Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu trong đầu tư chứng khoán: Làm thế nào để sử dụng chỉ số này để chọn cổ phiếu chính xác?

在進行股票投資決策時，投資者往往會參考多個基本面指標。其中「每股淨值」作為衡量公司資產基礎的重要工具，經常被納入選股框架。但究竟應如何正確理解和應用這一指標呢？

從資產價值看每股淨值的本質

每股淨值（Net Asset Value per Share, NAVPS）源自於公司淨資產的概念。簡單來說，它反映的是公司每一股股票所代表的實際資產價值。

一家上市公司的淨資產等於總資產扣除總負債後的剩餘部分。這包括了股本、資本公積、盈餘公積以及未分配利潤等要素。當我們將淨資產平均分配到全部流通股份上，就得到了每股淨值——也就是『每股股票背後所隱含的內在價值』。

通常情況下，每股淨值反映的是公司經營過程中長期累積的成果，是支撐股價的一個重要基礎。

每股淨值的計算方法詳解

計算每股淨值的基本公式為：

每股淨值 = 淨資產 / 流通在外總股數

由於淨資產等於總資產減總負債，我們也可以寫成：

每股淨值 = （總資產 - 總負債）/ 流通在外總股數

進一步地，根據會計角度：

每股淨值 = （股本 + 資本公積 + 盈餘公積 + 未分配利潤）/ 流通在外總股數

以統一（1216.TW）為例，假設該公司資產總額25億新臺幣，負債總額10億新臺幣，流通股本10億股，則：

每股淨值 = （25 - 10）/ 10 = 1.5元

若已知各個會計要素，例如股本7億、資本公積4億、盈餘公積3億、未分配利潤1億、流通股本10億股，同樣可得：

每股淨值 = （7 + 4 + 3 + 1）/ 10 = 1.5元

每股淨值高低是否真的越高越好？

在實際投資中，許多人對每股淨值存在一個誤區——認為數值越高越好。實際上這種理解並不夠準確。

每股淨值與股票價格的關係

股票的真實價值最終由企業未來的盈利能力決定，這取決於公司能否產生持續的現金流。而淨值只是公司會計帳面上的數字，代表的是現有資產的規模，與未來盈利潛力之間沒有必然的正相關關係。

一個經常虧損的公司，即使目前每股淨值看似不低，其下降趨勢也會不斷消耗股東的財富。反之，一家盈利能力強的公司，較低的每股淨值反而可能隱含著更大的成長空間。

每股淨值變化未必推動股價上漲

每股淨值提升在一定程度上可能支撐股價走高，但兩者間不存在絕對的正相關。影響股價變動的因素遠為複雜，包括市場情緒、行業周期、競爭格局、投資者預期等多個維度。

因此，當每股淨值上升時，股價不一定隨之上揚；反之亦然。簡單地依賴這個指標進行買入決策是不夠明智的。

警惕每股淨值變動的真實原因

每股淨值的波動通常源於兩種情況：一是公司的經營成果改變了淨資產規模，二是公司進行了增發新股或送股等資本操作。

在篩選標的時，必須區分這兩種情況。若是由於經營不佳導致淨值下降，應當謹慎看待；但若僅因資本操作導致淨值被攤薄，並不意味著公司質地變差。同理，通過增發改善淨值未必能說明公司前景向好。

不同行業對淨值指標的依賴程度差異大

各個產業的商業模式和資本結構差異巨大。對於製造業、房地產等重資產行業，淨值是一個相當重要的參考指標。但對於以無形資產和創意為核心的服務業、科技公司，淨值的參考價值就大幅下降。

舉例來說，英偉達（NVDA.US）、網飛（NFLX.US）和微軟（MSFT.US）這些公司，其核心價值在於技術、內容和市場地位，而非資產規模。即使每股淨值相對較低，其投資潛力也遠超許多高淨值的傳統企業。

因此，一味追求每股淨值的絕對高位，反而可能錯失許多優質投資機會。

每股淨值的真正參考意義

評估公司的經營韌性和抗風險能力

較高的每股淨值通常意味著公司擁有更充實的資產基礎，這為企業度過困難時期提供了緩衝空間。同時，它也反映了公司歷年經營積累的成果。

在相同市場價格的前提下，擁有更高每股淨值的企業，其所承擔的投資風險相對更低。

判斷股票估值的相對位置

在同一企業的不同時期進行比較，可以初步判斷股價相對於淨值是被高估還是被低估。當股價明顯高於每股淨值時，存在估值溢價；反之則表明股票可能被市場低估。

破產清算時的理論保障

從極端情景出發，假設企業發生破產清算，每股淨值在理論上代表著每位普通股東最終能夠分配的資金額度。不過需要注意的是，實際清算價值往往會因為固定資產折舊、清算成本等因素而低於帳面淨值。

股價淨值比選股法的實戰應用

股價淨值比（PBR）定義為：

股價淨值比 = 股票市價 / 每股淨值

這個比值用來評估市場對企業淨值的定價。比值越低，通常意味著股票越便宜；比值越高，股票則相對昂貴。

何時該用這個指標

股價淨值比最適合用於以下場景：

• 同行業內不同企業之間的價值比較
• 同一企業不同時期的估值變化追蹤
• 景氣循環股（如航運、鋼鐵、能源）的週期性評估
• 盈利波動較大的金融、保險類公司的篩選

應用時的注意事項

一個重要的提醒：股價淨值比低並不自動等於值得買入。必須結合企業的財務狀況、經營品質、產業前景等多個維度進行綜合判斷。

此外，不同行業的正常PBR範圍差異很大。必須在同一產業內進行橫向比較才能得出有效結論。例如，房地產公司的PBR可能在1-2倍之間，而高科技公司可能達到5倍以上。

台股優質標的參考

根據股價淨值比篩選的部分標的：

台積電（TSMC, 2330） - 全球晶圓代工龍頭，技術領先，現金流穩定。PBR約4.29

台塑化（TPC, 6505） - 台灣塑膠產業的重要參與者，上下游一體化佈局完善。PBR約2.45

台灣大（TWM, 3045） - 電信業龍頭，客戶基礎穩定，網絡覆蓋廣泛。PBR約3.29

美股優質標的參考

摩根大通（JPM） - 全球最大金融服務集團之一，業務跨越投資銀行、零售銀行、資產管理等領域。PBR約1.94

福特汽車（F） - 全球知名車企，產品組合豐富，致力於創新驅動發展。PBR約1.19

通用電氣（GE） - 跨越多個領域的工業集團，涉足航空、能源、醫療、電力等。PBR約0.70

每股淨值與每股盈餘的對比應用

在選股決策中，投資者常會同時考量多個盈利和資產指標。理解每股淨值和每股盈餘的差異至關重要。

兩個指標的本質區別

每股盈餘（EPS）計算公式為：

每股盈餘 = （淨利潤 - 優先股股息）/ 普通股股數

它反映的是公司在特定時期內為每股股東創造的利潤。

相比之下，每股淨值側重於資產基礎，而每股盈餘聚焦於盈利能力。一家公司可能擁有龐大的資產規模（高淨值），卻因經營不善而利潤微薄（低EPS）；反之亦然。

基於每股淨值的投資策略

價值型策略 - 尋找股價低於淨值的個股，認為存在市場錯估機會

穩健性篩選 - 優先考慮高淨值公司，理由是其抗風險能力更強

局限性認知 - 需要意識到，單純看淨值無法評估擁有大量無形資產或成長潛力的企業

基於每股盈餘的投資策略

成長型策略 - 追蹤EPS高速增長的公司，預期其未來股價上升空間大

盈利能力分析 - 高於行業平均EPS的公司往往具備更強的競爭力

估值工具應用 - 利用EPS計算本益比（PE），評估股票是否高估或低估

如何快速查詢每股淨值

通過交易平台和股票網站查詢

大多數正規的股票交易平台和財經資訊網站都提供基本面數據查詢功能。輸入股票代碼後，在基本資訊欄中通常可以直接找到每股淨值。

根據財報自行計算

以統一（1216.TW）2021年年報為例：

根據該年度財務資料，淨資產為414,655,454千元，流通股數為56,820,154千股

每股淨值 ≈ 414,655,454 / 56,820,154 = 7.3元（單位：新臺幣元）

這種自行計算的方法能幫助投資者更深入地理解企業的財務狀況。

總結與投資建議

每股淨值是投資分析工具庫中的重要一員，但不應被過度神聖化。它最適合用於以下情景：評估公司的資產基礎、比較同業企業的財務穩健性、初步判斷股價的相對位置。

然而，任何單一指標都有其侷限性。成熟的投資者應當構建多維度的分析框架，結合每股淨值、每股盈餘、現金流、成長率等多項指標，同時考量產業特性、競爭格局、管理團隊等定性因素，才能做出更加明智的投資決策。

盲目追求每股淨值的高位，或完全忽視這個指標，都不是理性的做法。正確的態度是——靈活運用它，但不依賴它。