Cục Dự trữ Liên bang vừa kết thúc cuộc họp, sự chia rẽ nội bộ còn lớn hơn dự kiến rất nhiều. Bản ghi nhớ cuộc họp mới công bố cho thấy các quan chức đã tranh luận liên tục về hai vấn đề — lạm phát có thể sẽ tăng trở lại hay không, và liệu thị trường lao động có thể chịu đựng được áp lực giảm hay không. Hai vấn đề này trực tiếp quyết định hướng đi của chính sách lãi suất trong năm tới.

Việc hạ lãi suất chính thức xuống mức 3.50%-3.75% vào tháng 12 trông có vẻ suôn sẻ, nhưng kết quả bỏ phiếu tiết lộ sự thật: trong số 12 người bỏ phiếu, có 3 người phản đối. Ông Powell sau cuộc họp báo đã nói rằng lãi suất hiện tại là "vừa phải", nhưng biên bản cuộc họp cho thấy đa số ủy viên lại bị kẹt ở giữa — vừa lo lắng về việc thị trường lao động tiếp tục yếu đi, vừa sợ giá cả không thể kiểm soát được.

Sự khác biệt về dữ liệu rất rõ ràng. Dự báo chính thức cho biết năm 2026 chỉ còn dự kiến giảm lãi suất thêm một lần nữa, nghe có vẻ khá bảo thủ. Nhưng thị trường tài chính hoàn toàn không đồng tình, các nhà giao dịch đặt cược rằng trước tháng 3 có hơn 50% khả năng sẽ còn giảm lãi suất nữa, thậm chí các phe lạc quan còn đặt cược vào khả năng giảm mạnh 50 điểm cơ bản một lần.

Điểm ngoặt thực sự nằm ở hai nơi. Cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sẽ diễn ra vào ngày 27 tháng 1, lần này rất quan trọng. Quan trọng hơn nữa là, cuối tháng này Trump sẽ công bố ứng cử viên mới cho vị trí Chủ tịch Fed, hiện tại có hai ứng cử viên nổi bật với phong cách rất khác nhau — Waller là cựu quan chức Fed, ủng hộ độc lập chính sách, còn Haskett là cố vấn cũ của Trump, luôn ủng hộ chính sách giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Thay đổi lãnh đạo đồng nghĩa với việc thay đổi cách tiếp cận, và nhịp điệu chính sách năm tới có thể sẽ có bước ngoặt lớn.

Vấn đề hiện tại là, liệu chủ tịch mới lên có mở rộng chính sách nới lỏng không? Thị trường có còn kỳ vọng tích cực về việc giảm lãi suất nữa hay không?