## Đồng yên mất giá gia tăng, Ngân hàng trung ương không còn dư địa tăng lãi suất trong năm nay? Ba tổ chức lớn nâng mục tiêu USD/JPY

Đồng yên gần đây rơi vào tình trạng mất giá. Rủi ro chính phủ Mỹ đóng cửa giảm, tâm lý trú ẩn rút lui nhanh chóng, cùng với việc chính phủ Nhật Bản phát đi "cảnh báo tăng lãi suất" đối với Ngân hàng trung ương, tỷ giá đồng yên đã lập đỉnh mới trong 9 tháng vào giữa tháng 11, USD/JPY(tiếp tục tăng cao.

**Tín hiệu chính sách chồng chất, áp lực giảm giá đồng yên tăng cao**

Chìa khóa của chuỗi sự kiện nằm ở việc hai tín hiệu được phát đi đồng bộ. Một mặt, ngày 10 tháng 11, Thượng viện Mỹ bỏ phiếu thông qua dự luật ngân sách tạm thời, báo hiệu chính phủ Mỹ có khả năng thoát khỏi tình trạng đóng cửa, thị trường kỳ vọng rủi ro tăng lên nhanh chóng, nhu cầu đối với các đồng tiền trú ẩn như yên giảm theo. Mặt khác, Thủ tướng Nhật Bản Takashi Suga liên tiếp phát đi tín hiệu chính sách "thận trọng tăng lãi suất", cố vấn kinh tế của ông, ông Takashi Wada, còn rõ ràng nói rằng Ngân hàng trung ương Nhật Bản nên tránh quyết định tăng lãi suất vào tháng 12, ít nhất là hoãn đến tháng 1 năm sau.

Chuyển biến về lập trường chính sách này có ý nghĩa gì? Không gian chính sách lãi suất ngắn hạn của Ngân hàng trung ương Nhật Bản bị thu hẹp đáng kể. Trong bối cảnh chính phủ Takashi Suga thúc đẩy kích thích tài chính tích cực, Ngân hàng trung ương phải đối mặt với áp lực chính trị, việc tăng lãi suất trong năm gần như không thể xảy ra, điều này càng làm giảm sức mạnh của đồng yên dựa trên lãi suất.

**Dự báo tỷ giá điều chỉnh tăng, xu hướng mất giá xác nhận**

Thị trường đã hình thành kỳ vọng đồng yên sẽ mất giá. Các nhà kinh tế của JPMorgan đã điều chỉnh tăng đáng kể phạm vi mục tiêu USD/JPY: dự kiến cuối năm 2025 sẽ đạt 156 (trước đó dự báo 142), đến cuối tháng 3 năm 2026 giảm xuống còn 152 (trước đó dự báo 139). Điều này có nghĩa là trong vòng một năm tới, đồng USD có thể tăng giá so với đồng yên hơn 10%.

Dự báo của Mizuho Securities còn mang tính tích cực hơn, đưa ra mục tiêu lần lượt là 156 vào tháng 12 năm 2025 và 158 vào tháng 3 năm 2026, phù hợp với dự báo cuối năm của JPMorgan, nhưng dự đoán đồng yên sẽ mất giá sâu hơn vào quý I năm sau. Hai tổ chức tài chính lớn này có quan điểm rất trùng hợp, phản ánh sự xác nhận mạnh mẽ của thị trường về xu hướng mất giá của đồng yên.

**Tâm lý thị trường yếu ớt, áp lực bán yên tiếp tục kéo dài**

Điều đáng chú ý hơn là về mặt tâm lý thị trường. Các nhà phân tích của Ngân hàng Mitsubishi UFJ chỉ ra rằng, trước khi nội các Takashi Suga chính thức phê duyệt kế hoạch kích thích kinh tế (dự kiến hoàn thành vào ngày 21 tháng 11), tâm lý cảnh giác đối với chính sách tài chính tích cực vẫn chưa thể tan biến, sự không chắc chắn này rất dễ chuyển thành áp lực bán đồng yên.

Nói cách khác, khi chính phủ chuẩn bị chi tiêu tài chính quy mô lớn, các nhà đầu tư lo ngại Ngân hàng trung ương sẽ buộc phải duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ lâu hơn, từ đó đẩy giá trị đồng yên xuống. Cơ chế tự thực hiện của kỳ vọng này đang làm tăng tốc độ mất giá của đồng yên. Trong vài tuần tới, khi kế hoạch tài chính dần được triển khai, áp lực bán ra đồng yên có thể còn tiếp tục kéo dài.