#JapanBondMarketSell-Off Thị trường trái phiếu của Nhật Bản đang trải qua một trong những sự kiện căng thẳng nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ, gửi đi những tín hiệu mạnh mẽ trên toàn hệ thống tài chính toàn cầu. Việc bán tháo gần đây trong Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGBs) không phải là biến động thị trường thông thường — nó thể hiện một sự chuyển đổi cấu trúc trong cách các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro dài hạn, tính bền vững tài chính và hướng đi tiền tệ của nền kinh tế lớn thứ ba thế giới.

Áp lực này rõ ràng nhất ở các trái phiếu kỳ hạn siêu dài. Lợi suất của trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 30 và 40 năm đã tăng vọt lên mức kỷ lục, phản ánh mối quan ngại ngày càng tăng về các cam kết tài chính mở rộng của Nhật Bản. Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để giữ các khoản nợ dài hạn khi niềm tin vào khả năng quản lý các nghĩa vụ ngày càng tăng của chính phủ suy yếu, mà không gây ra lạm phát hoặc bất ổn tiền tệ.
Một yếu tố chính thúc đẩy việc bán tháo này là sự bất ổn chính trị. Thông báo về cuộc bầu cử sớm kết hợp với các đề xuất kích thích tài chính mạnh mẽ — bao gồm các biện pháp giảm thuế tạm thời — đã làm thị trường trái phiếu lo ngại. Trong khi các chính sách này nhằm hỗ trợ các hộ gia đình và tiêu dùng, chúng cũng làm dấy lên lo ngại về việc thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng khi Nhật Bản đã mang trong mình một trong những tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất toàn cầu. Thị trường ngày càng nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy kỷ luật tài chính có thể nới lỏng thêm.
Cùng lúc đó, Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với một cuộc cân bằng tinh tế. Sau nhiều năm thực hiện chính sách tiền tệ siêu dễ dàng và kiểm soát đường cong lợi suất, ngay cả những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng cũng có thể kích hoạt phản ứng dữ dội của thị trường. Các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi về khả năng duy trì hỗ trợ thị trường trái phiếu của ngân hàng trung ương trong bao lâu mà không làm suy yếu đồng yên hoặc thúc đẩy áp lực lạm phát gia tăng. Sự không chắc chắn này đã góp phần vào việc định giá lại nhanh chóng lợi suất dài hạn.
Việc bán tháo cũng đang định hình lại dòng chảy vốn toàn cầu. Các nhà đầu tư Nhật Bản là một trong những người nắm giữ trái phiếu nước ngoài lớn nhất trên thế giới. Khi lợi suất trong nước tăng, các quỹ dần được hồi hương, làm giảm nhu cầu đối với thị trường trái phiếu quốc tế. Điều này đã tạo ra các tác động lan tỏa trên các trái phiếu Kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu và nợ của các thị trường mới nổi, đẩy lợi suất toàn cầu tăng và thắt chặt điều kiện tài chính.
Thị trường tiền tệ cũng cảm nhận được tác động này. Các mối lo ngại về tài chính và biến động lợi suất đã làm giảm niềm tin vào đồng yên, làm tăng sự bất ổn trong các giao dịch carry dựa vào lãi suất thấp lịch sử của Nhật Bản. Những biến động đột ngột trong các giao dịch này làm tăng các dao động của thị trường toàn cầu, ảnh hưởng đến cổ phiếu, hàng hóa và tâm lý rủi ro liên quan đến tiền điện tử.
Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, việc bán tháo trái phiếu Nhật Bản đánh dấu một điểm chuyển tiếp tiềm năng. Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản đại diện cho sự ổn định — lợi suất thấp, chính sách dự đoán được và một điểm tựa đáng tin cậy cho thanh khoản toàn cầu. Nhận thức đó hiện đang thay đổi. Lợi suất tăng cho thấy thị trường không còn sẵn sàng chấp nhận hỗ trợ của chính phủ vô hạn mà không có hậu quả.
Trong tương lai, một số rủi ro chính vẫn còn hiện hữu. Nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng, chi phí vay mượn của chính phủ Nhật Bản sẽ tăng mạnh, gây thêm áp lực lên tài chính công. Chi phí huy động vốn của các doanh nghiệp có thể tăng, làm chậm đầu tư. Trong khi đó, bất kỳ can thiệp bắt buộc nào — như mua trái phiếu khẩn cấp hoặc giảm phát hành — có thể mang lại sự cứu trợ tạm thời nhưng cũng có thể làm sâu thêm các mối quan ngại về cấu trúc dài hạn.
Tình hình này làm nổi bật một chủ đề toàn cầu rộng lớn hơn: kỷ nguyên mở rộng tài chính vô hạn do các ngân hàng trung ương hỗ trợ đang bị đặt câu hỏi. Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang trở thành nơi thử nghiệm chính đầu tiên về cách phản ứng của thị trường khi niềm tin, chứ không phải chính sách, quyết định giá trị của tiền.
Trong những tháng tới, các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao kết quả bầu cử, hướng đi chính sách tài chính và truyền thông của Ngân hàng Nhật Bản. Sự ổn định có thể trở lại nếu rõ ràng hơn — nhưng nếu sự không chắc chắn vẫn còn tồn tại, thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể tiếp tục xuất khẩu sự biến động sang phần còn lại của thế giới.