Các tín hiệu hawkish của Fed đẩy đồng đô la lên mức cao nhất trong tháng khi các cược cắt giảm lãi suất tan biến

Thay đổi kỳ vọng thị trường về chính sách tiền tệ

Đồng đô la Mỹ đã trải qua một đợt tăng mạnh vào thứ Sáu, với Chỉ số Dollar tăng 0.20% để đạt mức cao nhất trong vòng một tháng. Sự tăng này phản ánh sự thay đổi trong tâm lý thị trường về quỹ đạo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Thay vì dự đoán cắt giảm lãi suất, các nhà giao dịch hiện đang định giá một giai đoạn giữ nguyên kéo dài, với chỉ 5% xác suất giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

Nguyên nhân thúc đẩy sự thay đổi này bắt nguồn từ bức tranh việc làm phức tạp, cuối cùng ủng hộ câu chuyện diều hâu. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 tăng thêm 50.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 70.000, trong khi số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ thu hẹp, giảm 0.1 điểm phần trăm xuống còn 4.4% so với dự kiến 4.5%. Quan trọng hơn, mức lương trung bình theo giờ tăng vọt lên 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo 3.6% và làm sống lại các lo ngại về lạm phát trong giới hoạch định chính sách.

Thêm vào đó, dữ liệu tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan đã tăng 1.1 điểm lên 54.0 trong tháng 1, vượt xa kỳ vọng 53.5. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, đã củng cố lập trường diều hâu vào thứ Sáu, nhấn mạnh rằng áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại mặc dù thị trường lao động có phần mềm đi xuống.

Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát dài hạn lại cho thấy bức tranh mờ mịt hơn. Kỳ vọng một năm trong tháng 1 duy trì ở mức 4.2% — cao hơn dự kiến 4.1% — trong khi chỉ số kỳ vọng từ 5 đến 10 năm đã tăng lên 3.4% từ mức 3.2% của tháng 12, vượt qua dự báo 3.3%.

Dữ liệu nhà ở báo hiệu những khó khăn cấu trúc ngày càng tăng

Ngành xây dựng đã tạo thêm áp lực giảm trưởng. Số lượng nhà bắt đầu xây dựng tháng 10 giảm 4.6% so với tháng trước xuống còn 1.246 triệu căn, mức thấp nhất trong vòng hơn năm rưỡi và thấp hơn nhiều so với ước tính 1.33 triệu. Giấy phép xây dựng, một chỉ số dự báo, giảm 0.2% xuống còn 1.412 triệu, mặc dù mức giảm này vẫn vượt qua dự báo 1.35 triệu.

Đà tăng của đồng đô la gặp khó khăn từ sự không chắc chắn về thuế của Trump

Dù đồng đô la mạnh, nhưng vẫn còn nhiều bất ổn về hướng đi trung hạn của nó. Quyết định của Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp hiến của các mức thuế của Tổng thống Trump đến thứ Tư tới mang lại một yếu tố rủi ro lớn. Nếu các mức thuế bị vô hiệu hóa về pháp lý, đồng đô la có thể đảo chiều, vì việc mất nguồn thu từ thuế sẽ làm tăng thâm hụt ngân sách liên bang vốn đã lớn của Mỹ.

Thêm vào đó, các đồn đoán ngày càng tăng rằng Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang ôn hòa — có thể là Kevin Hassett, theo báo cáo của Bloomberg — với dự kiến công bố vào đầu năm 2026.

Chiến lược QE-Lite của Fed làm phức tạp bức tranh

Sức yếu của đồng đô la vẫn còn do các hoạt động quản lý thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng trung ương đã bắt đầu mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc trong giữa tháng 12, nhằm bơm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính. Kết hợp với kỳ vọng thị trường về khoảng 50 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trong năm 2026, bối cảnh ôn hòa này tạo ra một áp lực cấu trúc đối với đồng tiền.

Đồng euro gặp khó dù khu vực Eurozone vẫn ổn định

Euro đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một tháng vào thứ Sáu, giảm 0.21% so với đồng đô la mạnh lên. Tuy nhiên, mức giảm này vẫn nằm trong giới hạn khi dữ liệu kinh tế Eurozone cung cấp hỗ trợ nhẹ nhàng. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0.2% so với tháng trước, vượt dự kiến 0.1%, trong khi tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên 0.3% từ mức không thay đổi. Sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng 0.8% trong tháng 11 so với dự báo giảm 0.7%.

Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB, Dimitar Radev, đã bày tỏ hài lòng với chính sách hiện tại, cho rằng các mức lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu. Giá hoán đổi phản ánh chỉ có 1% xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại quyết định chính sách ngày 5 tháng 2.

Yen chạm mức thấp nhất trong năm khi BOJ giữ nguyên chính sách

Yen tiếp tục giảm, với USD/JPY tăng 0.66% vào thứ Sáu, đạt mức chưa từng thấy trong vòng một năm. Ngân hàng Nhật Bản được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 tới, mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng. Bất ổn chính trị tại Nhật Bản — bao gồm cả đồn đoán Thủ tướng Takaichi có thể giải tán Hạ viện — đã gia tăng áp lực lên đồng yen.

Dữ liệu kinh tế Nhật Bản cho thấy sức mạnh bất ngờ, với chỉ số kinh tế hàng đầu tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1.5 năm là 110.5, phù hợp với kỳ vọng. Chi tiêu hộ gia đình tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lớn nhất trong vòng sáu tháng và vượt xa dự kiến giảm 1%. Tuy nhiên, các mức tăng này không thể bù đắp cho các áp lực từ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hơn và căng thẳng địa chính trị. Gia tăng xung đột thương mại Mỹ-Trung, bao gồm các hạn chế xuất khẩu mới của Bắc Kinh đối với công nghệ quân sự, đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý khu vực.

Chính phủ Nhật Bản dự kiến sẽ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên — tương đương khoảng 70000 yên đổi ra euro theo tỷ giá hiện tại — gây ra những câu hỏi về tính bền vững tài chính, từ đó tạo thêm áp lực lên đồng tiền.

Kim loại quý tăng giá nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng và rủi ro địa chính trị

Giá vàng và bạc đã tăng mạnh sau chỉ đạo của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp — một biện pháp gần như mở rộng chính sách nới lỏng định lượng nhằm kích thích lĩnh vực nhà ở. Vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 40.20 USD (+0.90%), trong khi bạc tháng 3 tăng 5.59% lên mức 4.197 USD/ounce so với mức đóng cửa trước đó.

Các bất ổn địa chính trị liên quan đến chính sách thuế của Mỹ, căng thẳng Ukraine, biến động Trung Đông và bất ổn Venezuela tiếp tục duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn. Kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng trong năm 2026 và việc hệ thống thanh khoản tăng thêm càng làm tăng sức hấp dẫn của kim loại quý.

Tuy nhiên, có hai yếu tố gây khó khăn. Mức cao hàng tháng của đồng đô la gây áp lực lên định giá hàng hóa, trong khi phân tích của Citigroup dự báo rằng việc cân bằng lại chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy lớn ra khỏi các hợp đồng tương lai vàng. Công ty nghiên cứu ước tính có thể có tới 6.8 tỷ USD rút khỏi hợp đồng vàng tương lai, cùng với lượng tương tự rút khỏi bạc, khi các chỉ số chính điều chỉnh lại danh mục. Thêm vào đó, mức đóng cửa kỷ lục của S&P 500 vào thứ Sáu đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn ngay lập tức.

Việc tích trữ của các ngân hàng trung ương vẫn là một mức giá sàn quan trọng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tăng. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý trước, theo Hội đồng Vàng Thế giới.

Sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn mạnh mẽ, với lượng nắm giữ ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm và ETF bạc đạt đỉnh trong 3.5 năm vào cuối tháng 12, cho thấy niềm tin bền vững của các nhà đầu tư trên thị trường.