Có thực sự là hợp lý để mua cổ phiếu trả cổ tức cao sau khi chia không? Ba yếu tố quyết định quan trọng mà nhà đầu tư cần biết

Nói về các công ty ổn định chia cổ tức, nhà đầu tư thường nghĩ đến mô hình kinh doanh vững chắc và dòng tiền dồi dào của họ. Thật vậy, nhiều doanh nghiệp niêm yết có thành tích lâu dài vượt trội vẫn duy trì truyền thống trả cổ tức ổn định. Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều nhà đầu tư xem cổ phiếu trả cổ tức cao là tài sản phân bổ cốt lõi. Ngay cả “ông vua cổ phiếu” Buffett cũng đặc biệt yêu thích loại cổ phiếu này, với hơn 50% tài sản phân bổ vào cổ phiếu trả cổ tức cao.

Nhưng đối với những nhà đầu tư mới bắt đầu, thường rơi vào hai tình huống lớn: Giá cổ phiếu sẽ chắc chắn giảm vào ngày chốt cổ tức? Mua sau ngày chốt có phải là lựa chọn tốt hơn không? Bài viết này sẽ lần lượt giải mã những ẩn số đó.

Thật sự giá cổ phiếu giảm vào ngày chốt cổ tức là điều tất yếu?

Về lý thuyết, vào ngày quyền nhận cổ tức, cổ đông đã nhận được cổ tức, giá trị cổ phiếu tương ứng sẽ giảm, do đó giá cổ phiếu dự kiến sẽ giảm xuống. Nhưng dựa trên dữ liệu lịch sử, giá cổ phiếu giảm vào ngày chốt quyền không phải lúc nào cũng xảy ra. Đặc biệt đối với các cổ phiếu dẫn đầu có nền tảng vững chắc, kết quả kinh doanh ổn định, được nhà đầu tư săn đón, giá cổ phiếu ngày chốt quyền còn thường tăng lên.

Ảnh hưởng của việc chia cổ tức và quyền chọn cổ phiếu đến giá cổ phiếu

Để hiểu rõ hiện tượng này, cần nắm rõ cơ chế hoạt động của việc chia cổ tức và quyền chọn cổ phiếu:

Tình huống chia quyền: Công ty tăng vốn do phát hành cổ phiếu thưởng hoặc cổ phiếu thưởng, dẫn đến vốn cổ phần tăng lên. Trong khi tổng giá trị không đổi, mỗi cổ phiếu đại diện cho giá trị công ty giảm xuống, do đó giá cổ phiếu điều chỉnh giảm.

Tình huống chia cổ tức: Công ty phát hành cổ tức bằng tiền mặt, nghĩa là tài sản của công ty thực tế giảm đi. Mặc dù cổ đông nhận được lợi ích tiền mặt, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm tương ứng.

Ví dụ tính toán cụ thể

Giả sử một công ty lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 3 USD/năm, định giá theo P/E là 10 lần, thì giá cổ phiếu là 30 USD. Công ty có lợi nhuận ổn định nhiều năm, tích lũy lượng tiền mặt lớn trên bảng cân đối kế toán, giả sử lượng tiền mặt là 5 USD mỗi cổ phiếu, tổng giá trị công ty là 35 USD mỗi cổ phiếu.

Công ty cho rằng giữ quá nhiều tiền mặt không hiệu quả, quyết định trả cổ tức đặc biệt 4 USD mỗi cổ phiếu, chỉ giữ lại 1 USD dự phòng. Công bố sẽ chi trả cổ tức vào ngày 17/6/2025, ngày đăng ký cổ đông là 15/6.

Ngày chốt cổ tức lý thuyết: Giá cổ phiếu sẽ giảm bằng số cổ tức sắp phát. Theo giả định trên, giá cổ phiếu vào ngày chốt sẽ điều chỉnh từ 35 USD xuống còn 31 USD.

Trong trường hợp phát hành cổ phiếu thưởng, công thức tính giá cổ phiếu sau phát hành là: Giá cổ phiếu sau phát hành = (Giá cổ phiếu trước phát hành - Giá cổ phiếu thưởng) / (1 + Tỷ lệ cổ phiếu thưởng)

Ví dụ, giá cổ phiếu trước phát hành là 10 USD, giá cổ phiếu thưởng là 5 USD, tỷ lệ cổ phiếu thưởng là 1 cổ phiếu mới trên 2 cổ phiếu cũ, thì: Giá cổ phiếu sau phát hành = (10 USD - 5 USD) / (1 + 1/2) = 5 USD / 1.5 ≈ 3.33 USD

( Các ví dụ lịch sử phá vỡ ấn tượng cố hữu

Tuy nhiên, dù giá cổ phiếu thường giảm vào ngày chốt quyền, không phải lúc nào cũng vậy. Giá cổ phiếu biến động chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố, bao gồm tâm lý thị trường, kết quả kinh doanh, triển vọng ngành, chứ không chỉ do chia cổ tức hay quyền chọn cổ phiếu quyết định.

Lấy ví dụ Coca-Cola, doanh nghiệp có lịch sử trả cổ tức lâu dài, gần đây đều đều trả cổ tức hàng quý. Trong nhiều trường hợp, giá cổ phiếu vào ngày chốt quyền giảm nhẹ, nhưng cũng có lúc tăng nhẹ. Trong các đợt chia cổ tức gần đây, ngày 14/9/2023 và 30/11/2023, cổ phiếu Coca-Cola đều tăng nhẹ; ngày 13/6/2025 và 14/3/2025, giá giảm nhẹ.

Hiện tượng rõ ràng hơn ở Apple. Công ty này cũng trả cổ tức hàng quý, trong năm gần đây được săn đón mạnh mẽ bởi các cổ phiếu công nghệ, giá cổ phiếu thường tăng rõ rệt vào ngày chốt quyền. Ngày 10/11/2023, cổ phiếu Apple tăng từ 182 USD lên 186 USD sau ngày chốt quyền; ngày 12/5/2023, tăng 6.18%.

Các cổ phiếu dẫn đầu ngành như Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson cũng thường tăng giá vào ngày chốt quyền. Tổng thể, các yếu tố như số tiền cổ tức, tâm lý thị trường, kết quả kinh doanh đều ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu ngày chốt quyền.

Mua sau ngày chốt: Ba khía cạnh quyết định

Không có câu trả lời tuyệt đối cho vấn đề này, mà phụ thuộc vào tình hình cụ thể. Nhà đầu tư cần đánh giá tổng thể dựa trên ba góc độ sau:

( 1. Diễn biến giá cổ phiếu trước ngày chốt quyền

Trước ngày chốt quyền, nếu giá cổ phiếu đã tăng lên mức cao, nhiều nhà đầu tư sẽ lợi nhuận sớm và đặc biệt những ai muốn tránh thuế lợi tức vốn sẽ chọn bán ra. Do đó, những người muốn mua sau ngày chốt quyền cần cảnh giác, vì giá cổ phiếu có thể đã phản ánh kỳ vọng quá mức hoặc đang chịu áp lực bán tập trung, rủi ro vào lệnh cao hơn.

) 2. Quan sát xu hướng giá cổ phiếu sau cổ tức trong quá khứ

Lịch sử cho thấy, sau ngày chốt quyền, giá cổ phiếu thường có xu hướng giảm nhiều hơn là tăng. Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn, điều này đồng nghĩa với rủi ro thua lỗ cao hơn, mua vào gần ngày chốt quyền thường không phải là chiến lược sinh lời tốt.

Tuy nhiên, nếu sau ngày chốt quyền, giá cổ phiếu tiếp tục giảm xuống vùng hỗ trợ kỹ thuật và có dấu hiệu ổn định, đó có thể là thời điểm mua hợp lý. Lúc này, nhà đầu tư có thể có được mức giá tốt hơn.

( 3. Phân tích nền tảng doanh nghiệp và chiến lược nắm giữ dài hạn

Đối với các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, vị thế dẫn đầu ngành rõ ràng, việc chia cổ tức nên xem như một phần điều chỉnh giá cổ phiếu, chứ không phải tín hiệu giảm giá trị. Ngược lại, nó còn tạo cơ hội để nhà đầu tư mua thêm cổ phiếu tốt với mức giá hấp dẫn hơn.

Các cổ phiếu của các công ty này sau ngày chốt cổ tức, mua vào và nắm giữ dài hạn thường là chiến lược sinh lời tốt hơn, vì giá trị nội tại của doanh nghiệp không giảm do chia cổ tức, mà còn trở nên hấp dẫn hơn khi giá cổ phiếu điều chỉnh.

Chi phí tiềm ẩn của việc đầu tư cổ phiếu chia cổ tức

) Thuế thu nhập từ cổ tức

Nếu mua cổ phiếu chia cổ tức trong tài khoản đủ điều kiện (như IRA, 401K của Mỹ), thường không cần quá lo lắng về thuế, vì các tài khoản này không phải nộp thuế trước khi rút tiền.

Nhưng nếu dùng tài khoản cá nhân chịu thuế, tình hình khác hẳn. Ví dụ, mua cổ phiếu giá 35 USD, ngày chốt giảm còn 31 USD, nhà đầu tư sẽ chịu thiệt hại chưa thực hiện về vốn (chênh lệch 4 USD), đồng thời còn phải nộp thuế thu nhập cá nhân trên cổ tức 4 USD đó — rõ ràng là một khoản thuế không nhỏ.

Nếu nhà đầu tư dự định tái đầu tư cổ tức và kỳ vọng giá cổ phiếu nhanh chóng phục hồi, thì mua trước ngày chốt mới là lựa chọn hợp lý.

Phí giao dịch và thuế giao dịch

Ngoài thuế thu nhập, phí giao dịch và thuế giao dịch cũng là các chi phí cần tính đến. Ví dụ thị trường Đài Loan:

Phí giao dịch: Giá cổ phiếu × 0.1425% × tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (thường từ 50-60%)

Thuế giao dịch: Có hai loại:

• Cổ phiếu thường: Thuế 0.3%
• Quỹ ETF: Thuế 0.1%

Cách tính thuế: Giá cổ phiếu × tỷ lệ thuế tương ứng.

Khung quyết định mua sau ngày chốt cổ tức

Tổng hợp các phân tích trên, nhà đầu tư khi quyết định có mua sau ngày chốt hay không, cần:

• Đánh giá vị trí giá cổ phiếu trước ngày chốt: Mua ở mức cao rủi ro lớn, mua ở mức thấp cơ hội tốt
• Quan sát diễn biến giá sau cổ tức trong quá khứ: Tăng sau chốt thể hiện kỳ vọng tích cực, giảm thì cần cẩn trọng
• Xác định nền tảng doanh nghiệp: Cổ phiếu dẫn đầu ngành thường có cơ hội tăng giá sau chốt
• Tính toán chi phí thực tế: Thuế, phí có thể xóa bỏ lợi nhuận kỳ vọng
• Xác định chiến lược đầu tư rõ ràng: Giao dịch ngắn hạn hay nắm giữ dài hạn

Khái niệm fill-in và gap là hai yếu tố quan trọng trong đánh giá. Fill-in (điền đầy) đề cập đến việc giá cổ phiếu sau ngày chốt dần hồi phục về mức trước khi chia cổ tức, phản ánh kỳ vọng tích cực; trong khi gap (khoảng trống) thể hiện giá còn thấp, thường do lo ngại về kết quả kinh doanh hoặc biến động thị trường.

Tổng thể, việc mua sau ngày chốt cổ tức nên dựa trên phân tích nền tảng doanh nghiệp, môi trường thị trường, tình hình thuế cá nhân và chiến lược đầu tư, chứ không phải theo trào lưu cổ tức một cách mù quáng. Đối với các doanh nghiệp dẫn đầu có nền tảng tốt, việc giá cổ phiếu điều chỉnh sau chia cổ tức thường là cơ hội để nhà đầu tư dài hạn mua vào.