Tại sao giá cổ phiếu lại biến động không đều sau khi cổ tức? Nắm vững cách đầu tư vào quyền chọn và quyền mua để tận dụng lợi ích của quyền và cổ tức

Ổn định cổ tức đại diện cho điều gì?

Một doanh nghiệp nếu có thể liên tục trả cổ tức cho cổ đông, thường phản ánh mô hình kinh doanh lành mạnh, dòng tiền dồi dào. Nhiều công ty niêm yết xuất sắc duy trì truyền thống tốt đẹp này trong thời gian dài, gần đây nhà đầu tư cũng ngày càng quan tâm đến cổ phiếu trả lãi cao, thậm chí Warren Buffett còn phân bổ hơn một nửa tài sản của mình vào loại cổ phiếu này.

Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư mới bước vào thị trường cổ phiếu trả cổ tức, có hai câu hỏi thường làm họ bối rối: Giá cổ phiếu có nhất thiết phải giảm sau ngày cổ tức không? Nên vào trước hay sau ngày cổ tức?

Thật sự không thể tránh khỏi việc giảm giá cổ phiếu sau khi cổ tức được trả không?

Về lý thuyết, vào ngày cổ tức, do cổ đông đã nhận được cổ tức tiền mặt, giá trị của công ty đại diện cho cổ phiếu sẽ giảm theo, do đó giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh giảm xuống. Nhưng từ thực tế lịch sử, giảm giá cổ phiếu sau ngày cổ tức không phải lúc nào cũng xảy ra, đặc biệt đối với các ngành dẫn đầu có hiệu quả ổn định, được thị trường công nhận cao, thì cũng thường có trường hợp giá cổ phiếu tăng vào ngày cổ tức.

Ảnh hưởng của quyền và cổ tức đến giá cổ phiếu

Trong trường hợp quyền và cổ tức, công ty phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn, làm tăng số lượng cổ phần, trong khi tổng giá trị công ty không đổi, thì giá trị mỗi cổ phần sẽ giảm tương ứng, dẫn đến giá cổ phiếu điều chỉnh giảm.

Trong trường hợp cổ tức tiền mặt, bản chất cổ tức phát cho cổ đông là giảm tài sản của công ty, dù cổ đông nhận được tiền mặt, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm theo.

Phân tích ví dụ cụ thể

Giả sử một công ty lợi nhuận mỗi cổ phiếu hàng năm là 3 USD, thị trường định giá theo tỷ lệ P/E là 10 lần, thì giá trị mỗi cổ phiếu là 30 USD.

Công ty có lợi nhuận tích lũy trong nhiều năm, trên bảng cân đối kế toán có tích trữ tiền mặt. Giả sử số tiền này tương đương 5 USD mỗi cổ phiếu, thì tổng giá trị công ty sẽ là 35 USD mỗi cổ phiếu.

Công ty quyết định trả cổ tức đặc biệt 4 USD mỗi cổ phiếu, chỉ giữ lại 1 USD mỗi cổ để dự phòng. Theo tính toán, giá cổ phiếu lý thuyết vào ngày cổ tức sẽ giảm từ 35 USD xuống còn 31 USD.

Trong trường hợp phát hành thêm cổ phiếu, công thức tính là: Giá cổ phiếu sau phát hành = (Giá trước phát hành - Giá phát hành thêm) / (1 + Tỷ lệ phát hành thêm)

Ví dụ, một công ty có giá cổ phiếu trước phát hành là 10元, giá phát hành thêm là 5元, tỷ lệ phát hành là 1 cổ phiếu mới cho 2 cổ phiếu cũ, thì: Giá sau phát hành = (10 - 5) / (2 + 1) = 5/3 ≈ 1.67元

Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều

Dù giảm giá sau cổ tức là điều phổ biến, điều này không phải lúc nào cũng xảy ra. Giá cổ phiếu biến động chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố — tâm lý thị trường, hiệu quả doanh nghiệp, môi trường vĩ mô — chứ không đơn thuần do cổ tức.

Coca-Cola, một doanh nghiệp trả cổ tức lâu dài, phần lớn các ngày cổ tức đều có giá cổ phiếu giảm nhẹ, nhưng ngày cổ tức vào 14/9/2023 và 30/11/2023 đều có sự tăng nhẹ. Apple thì thể hiện rõ hơn, do sức nóng của cổ phiếu công nghệ, ngày cổ tức thường có mức tăng đáng kể, ngày 10/11/2023, giá cổ phiếu từ 182 USD tăng lên 186 USD, mức tăng 6.18% trong tháng 5.

Các cổ phiếu lâu đời như Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson cũng thường tăng giá vào ngày cổ tức. Quy mô cổ tức, tâm lý thị trường, hiệu quả doanh nghiệp đều ảnh hưởng đến xu hướng giá cổ phiếu ngày cổ tức.

Mua sau ngày cổ tức có phải là lựa chọn tốt hơn không?

Điều này phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể, cần đánh giá từ ba góc độ:

Hiệu suất giá cổ phiếu trước ngày cổ tức — Nếu giá đã tăng lên mức cao, nhiều nhà đầu tư có xu hướng chốt lời sớm hoặc tránh gánh nặng thuế, bán ra cổ phiếu. Lúc này, vào thị trường có thể gặp áp lực bán và kỳ vọng quá mức, không phải thời điểm lý tưởng.

Quy luật lịch sử về xu hướng giá cổ phiếu sau ngày cổ tức — Thống kê cho thấy, sau ngày cổ tức, giá cổ phiếu có xu hướng giảm nhiều hơn là tăng. Nhà giao dịch ngắn hạn có thể đối mặt rủi ro thua lỗ. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu giảm xuống mức hỗ trợ kỹ thuật và có dấu hiệu ổn định, có thể xem xét mua vào.

Phần cơ bản doanh nghiệp và kế hoạch nắm giữ dài hạn — Đối với các công ty có nền tảng vững chắc, vị thế dẫn đầu ngành, cổ tức về bản chất là điều chỉnh giá cổ phiếu, chứ không phải giảm giá trị thực. Ngược lại, còn là cơ hội để nhà đầu tư mua thêm tài sản chất lượng với mức giá chiết khấu.

Khái niệm quyền và cổ tức điều chỉnh (填權息) và quyền và cổ tức bị lệch (貼權息)

填權息: Sau cổ tức, giá cổ phiếu dần hồi phục do nhà đầu tư kỳ vọng vào triển vọng của công ty, cuối cùng trở về hoặc gần mức trước cổ tức. Thể hiện sự lạc quan của nhà đầu tư về tăng trưởng tương lai của doanh nghiệp.

貼權息: Sau cổ tức, giá cổ phiếu duy trì ở mức thấp, không thể hồi phục về mức trước cổ tức. Thường phản ánh nhà đầu tư lo ngại về hiệu quả cổ phiếu, có thể do kết quả kinh doanh kém hoặc thay đổi môi trường thị trường.

Chi phí tiềm ẩn khi tham gia cổ phiếu trả cổ tức

Thuế cổ tức — Sử dụng tài khoản trì hoãn thuế (như IRA, 401K của Mỹ) thì không cần lo về thuế. Nếu dùng tài khoản chịu thuế thông thường, nhà đầu tư đối mặt với hai gánh nặng: một là lỗ chưa thực hiện do giá cổ phiếu giảm, hai là phải nộp thuế cổ tức nhận được. Tuy nhiên, nếu tái đầu tư cổ tức và kỳ vọng giá cổ phiếu nhanh chóng phục hồi, việc mua trước ngày cổ tức vẫn có ý nghĩa.

Phí giao dịch và thuế giao dịch — Ví dụ tại thị trường Đài Loan, phí giao dịch tính theo: Giá cổ phiếu × 0.1425% × tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (khoảng 50-60%)

Thuế giao dịch tùy theo loại cổ phiếu: Cổ phiếu phổ thông 0.3%, quỹ ETF 0.1%, cách tính là: Giá cổ phiếu × tỷ lệ thuế tương ứng

Phân tích quyết định đầu tư hợp lý

Hiệu suất giá cổ phiếu sau ngày cổ tức chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố tương tác. Nhà đầu tư cần xem xét mục tiêu đầu tư, khả năng chịu rủi ro, kết hợp xu hướng giá trước và sau ngày cổ tức, các yếu tố cơ bản doanh nghiệp để đưa ra quyết định hợp lý. Đối với các doanh nghiệp chất lượng cao, nắm giữ dài hạn, cổ tức thường là cơ hội để xây dựng vị thế tốt hơn.