Gần đây, giá Bitcoin biến động mạnh, trong thời gian ngắn đã giảm xuống dưới 87.000 USD, mức giảm trong ngày vượt quá 8%, tính từ đỉnh 126.3K vào tháng 10, tổng mức giảm đã vượt quá 33%. Trong thị trường có nhiều ý kiến cho rằng "bò đã kết thúc", nhưng khi phân tích kỹ các yếu tố thúc đẩy đợt giảm này, tình hình không quá bi quan như vậy.

**Ba lớp áp lực chồng chất tạo ra điều chỉnh kỹ thuật**

Sự giảm giá hiện tại chủ yếu xuất phát từ sự cộng hưởng của ba yếu tố. Thứ nhất, Bộ Tài chính Mỹ gần đây đã rút khoảng 200 tỷ USD thanh khoản khỏi các tài khoản, cùng với việc Fed chậm lại nhịp giảm lãi suất, dẫn đến tình trạng thanh khoản USD toàn thị trường căng thẳng, các tài sản có độ biến động cao bị ảnh hưởng đầu tiên. Thứ hai, giá phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng gây ra các lệnh đóng vị thế hàng loạt, ngày 1 tháng 12 đã có hơn 190.000 người bị thanh lý, tổng giá trị lên tới 553 triệu USD, từ đó kích hoạt vòng phản hồi tiêu cực "giảm → thanh lý → giảm tốc độ giảm". Thứ ba, dòng vốn ròng rút khỏi ETF trong tuần vượt quá 1 tỷ USD, dòng vốn tổ chức không đủ động lực để đổ vào, càng làm tăng thêm tâm lý hoảng loạn bán tháo trên thị trường.

Đây là hiện tượng điển hình của quá trình giảm đòn bẩy cấu trúc, về bản chất là vấn đề thanh khoản và tâm lý, chứ không phải do sự rạn nứt trong nền tảng của Bitcoin.

**Logic cơ bản hỗ trợ cho thị trường bò vẫn còn nguyên vẹn**

Về phía cung, tổng lượng Bitcoin cố định ở mức 21 triệu coin, sau khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, phần thưởng khối giảm từ 6.25 xuống còn 3.125 coin, nguồn cung mới liên tục thu hẹp. Về phía cầu, trong nửa đầu năm 2025, dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin thực tế đã vượt quá 47 tỷ USD, các tập đoàn truyền thống như BlackRock đang thúc đẩy nhanh việc phân bổ Bitcoin vào các quỹ hưu trí và các danh mục dài hạn khác. Sự thu hẹp nguồn cung cộng với việc các tổ chức tăng cường nắm giữ vẫn chưa thay đổi.

Biến động giá ngắn hạn không thể che lấp nền tảng giá trị dài hạn. Các đợt bán tháo hoảng loạn hiện tại thực chất là đang chuyển giao các vị thế cho các nhà đầu tư dài hạn có kiên nhẫn.