Tại sao thất bại trong chiến lược có thể gây sốc cho thị trường tiền điện tử vào năm 2026

Nguồn: CryptoTale Tiêu đề gốc: Tại sao thất bại chiến lược có thể gây sốc cho thị trường Crypto vào năm 2026 Liên kết gốc:

• Chiến lược kiểm soát hơn 3 phần trăm nguồn cung Bitcoin, gắn số phận của nó với biến động giá.
• Chiến lược kiểm soát một phần quan trọng nguồn cung Bitcoin liên quan đến tài chính đòn bẩy.
• Một đợt giảm dài của Bitcoin có thể chặn các con đường huy động vốn và làm gia tăng rủi ro căng thẳng thị trường ngay bây giờ.

Strategy Inc., trước đây gọi là MicroStrategy, là nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất của các công ty, kiểm soát 671.268 BTC, chiếm hơn 3,2% tổng lượng phát hành của token này. Sự tiếp xúc này đặt công ty vào trung tâm của cấu trúc tài chính của Bitcoin và kết nối bảng cân đối kế toán của nó với sự ổn định của thị trường crypto. Một thất bại có thể lan rộng ra các thị trường theo những cách vượt xa sự sụp đổ của FTX năm 2022, do quy mô, đòn bẩy và các khoản nắm giữ tập trung của Strategy.

Công ty đã mua hơn $50 tỷ USD Bitcoin, chủ yếu thông qua phát hành nợ và bán cổ phần của mình. Mặt khác, bộ phận phần mềm truyền thống của nó đóng góp khoảng $460 triệu USD doanh thu hàng năm, thấp hơn nhiều so với mức tiếp xúc của nó với tiền điện tử. Tình hình không cân đối này đã biến Strategy thành một phương tiện Bitcoin có đòn bẩy cao thay vì một công ty công nghệ với các dịch vụ đa dạng.

Nắm giữ Bitcoin và Tiếp xúc Thị trường

Theo Strategy Tracker, danh mục Bitcoin của Strategy đạt trị giá 58,78 tỷ USD tính đến ngày 27 tháng 12 năm 2025. Công ty đã mua các khoản nắm giữ này qua 91 lần mua với giá trung bình là 74.972 USD mỗi Bitcoin. Ở mức hiện tại, vị thế này cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện là 16,80%, tương đương khoảng 8,45 tỷ USD.

Dữ liệu lịch sử từ 2020 đến 2025 cho thấy việc tích lũy lặp đi lặp lại trong cả thời kỳ giảm giá và tăng giá. Biểu đồ hiển thị xu hướng giá Bitcoin cùng với các điểm mua của Strategy và chi phí trung bình tăng lên. Ngay cả sau khi Bitcoin giảm từ mức đỉnh gần 120.000 USD, chi phí trung bình của Strategy vẫn còn thấp hơn nhiều so với giá thị trường.

Với quy mô nắm giữ này, Strategy đứng sau chỉ một số ít ETF và chính phủ trong sở hữu Bitcoin. Bất kỳ việc bán tháo bắt buộc hoặc thanh lý liên quan đến khó khăn tài chính đều sẽ đưa một lượng lớn cung vào thị trường. Rủi ro này liên kết sức khỏe tài chính của Strategy trực tiếp với sự ổn định giá của thị trường crypto rộng lớn hơn.

Áp lực bảng cân đối kế toán và Cấu trúc Nợ

Strategy đã tài trợ cho chiến lược Bitcoin của mình bằng các công cụ vốn táo bạo. Nó phát hành cổ phiếu phổ thông, giới thiệu cổ phiếu ưu đãi, và huy động hơn 8,2 tỷ USD qua nợ chuyển đổi. Ngoài ra, công ty còn mang hơn 7,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi.

Các công cụ này yêu cầu khoảng $779 triệu USD mỗi năm cho các khoản lãi và cổ tức. Tính đến cuối năm 2025, Strategy còn giữ khoảng 2,2 tỷ USD dự trữ tiền mặt. Khoản dự trữ này đủ để trang trải khoảng hai năm thanh toán nếu thị trường vẫn mở cửa.

Nếu Bitcoin duy trì dưới 50.000 USD, giá trị thị trường của Strategy có thể thấp hơn các khoản nợ của nó. Ở giai đoạn đó, việc huy động vốn có thể bị ngưng lại, từ đó hạn chế các lựa chọn tái cấp vốn. Những điều kiện này có thể buộc công ty phải tái cấu trúc hoặc bán bớt một số tài sản của mình. Ở mức cực đoan, các nhà phân tích cho rằng Bitcoin dưới 13.000 USD có thể khiến công ty trở nên mất khả năng thanh toán.

Trong khi các mức giá này còn xa vời, Bitcoin đã ghi nhận các đợt giảm 70% đến 80% trong các chu kỳ trước. Một đợt giảm mạnh kết hợp với thanh khoản hạn chế có thể thúc đẩy căng thẳng gia tăng.

Hiệu suất cổ phiếu và Rủi ro Hệ thống

Cổ phiếu của Strategy Inc. Loại A đóng cửa thứ Năm ở mức 158,81 USD, giảm 2,79%, theo Google Finance. Cổ phiếu mất 4,56 USD trong năm ngày và giảm thêm 0,48% sau giờ giao dịch xuống còn 158,04 USD. Giao dịch trên NASDAQ dao động từ 154,12 USD đến 159,91 USD trong suốt phiên.

Phạm vi 52 tuần của cổ phiếu dao động từ 154,12 USD đến 457,22 USD, cho thấy mức độ biến động cực kỳ cao. Strategy có vốn hóa thị trường 2,57 tỷ USD với khối lượng trung bình hàng ngày là 21,26 triệu cổ phiếu. Công ty báo cáo tỷ lệ P/E là 7,38 và không trả cổ tức.

Khác với FTX, Strategy không giữ quỹ khách hàng, nhưng vai trò của nó vẫn mang tính cấu trúc quan trọng. Nó nắm giữ một phần lớn nguồn cung Bitcoin thay vì vận hành một sàn giao dịch. Nếu các khoản nắm giữ của nó bị bán ra trong thời kỳ khó khăn, giá giảm có thể kích hoạt một đợt bán tháo crypto rộng hơn.

Một sự sụp đổ hoàn toàn vào năm 2026 vẫn còn chưa chắc chắn, và các ước tính về khả năng xảy ra của nó dao động từ 10% đến 20%. Những xác suất này dựa trên đòn bẩy, biến động giá Bitcoin, và sự phụ thuộc vào thị trường vốn.