Báo động thị trường bạc đã được kích hoạt toàn diện. Thiếu hụt hàng thực đang diễn ra theo cách chưa từng có, phá vỡ hệ thống giao dịch truyền thống.

“Loại âm sâu này hoàn toàn phi lý!” Merkes chỉ ra. Trong logic thị trường bình thường, giá bạc kỳ hạn nên cao hơn giá hiện tại để bù đắp chi phí lưu kho, bảo hiểm và tài chính. Tuy nhiên hiện tại, giá bạc hiện tại lại cao hơn hợp đồng kỳ hạn 1 năm tới 7%. Đây không còn là tín hiệu bình thường nữa, mà là cảnh báo rõ ràng: bạc giao ngay đang rơi vào tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng.

Tình trạng thiếu hụt này đang làm lung lay nền tảng hoạt động của thị trường bạc. Trước đây, ngân hàng, nhà sản xuất, khách hàng công nghiệp và nhà đầu tư có thể hoàn tất các giao dịch lớn qua các hợp đồng hoán đổi mà không cần chuyển đổi vật chất, do đó thị trường vật chất London và thị trường tài chính New York liên kết chặt chẽ. Hiện nay, cơ chế này đang đối mặt với sự suy yếu — người mua không còn chấp nhận hợp đồng giấy, chỉ chấp nhận giao hàng thực. Giao dịch bạc buộc phải chuyển sang vận chuyển xuyên khu vực toàn cầu, chu trình khép kín truyền thống đã bị phá vỡ.

Chi phí sở hữu bạc vật chất cao hơn nữa làm gia tăng tính bất thường của thị trường. Một lượng bạc trị giá hàng triệu đô la Mỹ nặng hàng trăm kilogram, cần được lưu trữ trong két an toàn chuyên nghiệp, đi kèm bảo hiểm cao và hệ thống an ninh nghiêm ngặt. Mức chi phí sở hữu cao như vậy càng làm nổi bật tính cực đoan của mức chênh lệch giá hiện tại 7%.

Điều đáng lo ngại hơn là đòn bẩy lớn đằng sau thị trường. Merkes tiết lộ: quy mô các hợp đồng tài chính “bạc giấy” trên thị trường London có thể lớn gấp 100 lần lượng bạc vật chất có thể giao hàng. Một khi các nhà đầu tư nắm giữ bạc giấy đồng loạt yêu cầu rút hàng, sự mất cân bằng cực đoan này có thể kích hoạt các cuộc thanh lý thị trường nhanh chóng bất cứ lúc nào.

Một cuộc khủng hoảng mang tính cấu trúc bắt nguồn từ thiếu hụt vật chất đang âm thầm hình thành trong thị trường bạc.