ESMA Tham Gia Quản Lý: Làm Thế Nào Quy Định Tiền Điện Tử Châu Âu Thay Đổi Cấu Trúc Giám Sát

Kể từ tháng 1 năm 2025, MiCA (Markets in Crypto-Assets) chính thức có hiệu lực tại Liên minh Châu Âu, tuy nhiên quyết định trở lại giám sát trung tâm của ESMA ngày càng rõ nét hơn. Mặc dù quy định nhằm thống nhất thị trường, thực tế cho thấy điều ngược lại: mỗi quốc gia thành viên áp dụng quy định theo cách riêng, tạo ra các hình thức arbitraje pháp lý và đe dọa tính nhất quán của toàn bộ hệ thống.

Khoảng cách giữa lý thuyết và thực tiễn: MiCA tan rã ở các biên giới quốc gia

Khi sự hài hòa của châu Âu va chạm với thực tế hành chính, kết quả là điều dự đoán trước được. Đức đã cấp hơn 30 giấy phép về tiền điện tử, rõ ràng ủng hộ các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào lĩnh vực này. Trong khi đó, Luxembourg mới chỉ phê duyệt ba giấy phép, chủ yếu dành cho các nhà chơi chính thống đã được xác nhận. Sự khác biệt rõ rệt này không phải do những khác biệt nhỏ về cách hiểu – đó là sự không nhất quán hệ thống, tạo điều kiện cho các nhà chơi thị trường chọn lựa pháp lý phù hợp.

Lewin Boehnke, Giám đốc Chiến lược của Crypto Finance Group, đã bình luận thẳng thắn về tình hình: “Việc áp dụng quy định rất, rất không đồng đều”. Đây không phải là nhận định mới, nhưng ngày càng trở nên đáng lo ngại khi ngành này mở rộng.

Tại sao ESMA muốn nắm quyền kiểm soát? Đáp án nằm trong chi tiết

Điều ban đầu có vẻ là vấn đề kỹ thuật thuần túy, nay đã trở thành vấn đề chính trị mang ý nghĩa chiến lược. Thời điểm then chốt đến khi ESMA công bố báo cáo chỉ trích về Malta, khẳng định rằng cơ quan quản lý (MFSA) của quốc gia này chỉ đáp ứng một phần các yêu cầu trong quá trình cấp phép. Thay vì chờ đợi các diễn biến tiếp theo, ủy viên châu Âu đã nhận thấy cơ hội để tăng cường vị thế của mình.

Pháp, Ý và Áo đã tuyên bố ủng hộ mô hình giám sát tập trung. Thông điệp rõ ràng: thống nhất thực hành không có nghĩa loại bỏ các cơ quan quản lý quốc gia, mà chuyển gánh nặng quyết định lên cấp độ Liên minh. Boehnke một lần nữa đúng trọng tâm: “Về mặt thực tiễn, việc áp dụng quy định thống nhất sẽ là giải pháp tối ưu”.

Khu vực xám trong quy định: Vấn đề với “quay vòng ngay lập tức”

Tuy nhiên, ngay cả khi có ý chí tốt nhất để tập trung, MiCA vẫn để ngỏ nhiều câu hỏi. Một ví dụ: các quy định yêu cầu “quay vòng ngay lập tức” các tài sản được giữ bởi các người ủy thác, nhưng không ai định nghĩa rõ “ngay lập tức” trong bối cảnh blockchain. Đó có thể là giây? Phút? Giao dịch trong vài khối?

Sự mơ hồ này làm chậm quá trình chấp nhận, đặc biệt là các ngân hàng lo ngại vi phạm quy định. Điều này sẽ không được giải quyết bởi các văn phòng địa phương – cần có sự giải thích và hướng dẫn trung tâm. Đây là lý do khác để ủng hộ quyết định trở lại kiểm soát của ESMA.

Mô hình tương lai: Hệ thống giám sát lai, lấy cảm hứng từ ECB

Tương lai của giám sát tiền điện tử châu Âu có thể theo mô hình của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). ECB giám sát trực tiếp các ngân hàng lớn nhất, hợp tác với các cơ quan quản lý quốc gia trong một mạng lưới tập trung. Chính mô hình này – sự kết hợp giữa chỉ huy trung tâm và hỗ trợ địa phương – có thể được áp dụng cho quy định tiền điện tử.

Trong thực tế, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý quốc gia sẽ trở thành các chuyên gia hỗ trợ cho cơ quan trung ương, chứ không phải là người quyết định cuối cùng. Đây là sự thay đổi vai trò, nhưng không phải là loại bỏ. Giải pháp này có thể tạo ra tiêu chuẩn cạnh tranh với SEC của Mỹ và chuẩn bị châu Âu cho các thách thức của kỷ nguyên Web3.

Châu Âu muốn độc lập về quy định: Solana, Avalanche và tương lai

Cùng với sự mở rộng của các hệ sinh thái blockchain – từ Solana đến Avalanche và Cosmos – các khung pháp lý rõ ràng và đáng tin cậy trở thành điều tất yếu. Châu Âu không còn muốn là người theo sau thụ động nữa – họ hướng tới thiết lập tiêu chuẩn riêng, vừa bảo vệ nhà đầu tư, vừa làm nền tảng cho độ tin cậy của thị trường.

ESMA, khi tiếp nhận ngày càng nhiều quyền hạn, đang tự định vị là một cơ quan có thể đảm nhận vai trò này. Đây không phải là xung đột về thẩm quyền, mà là sự tiến hóa tự nhiên của cấu trúc giám sát để đáp ứng nhu cầu của thị trường.

Các chỉ số chính để theo dõi sự thay đổi

• MiCA 2025: Triển khai đầy đủ ngoại trừ stablecoin (dời sang 2026)
• Sự khác biệt về giấy phép: 30 cấp tại Đức, 3 tại Luxembourg
• Báo cáo phê phán: ESMA công bố ý kiến về Malta vào tháng 11 năm 2025
• Liên minh ủng hộ: Pháp, Ý, Áo ủng hộ tăng cường vai trò của ESMA
• Vấn đề chính: Thiếu sự giải thích thống nhất về “quay vòng ngay lập tức” trong MiCA

Triển vọng của châu Âu rõ ràng: thay vì hệ thống phân tán với các lỗ hổng pháp lý, châu Âu sẽ có một hệ thống giám sát tập trung có khả năng cạnh tranh trên trường quốc tế. ESMA không chỉ trở lại trung tâm – mà còn xây dựng vị thế mới mạnh mẽ hơn cho lập trường của EU về tiền điện tử.