Cuộc đua hạ tầng AI ngày càng gay gắt: So sánh mở rộng hậu cần của Cipher Mining

Thị trường hạ tầng trung tâm dữ liệu đang chứng kiến sự hợp nhất chưa từng có xung quanh năng lực AI và tính toán hiệu suất cao (HPC). Cipher Mining (CIFR) đã nổi lên như một đối thủ đáng kể trong làn sóng mở rộng này, khi đã ký kết các cam kết dài hạn đáng kể, từ đó định hình lại cơ bản quỹ đạo doanh thu của mình. Chiến lược chuyển hướng của công ty từ hoạt động khai thác truyền thống sang hạ tầng tính toán doanh nghiệp cho thấy cách các động thái cạnh tranh đang phát triển trong lĩnh vực này—và liệu việc thực thi có thể phù hợp với tham vọng hay không.

Đảm bảo nguồn cung: Những thành tựu hạ tầng gần đây của Cipher Mining

Trong quý 3 năm 2025, Cipher Mining đã ký hai thỏa thuận mang tính chuyển đổi, củng cố luận điểm tăng trưởng hướng tới tương lai của họ. Một thỏa thuận lưu trữ AI kéo dài một thập kỷ với Fluidstack (một nền tảng được hỗ trợ bởi Google) và một hợp đồng thuê 15 năm với Amazon Web Services cùng nhau đại diện cho khoảng 8,5 tỷ đô la cam kết thanh toán thuê AI/HPC. Các hợp đồng này thiết lập khả năng dự báo doanh thu trong tương lai bắt đầu từ năm 2026, cung cấp sự ổn định vận hành mà trước đây các nhà khai thác mỏ cố gắng chuyển đổi sang cung cấp hạ tầng thường không có.

Điểm đặc biệt của cách tiếp cận của Cipher Mining là sự nhấn mạnh vào thực thi cùng với việc ký kết hợp đồng. Tại cơ sở Barber Lake, việc xây dựng đã bắt đầu với các kỹ thuật và thiết bị dài hạn đã được mua sẵn. Công ty đặt mục tiêu triển khai 168 MW công suất tải IT vào cuối năm 2026. Điều đáng chú ý hơn nữa: trong một quý, Cipher Mining đã mở rộng phạm vi lưu trữ AI đã ký từ không lên 544 MW—một quỹ đạo mở rộng theo cấp số nhân nhấn mạnh khả năng tích lũy công suất nhanh chóng. Ngoài các triển khai gần đây, ban lãnh đạo duy trì một pipeline 3,2 GW kéo dài đến năm 2029 và xa hơn nữa, báo hiệu đà xây dựng nhiều năm.

Ước tính hợp nhất của Zacks dự báo tăng trưởng doanh thu 15,69% vào năm 2026, phản ánh kỳ vọng rằng các đóng góp liên quan đến AI sẽ tăng tốc đáng kể khi các dự án hạ tầng này đi vào hoạt động.

Cảnh quan cạnh tranh: Ai khác đang xây dựng quy mô lớn?

Cipher Mining hoạt động trong một môi trường cạnh tranh ngày càng đông đúc. Hai đối thủ đáng chú ý đặc biệt.

IREN Limited (IREN) theo đuổi chiến lược tập trung vào GPU với quy mô mạnh mẽ. Công ty đã ký cam kết trị giá 9,7 tỷ đô la với Microsoft và thiết lập mối quan hệ với Together AI, Fireworks AI và Fluidstack (được công bố trong quý 1 năm tài chính 2026). Lộ trình của IREN hướng tới hơn $500 triệu đô la doanh thu định kỳ hàng năm từ AI Cloud vào đầu năm tài chính 2026, với các kế hoạch chiến lược hướng tới 140.000 GPU hỗ trợ tiềm năng doanh thu hàng tỷ đô la. Điểm khác biệt của IREN nằm ở việc tập trung vào phần cứng để thúc đẩy tăng tốc, nơi việc mua sắm và triển khai GPU nhanh chóng trở thành lợi thế cạnh tranh.

TeraWulf Inc. (WULF) đã chọn một hướng tiếp cận khác thông qua liên doanh trị giá 9,5 tỷ đô la, kéo dài 25 năm với Fluidstack. Quan hệ đối tác này định vị TeraWulf như một nhà cung cấp hạ tầng ưu tiên về năng lượng, chuyên về các môi trường tính toán mật độ cao. Tuy nhiên, kế hoạch mở rộng công suất của TeraWulf—250-500 MW mỗi năm—vẫn chủ yếu nằm ở phía sau, với phần lớn hạ tầng khó có thể đạt trạng thái vận hành trước năm 2026. Thời gian này trùng khớp với quá trình mở rộng của Cipher Mining, tạo ra áp lực cạnh tranh trực tiếp khi cả hai cạnh tranh hợp đồng hyperscaler và nhu cầu tính toán doanh nghiệp.

Hiệu suất thị trường: Tăng trưởng mà không có sự giảm giá trị

Cổ phiếu CIFR đã tăng 207,7% trong sáu tháng qua, vượt xa mức tăng 20,9% của ngành Dịch vụ Công nghệ của Zacks. Sự vượt trội này phản ánh sự lạc quan của thị trường về câu chuyện chuyển đổi hạ tầng của công ty. Ngược lại, ngành Dịch vụ Doanh nghiệp của Zacks giảm 7,8% trong cùng kỳ, làm nổi bật cách vị thế AI/hạ tầng đã tách rời khỏi xu hướng chung của ngành.

Tuy nhiên, các chỉ số định giá gây ra cảnh báo thận trọng. Tỷ lệ Giá/Bán dự phóng 12 tháng đứng ở mức 21,15X, so với trung vị ngành là 2,73X. Cipher Mining mang điểm số Giá trị là F, cho thấy định giá quá cao so với các đối thủ cùng ngành. Trong cả năm 2026, các ước tính đồng thuận dự báo lỗ 88 cent mỗi cổ phiếu (không đổi trong 30 ngày qua), so với khoản lỗ 36 cent mỗi cổ phiếu của năm trước.

Cipher Mining duy trì xếp hạng Zacks #3 (Hold), cho thấy các nhà đầu tư nên chờ đợi khả năng sinh lời cải thiện trước khi mở rộng vị thế một cách mạnh mẽ.

Kết luận

Việc mở rộng hạ tầng của Cipher Mining thể hiện một chiến lược chuyển đổi đáng tin cậy, được minh chứng qua các hợp đồng mang tính bước ngoặt và tiến độ xây dựng ngày càng tiến bộ. Khả năng mở rộng từ không lên 544 MW công suất đã ký trong một quý cho thấy cả nhu cầu thị trường lẫn khả năng thực thi vận hành. Tuy nhiên, mức định giá cao chót vót và sự cạnh tranh ngày càng gia tăng đòi hỏi sự thận trọng. Thành công phụ thuộc vào việc chuyển đổi công suất trong pipeline thành doanh thu—và làm điều đó với biên lợi nhuận đủ để biện minh cho định giá thị trường hiện tại.