Với hoạt động giao dịch trong kỳ nghỉ lễ và thanh khoản ngày càng mỏng, thị trường không chỉ theo dõi giá cả mà còn chú ý đến chính trị và chính sách. Cụ thể, liệu Trump có công bố đề cử Chủ tịch Fed tiếp theo hay không, với Kevin Hassett hiện được xem là ứng cử viên hàng đầu. Quyết định này có thể cảm thấy còn sớm, nhưng thị trường không chờ đợi sự chắc chắn — họ đi trước kỳ vọng.

Vấn đề chính không phải là tên gọi của người đó. Mà là những gì lựa chọn đó báo hiệu về hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ Mỹ và mức độ tích cực mà kỳ vọng cắt giảm lãi suất năm 2025 có thể định giá lại.
Nếu Chủ tịch Fed tiếp theo là người ôn hòa, thị trường có khả năng sẽ đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất và định giá một chu kỳ nới lỏng sâu hơn. Điều đó không nhất thiết có nghĩa là lạm phát biến mất hoặc chính sách trở nên lỏng lẻo ngay lập tức — nhưng nhận thức là quan trọng. Một Chủ tịch ôn hòa sẽ gợi ý khả năng chịu đựng cao hơn đối với sự yếu kém của nền kinh tế và sẵn sàng hỗ trợ tăng trưởng, việc làm và điều kiện tài chính thông qua chính sách dễ dàng hơn.
Trong kịch bản đó, đường cong lãi suất có khả năng sẽ định giá lại nhanh chóng. Kỳ vọng cho năm 2025 có thể chuyển từ “chuẩn hóa dần dần” sang một chu kỳ cắt giảm ý nghĩa hơn. Đồng đô la có thể yếu đi nhẹ nhàng, lợi suất thực sẽ giảm xuống, và khẩu vị rủi ro sẽ được cải thiện. Trong quá khứ, đó là một bối cảnh tích cực cho các tài sản hưởng lợi từ mở rộng thanh khoản và chi phí cơ hội thấp hơn — và Bitcoin nằm trong danh sách đó.
Bitcoin không chỉ giao dịch dựa trên lãi suất; nó còn dựa trên kỳ vọng về thanh khoản tương lai. Một câu chuyện ôn hòa của Fed củng cố ý tưởng rằng hệ thống tiền tệ fiat vẫn còn mong manh, chính sách phản ứng chậm chạp, và kỷ luật tiền tệ dài hạn chỉ ở mức tối thiểu. Môi trường đó thường làm tăng sức hấp dẫn của Bitcoin như một công cụ phòng hộ vĩ mô và như một tài sản thanh khoản có độ rủi ro cao. Trong một kịch bản định giá lại ôn hòa, BTC không chỉ di chuyển vì lãi suất giảm — mà còn vì niềm tin vào chính sách thắt chặt bị suy giảm.
Ngược lại, nếu Chủ tịch tiếp theo là người hawkish hoặc phù hợp chặt chẽ với khung chính sách của Powell về việc duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài, thị trường có thể cần phải định giá lại theo hướng ngược lại. Điều đó có thể đồng nghĩa với việc ít đợt cắt giảm hơn được định giá trong năm 2025, một lộ trình nới lỏng chậm hơn, và tiếp tục nhấn mạnh kiểm soát lạm phát hơn là ổn định thị trường. Lợi suất thực sẽ duy trì ở mức cao, đồng đô la sẽ được hỗ trợ, và các tài sản rủi ro sẽ đối mặt với môi trường khó khăn hơn.
Đối với Bitcoin, điều đó không có nghĩa là sụp đổ — nhưng có thể là trì hoãn. Các đợt tăng giá sẽ khó duy trì hơn, các đợt tăng giá sẽ đối mặt với áp lực bán nhanh hơn, và BTC sẽ nhạy cảm hơn với các cú sốc thanh khoản và các đợt đòn bẩy bị rút ra. Trong một chế độ hawkish, Bitcoin thường giao dịch giống như một công cụ biến động hơn là một tài sản theo xu hướng.
Kịch bản cơ bản của tôi là thị trường sẽ phản ứng trước khi chính sách thay đổi. Ngay cả một gợi ý nhỏ rằng lãnh đạo tương lai của Fed có thể nghiêng về ôn hòa cũng đủ để làm thay đổi đường cong, định vị lại vốn và định giá lại rủi ro — đặc biệt trong điều kiện nghỉ lễ mỏng manh. Bitcoin, như mọi khi, sẽ phóng đại các chuyển động đó theo cả hai hướng.
Thông điệp rộng hơn của tôi là:
Bitcoin năm 2025 sẽ không bị chi phối bởi một đợt cắt giảm lãi suất đơn lẻ hay một cuộc bổ nhiệm duy nhất. Nó sẽ bị chi phối bởi niềm tin (hoặc thiếu niềm tin) vào độ tin cậy của chính sách tiền tệ. Một Chủ tịch ôn hòa thúc đẩy câu chuyện rằng việc nới lỏng là điều tất yếu. Một Chủ tịch hawkish kéo dài sự không chắc chắn và biến động.
Về mặt vị trí, điều này đòi hỏi sự linh hoạt. Kích thước là quan trọng. Thời điểm là quan trọng. Và hiểu biết về các câu chuyện vĩ mô còn quan trọng hơn phản ứng với các tiêu đề. Bitcoin phát triển mạnh khi kỳ vọng về thanh khoản mở rộng — nhưng sẽ trừng phạt sự tự mãn khi chúng không mở rộng.
Dù Chủ tịch Fed tiếp theo có thúc đẩy các đợt cắt giảm hay chống lại chúng, quá trình định giá lại chính nó sẽ tạo ra cơ hội. Ưu thế thực sự đến từ việc nhận ra rằng Bitcoin giao dịch trước chính sách, chứ không phải sau đó.
Đây là góc nhìn mà tôi đang theo dõi vì trong các thị trường như thế này, không phải quyết định mới là điều quan trọng nhất, mà là cách kỳ vọng thay đổi trước khi quyết định được đưa ra.