại.

Phân Tích Socola: Sự Chặt Chẽ Cấu Trúc Vượt Qua Điểm Yếu Cầu

Các động lực thị trường hiện tại phản ánh một sự tái cân bằng cung-cầu cơ bản. Sự chuyển đổi từ thiếu hụt 494,000 MT sang thặng dư 49,000 MT đại diện cho sự phục hồi, không phải là sự bình thường hóa. Kết hợp với mức tồn kho thấp lịch sử và sản xuất giảm ở những khu vực chủ chốt như Nigeria, thị trường cacao có biên độ sai số hạn chế.

Các nhà sản xuất sô cô la đang phải đối mặt với một nghịch lý: nguồn cung vẫn đủ chặt chẽ để duy trì mức giá cacao cao, nhưng nhu cầu yếu lại hạn chế tiềm năng tăng giá. Câu chuyện cấu trúc—tỷ lệ tồn kho ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ và sự phục hồi nguồn cung chậm—dường như đang thắng trong cuộc chiến giá cả trước sự yếu kém của nhu cầu theo chu kỳ, ít nhất là trong thời gian hiện tại.

Hợp đồng cocoa NY March ICE và cocoa London tăng lên mức cao nhất trong một tháng phản ánh căng thẳng cơ bản này. Thị trường đang định giá sự chặt chẽ kéo dài do sự phục hồi cấu trúc trong chuỗi cung ứng cocoa và chocolate, cho thấy mức giá cao có thể tiếp tục duy trì cho đến khi sản xuất phục hồi một cách đáng kể từ các mức đã bị suy giảm lịch sử.