Tôi thành thật mà nói, những nhà đầu tư tự động phấn khích khi thấy các cam kết như "lợi nhuận thực" thường là những người dễ thua lỗ nhất. Chiến lược phổ biến nhất trong lĩnh vực này là — nói về tính bền vững bằng lời, nhưng thực tế lại theo đuổi APY cao, đến khi môi trường thị trường đảo chiều, bạn mới nhận ra rằng những lợi nhuận đó chỉ là trò đánh tráo nhãn hiệu của lạm phát.

Gần đây tôi chú ý lại đến một giao thức thanh khoản hàng đầu, lý do thực ra rất đơn giản. Không phải vì nó vẽ ra một tầm nhìn về hệ sinh thái trị giá hàng nghìn tỷ đô la, mà vì nó dám mở ra bàn luận về một vấn đề mà mọi người đều hiểu rõ nhưng ít ai đề cập — số tiền bạn kiếm được, về bản chất, ai đang trả tiền?

Trong hệ sinh thái DeFi, nguy hiểm nhất không phải là biến động giá hay chiến lược phức tạp, mà là: bạn hoàn toàn không thể xác định được hướng dòng vốn cuối cùng. Một số dự án sẽ đóng gói nhiều chiến lược giao dịch thành một bể lợi nhuận, tuyên bố mình đang thực hiện "arbitrage trung lập thị trường" hoặc "arbitrage chéo chuỗi", nhưng khi đi sâu vào, câu trả lời luôn là những câu mẫu quen thuộc — chúng tôi đa dạng chiến lược, chúng tôi phân tán rủi ro, đội ngũ của chúng tôi chuyên nghiệp.

Những lời nói này nghe đến mức khiến tai bạn chai lì. Nhưng khi thị trường gấu thực sự đến, tất cả các tài sản đều có tương quan về 1, và các cửa sổ arbitrage hoàn toàn biến mất, thì vấn đề sẽ lộ rõ: nền tảng của lợi nhuận này là gì? Ai đảm bảo sự ổn định của chiến lược này? Lợi nhuận của bạn dựa trên việc dòng vốn mới chảy vào hay thực sự có nguồn lợi nhuận độc lập?

Một số dự án hiện nay có cách làm khá đặc biệt — họ mở rộng toàn bộ "chuỗi thanh toán". Không chỉ nhấn mạnh lợi nhuận của chính mình hấp dẫn ra sao, mà còn tập trung giải thích rõ nguồn gốc và quyền sở hữu lợi nhuận đó. Cách minh bạch này giúp nhà đầu tư nhìn rõ dòng tiền chảy vào từ những kênh nào, mô hình lợi nhuận có thể vận hành tự nhất trong các chu kỳ thị trường khác nhau hay không. Đó mới là điểm tôi thấy đáng để xem xét thêm một lần nữa.