Cơ hội Thu nhập cố định vào năm 2026: Làm thế nào các quỹ trái phiếu có đòn bẩy có thể mang lại lợi suất hai chữ số lên đến 14.9%

Thị trường trái phiếu đang chuẩn bị cho một bước ngoặt quan trọng vào năm 2026. Với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) báo hiệu sự chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất, các nhà đầu tư nắm giữ quỹ nợ có đòn bẩy sẽ hưởng lợi từ môi trường lãi suất thuận lợi. Chính quyền mới đã báo hiệu rằng chi phí vay thấp hơn là ưu tiên hàng đầu, tạo ra những làn gió thuận lợi cho các chiến lược tập trung vào trái phiếu.

Chất xúc tác cắt giảm lãi suất

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thực hiện hai lần giảm lãi suất để kết thúc năm 2024, với kỳ vọng sẽ còn nhiều lần giảm nữa. Việc chuyển giao lãnh đạo Fed — với Kevin Hassett và Kevin Warsh nằm trong danh sách ứng viên cho vị trí Chủ tịch tiếp theo — củng cố kỳ vọng của thị trường về việc duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ. Cả hai ứng viên đã công khai cam kết hỗ trợ chi phí vay thấp hơn, khiến việc cắt giảm lãi suất bổ sung gần như không thể tránh khỏi bất kể ai đảm nhận vai trò lãnh đạo.

Đối với nhà đầu tư trái phiếu, sự chuyển đổi này có ý nghĩa sâu sắc. Lãi suất giảm sẽ giảm chi phí tái cấp vốn và mở rộng chênh lệch lợi suất, đặc biệt đối với các quỹ sử dụng đòn bẩy để tăng lợi nhuận.

Cách đòn bẩy khuếch đại lợi nhuận trong môi trường lãi suất giảm

Nhiều nhà quản lý trái phiếu tổ chức, bao gồm PIMCO và DoubleLine, sử dụng đòn bẩy trong cấu trúc quỹ đóng của họ. Các quỹ này vay ở mức lãi suất hiện hành để mua thêm trái phiếu, qua đó làm tăng cả lợi nhuận và chi phí. Trong giai đoạn lãi suất cao của 2023-2024, đòn bẩy này trở thành một lực cản — các quỹ phải trả chi phí vay cao trong khi danh mục cố định mang lại lợi suất thấp hơn.

Trong kịch bản lãi suất giảm, các động thái này hoàn toàn đảo ngược. Khi chi phí vay giảm từ mức hiện tại xuống còn 3-4% (giảm từ 5-6%), các quỹ có đòn bẩy sẽ ngay lập tức mở rộng biên lợi nhuận. Chênh lệch giữa chi phí vay và lợi suất danh mục mở rộng, đẩy lợi nhuận lên cao hơn.

Cách tiếp cận kép của PIMCO: Tối đa hóa lợi nhuận qua đòn bẩy

PIMCO Dynamic Income (PDI) đại diện cho vị thế tích cực nhất dành cho nhà đầu tư tập trung vào thu nhập. Quỹ sử dụng đòn bẩy 32% và hiện mang lại lợi suất 14.9% — một điểm vào hấp dẫn cho những ai tìm kiếm lợi nhuận tối đa từ tiếp xúc cố định. PDI có mức chi trả cao nhất trong số các quỹ trái phiếu CEF lớn, phản ánh vị thế tích cực trong các chứng khoán nhạy cảm với tín dụng và sử dụng đòn bẩy tài chính đáng kể.

Đối tác trẻ hơn của quỹ, PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO), có cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn với 35% đòn bẩy và lợi suất 11%. Cả hai quỹ đều đã hoạt động kém hơn trong môi trường lãi suất cao gần đây nhưng đang có khả năng phục hồi đáng kể khi lãi suất giảm và chi phí vay thu hẹp.

Chiến lược cơ hội của DoubleLine tại thị trường mới nổi

DoubleLine Income Solutions (DSL), do Jeffrey Gundlach quản lý, theo đuổi chiến lược khác tập trung vào các cơ hội giá trị trong nợ thị trường mới nổi. Quỹ mang lại lợi suất 11.7% trong khi duy trì tỷ lệ đòn bẩy thận trọng hơn là 22%. Vị thế của DSL hưởng lợi từ hai xu hướng đồng thời: đồng USD yếu đi (thường đi kèm với cắt giảm lãi suất) và sự phục hồi của các tài sản thị trường mới nổi sau áp lực bán gần đây.

Đối với nhà đầu tư muốn tiếp xúc thận trọng hơn với DoubleLine, DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) cung cấp lợi suất 9.6% với đòn bẩy chỉ 15% — phù hợp cho những ai ưu tiên bảo toàn vốn song song với tạo thu nhập.

Đa dạng hóa tiền tệ qua trái phiếu toàn cầu

AllianceBernstein Global High Income (AWF) cung cấp tiếp xúc trực tiếp với mối quan hệ giữa lãi suất giảm và biến động tiền tệ. Khi Fed cắt giảm lãi suất, đồng USD thường yếu đi, làm cho thu nhập từ trái phiếu denominated bằng ngoại tệ trở nên có giá trị hơn khi quy đổi trở lại đô la. Quỹ mang lại lợi suất 7.3% và hưởng lợi từ sự phòng hộ tự nhiên này, đặc biệt trong môi trường lãi suất toàn cầu vẫn còn cao so với lãi suất Mỹ.

Lựa chọn trái phiếu đô thị: Đòn bẩy ưu đãi thuế

Nuveen Municipal Credit Income (NZF) hoạt động trong phân khúc trái phiếu cố định đặc biệt, nơi cơ chế đòn bẩy hoạt động hiệu quả hơn hẳn. Trái phiếu đô thị được miễn thuế liên bang, và khi kết hợp với đòn bẩy, mang lại lợi nhuận sau thuế hấp dẫn. NZF sử dụng đòn bẩy 41% — tỷ lệ cao nhất trong nhóm này — và mang lại lợi nhuận 7.5% miễn thuế.

Đối với nhà đầu tư có giá trị ròng cao trong nhóm thuế liên bang cao nhất, mức thu nhập miễn thuế 7.5% này tương đương khoảng 12.6% theo tỷ lệ tương đương chịu thuế. Khi lãi suất cắt giảm đẩy lợi suất trái phiếu đô thị lên cao (ngược lại), đòn bẩy của quỹ sẽ nhân đôi lợi ích cho cổ đông.

Con đường phía trước

Với lợi suất từ 7.3% đến 14.9% từ các nhà quản lý trái phiếu chất lượng tổ chức, các chiến lược tăng trưởng cổ phiếu truyền thống không còn chiếm ưu thế trong tính toán rủi ro-lợi nhuận nữa. Sự kết hợp của việc giảm chi phí vay, mở rộng chênh lệch tín dụng và làn gió thuận chiều tiền tệ tạo thành một làn gió đa chiều hỗ trợ mạnh mẽ cho các quỹ trái phiếu có đòn bẩy.

Chuyển đổi từ môi trường lãi suất cao sang chính sách nới lỏng không đòi hỏi phải dự đoán chính xác thời điểm thị trường. Khóa lợi suất hiện tại trong khi chuẩn bị cho khả năng tăng giá vốn từ việc nén lãi suất và thu hẹp spread là cách đáp ứng yêu cầu cốt lõi của việc duy trì thu nhập hưu trí bền vững. Khi chính sách chuyển hướng sang chính sách tiền tệ dễ dàng hơn, các quỹ trái phiếu được chọn lọc chiến lược sẽ trở thành một lựa chọn hấp dẫn thay thế cho kế hoạch nghỉ hưu dựa vào bảng tính.