Hôm nay tôi đọc được tin Nhật Bản có kế hoạch cắt giảm mạnh phát hành trái phiếu chính phủ dài hạn, thành thật mà nói, cảm giác đầu tiên của tôi là — đây hoàn toàn không phải là hành động chủ động, mà là bị tình hình thị trường trái phiếu hiện tại đẩy vào thế bị động để tự cứu lấy mình.

Quy mô trái phiếu dài hạn vượt quá 17 nghìn tỷ yên, mức thấp nhất trong 17 năm. Các kỳ hạn 20, 30, 40 năm của trái phiếu Nhật Bản đều giảm 1000 tỷ yên mỗi tháng. Thậm chí cả việc phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm cơ bản nhất cũng tạm dừng tăng thêm. Nói rõ ra là gì? Lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật đã tăng vọt lên đỉnh cao lịch sử, sự lo lắng về cung vượt cầu của thị trường gần như không thể kìm nén nữa, Bộ Tài chính Nhật Bản mới vội vàng bắt đầu "cứu hỏa".

Trong ngắn hạn, động thái này thực sự có thể giúp làm dịu thị trường trái phiếu. Cung giảm, áp lực bán ra tự nhiên sẽ giảm bớt, xu hướng tăng lợi suất có thể bị kìm nén, đồng yên có thể còn hưởng lợi. Dù sao thì thị trường cũng sẽ hiểu ra một tín hiệu — chính phủ Nhật Bản đang cố gắng giữ ổn định kỳ vọng về nợ công. Nghe có vẻ ổn.

Nhưng vấn đề là, đây chỉ là bề nổi. Kinh tế Nhật Bản vốn đã yếu kém, luôn dựa vào vay nợ để duy trì các chính sách kích thích tài chính. Giờ đây, cắt giảm phát hành trái phiếu dài hạn, ngân sách có thể sẽ bị thu hẹp lại, các dự án hạ tầng, an sinh xã hội đều bị đẩy lùi, tăng trưởng kinh tế còn có thể đi đâu nữa?

Quan trọng hơn, nếu thị trường nhận ra rằng Nhật Bản chỉ đang làm các biện pháp sửa chữa ngắn hạn, hoàn toàn không có quyết tâm cải cách tài chính thực sự, thì cơn hoảng loạn này sớm muộn cũng sẽ phản ứng lại. Thêm vào đó, sự tranh cãi giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và bộ phận tài chính, vấn đề sẽ ngày càng chất chồng. Nói ngắn gọn, đây là hành động chữa trị tạm thời, không giải quyết tận gốc, thường sẽ để lại những mìn lớn hơn.