Các Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Thay Đổi Tốc Độ: Cách Fed đảo ngược QT và RBI thúc đẩy thanh khoản lớn đang định hình lại 2026

Hiệu Ứng Domino Bắt Đầu: Hiểu Về Làn Sóng Nới Lỏng Đồng Bộ

Hãy hình dung thế này: vào tháng 12 năm 2025, các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới đã cùng nhau thực hiện chu kỳ nới lỏng lớn nhất trong hơn một thập kỷ. Chỉ riêng các nền kinh tế mới nổi đã thực hiện 51 lần cắt giảm lãi suất tổng cộng 3.085 điểm cơ bản. Điều này không phải là ngẫu nhiên—đó là một sự chuyển hướng có chủ đích khỏi sách lược chống lạm phát của giai đoạn 2022-2024. Chất xúc tác? Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào ngày 1 tháng 12 năm 2025 về việc kết thúc chương trình thắt chặt định lượng. Động thái này, kết hợp với các can thiệp quyết liệt từ Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ chỉ vài tuần sau đó, báo hiệu rằng hệ thống tài chính toàn cầu đang bước vào vùng nới lỏng chưa từng có tiền lệ.

Chuyển Hướng của Fed: Tại Sao Thắt Chặt Định Lượng Kết Thúc Ngay Bây Giờ

Trong gần bốn năm, Cục Dự trữ Liên bang đã rút sạch thanh khoản khỏi hệ thống. Từ tháng 3 năm 2022, Fed cho phép $95 tỷ đô la các chứng khoán đáo hạn hàng tháng mà không tái đầu tư, làm giảm tổng tài sản lên 2,2 nghìn tỷ đô la xuống còn khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la. Nhưng vào ngày 1 tháng 12 năm 2025, chiến lược đó đã đảo chiều.

Quyết định này không phải là ngẫu nhiên. Trong suốt cuối năm 2025, các dấu hiệu cảnh báo đã lóe sáng trên thị trường tiền tệ. Lãi suất repo qua đêm tăng vọt, dự trữ ngân hàng giảm gần đến mức căng thẳng như lần cuối thấy vào năm 2019, và chỉ riêng ngày 2 tháng 12, Fed đã bơm vào 13,5 tỷ đô la qua các hoạt động repo—là lần bơm khẩn cấp lớn thứ hai kể từ khủng hoảng COVID. Những áp lực thanh khoản này đã buộc Fed phải hành động.

Bây giờ, thay vì để chứng khoán đáo hạn vào vô tận, Fed sẽ tái đầu tư tất cả các trái phiếu đáo hạn, chủ yếu vào các trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Mặc dù về mặt kỹ thuật điều này không phải là nới lỏng định lượng (không mở rộng tổng tài sản ròng), nhưng nó sẽ bơm vào khoảng 20-45 tỷ đô la thanh khoản mới hàng tháng. Đối với Bitcoin, vốn đã thể hiện mối tương quan mạnh mẽ với tăng trưởng M2 toàn cầu, sự chuyển hướng này rất quan trọng. Giá BTC hiện gần mức 90.46 nghìn đô la phản ánh sự lạc quan này, với các nhà phân tích dự báo mức tăng tiếp theo lên 150.000-170.000 đô la vào Quý 2 năm 2026 nếu điều kiện tiền tệ vẫn duy trì tích cực.

Với lạm phát hạ nhiệt xuống còn 2.3% (dữ liệu PCE, tháng 11 năm 2025) và nền kinh tế thể hiện sự phục hồi, Goldman Sachs dự báo sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất của Fed trong năm 2026, hướng tới mức lãi suất cuối cùng 3-3.25%.

Cơ Chế Ngắt Mạch của Ấn Độ: Ngân Hàng Trung Ương Ấn Độ (RBI) Bảo Vệ ₹2.9 Lakh Crore

Ở phía bên kia của quả địa cầu, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã tung ra phản ứng sốc và ấn tượng của riêng mình vào ngày 23 tháng 12 năm 2025, công bố một lượng thanh khoản bơm vào ₹2.9 lakh crore ($32 tỷ đô la). Thời điểm này rất quan trọng: hệ thống ngân hàng của Ấn Độ đang bị bóp nghẹt bởi thâm hụt thanh khoản tự tạo ra.

RBI đã sử dụng hai công cụ. Thứ nhất, mua trái phiếu chính phủ trị giá ₹2 nghìn tỷ qua các hoạt động thị trường mở (OMOs), được triển khai thành bốn đợt ₹50,000 crore bắt đầu từ ngày 29 tháng 12 năm 2025. Những đợt mua trái phiếu này trực tiếp giải quyết vấn đề chi phí vay cao—lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm đã tăng lên 6.63% trước thông báo nhưng ngay lập tức co lại xuống dưới 6.55%, mang lại sự giảm áp tức thì cho lĩnh vực ngân hàng.

Thứ hai, một $10 hoán đổi rupee-đô la trị giá tỷ đô la dự kiến diễn ra vào ngày 13 tháng 1 năm 2026, với kỳ hạn ba năm. Công cụ này có hai mục đích: nó bơm thêm thanh khoản rupee mới đồng thời ổn định đồng tiền trước áp lực mất giá. Đồng rupee đã liên tục gặp khó khăn do dòng vốn FDI rút ra ròng tổng cộng 1,5 tỷ đô la trong tháng 10 năm 2025—ba tháng liên tiếp rút vốn.

Tại sao Ấn Độ cần sức mạnh này? Các can thiệp ngoại hối của ngân hàng trung ương để hỗ trợ đồng rupee lại vô tình rút sạch thanh khoản rupee. Các đợt cắt giảm CRR trước đó đã giải phóng ₹2.5 lakh crore, nhưng thâm hụt liên tục ước tính từ 1-2 lakh crore đòi hỏi hành động quyết liệt hơn. Tăng trưởng GDP của Ấn Độ ở mức 5.4% trong Quý 2 năm 2025 cũng thấp hơn kỳ vọng, làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh cấp bách này.

Phản Ứng Thị Trường: Các Loại Tài Sản Thay Đổi Vị Trí

Phản ứng của thị trường trái phiếu diễn ra ngay lập tức và dữ dội. Chứng khoán chính phủ tăng vọt khi lợi suất co lại, với đà tăng mạnh dự kiến trong các đợt đấu giá sắp tới. Đối với các ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng của Ấn Độ, chi phí vay thấp hơn sẽ trực tiếp mở rộng khả năng cho vay—đặc biệt có lợi cho các lĩnh vực hạ tầng, bất động sản và MSME, vốn đã phải đối mặt với hạn chế tín dụng.

Chỉ số chứng khoán như Nifty và Bank Nifty hưởng lợi từ tâm lý tích cực hơn. Nhưng thị trường không phải là đồng nhất. Ngay cả các tài sản đầu cơ được các nhà đầu tư cá nhân theo dõi—từ Bitcoin đến các tài sản thay thế có giá biến động theo chuyển động của rupee (nghĩ đến giá hamster tính bằng rupee cho meme liên quan đến crypto và hiện tượng micro-cap)—cũng phản ứng với đợt bơm thanh khoản này.

Tuy nhiên, sự hưng phấn cần được kiểm soát. Bơm quá nhiều thanh khoản trong khi tăng trưởng còn yếu có thể gây ra lạm phát hoặc phình bong bóng tài sản. Các nhà phân tích nhận định rằng, trong khi động thái của RBI mang lại sự nhẹ nhõm ngắn hạn cho thị trường, nó không giải quyết các thách thức cấu trúc như mất cân đối thương mại hoặc thâm hụt vĩnh viễn trong cán cân vãng lai.

Bức Tranh Toàn Cầu: Divergence Trong Năm 2026

Trong khi năm 2025 chứng kiến sự nới lỏng đồng bộ chưa từng có, năm 2026 có thể sẽ phức tạp hơn. Nghiên cứu của J.P. Morgan cho rằng các ngân hàng trung ương G-10 đang gần đến cuối chu kỳ nới lỏng, với các chính sách phân kỳ nổi lên giữa Mỹ, châu Âu và Nhật Bản. Việc Nhật Bản gần đây nâng lãi suất đã làm dấy lên rủi ro thoái vốn carry trade yen—một động thái có thể gây ra biến động ngắn hạn trên các thị trường mới nổi.

Vàng dự kiến sẽ duy trì trong phạm vi 4.000-4.500 đô la, được hỗ trợ bởi chính sách nới lỏng của Fed nhưng bị giới hạn bởi khả năng đồng USD mạnh lên nếu các phân kỳ mở rộng. Các cổ phiếu sẽ hưởng lợi từ lãi suất thấp hơn, nhưng các thị trường mới nổi như Ấn Độ phải đi trên dây—họ cần tăng trưởng từ việc giảm lãi suất toàn cầu nhưng cũng phải bảo vệ đồng tiền trước các dòng vốn chảy ra.

Sổ Tay Đầu Tư: Điều Hướng Trong Bối Cảnh Nới Lỏng

Đối với các nhà đầu tư định vị vào năm 2026, một số chủ đề nổi bật:

Tại Ấn Độ: Các cổ phiếu ngân hàng và hạ tầng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ đợt bơm thanh khoản của RBI và giảm chi phí vay. Bất động sản và ô tô theo sau, cùng các MSME sẽ dễ dàng tiếp cận tín dụng hơn trước.

Toàn Cầu: Bitcoin và các loại tiền điện tử có thể vượt trội trong môi trường lãi suất thấp, mặc dù biến động quanh các sự kiện (như thoái vốn carry trade yen) vẫn còn cao. Vàng là công cụ phòng hộ danh mục chống các sai lầm chính sách, trong khi cổ phiếu truyền thống mang lại khả năng tăng trưởng.

Rủi ro Chiến Thuật: Theo dõi các dấu hiệu cho thấy thanh khoản không chuyển thành tăng trưởng kinh tế thực. Nếu lạm phát tăng trở lại bất chấp nới lỏng tiền tệ, hoặc nếu gánh nặng nợ trở nên không thể kiểm soát, các ngân hàng trung ương có thể đảo chiều mạnh mẽ.

Con Đường Tương Lai: Lạc Quan Thận Trọng Với Các Giới Hạn

Khi năm 2025 khép lại, đợt bơm thanh khoản của RBI và việc Fed kết thúc thắt chặt định lượng là những điểm chuyển biến thực sự trong chính sách tiền tệ toàn cầu. Những bước đi này tạo điều kiện cho người vay, hỗ trợ giá tài sản và mở ra cơ hội tăng trưởng thực sự.

Tuy nhiên, sự mong manh vẫn tiềm ẩn dưới bề mặt. Hệ thống tài chính hậu đại dịch vẫn còn dễ tổn thương, các mất cân đối cấu trúc vẫn tồn tại, và các chính sách của ngân hàng trung ương có thể đảo chiều nhanh hơn thị trường dự đoán. Đối với nhà đầu tư, quy tắc vàng vẫn là: luôn cập nhật thông tin về chính sách của RBI và các tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2026, đa dạng hóa danh mục tài sản, và tránh sử dụng đòn bẩy quá mức trong môi trường chính sách có thể thay đổi bất cứ lúc nào.

Chu kỳ nới lỏng là có thật. Nhưng cũng có những rủi ro đi kèm.