#JapanBondMarketSell-Off

Trong tuần qua, thị trường tài chính toàn cầu đã bị chấn động bởi một đợt bán tháo mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs) đã đẩy lợi suất của các khoản nợ kỳ hạn dài lên mức cao nhất nhiều thập kỷ và làm rung chuyển các nhà đầu tư từ Tokyo đến New York. Vào ngày 20 và 21 tháng 1 năm 2026, lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản đặc biệt là kỳ hạn 30 và 40 năm đã tăng mạnh, trong đó lợi suất kỳ hạn 40 năm lần đầu tiên vượt trên 4 % kể từ khi ra mắt, mức độ này phản ánh sự lo lắng sâu sắc của thị trường về chính sách tài khóa và niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng bền vững của nợ công Nhật Bản.
Nguyên nhân ngay lập tức của đợt bán tháo lịch sử này có thể truy nguyên từ những lo ngại ngày càng tăng về quỹ đạo tài chính của Nhật Bản giữa bối cảnh các diễn biến chính trị và các cam kết chính sách mở rộng trước cuộc bầu cử bất ngờ ngày 8 tháng 2 do Thủ tướng Sanae Takaichi triệu tập. Nền tảng chiến dịch của bà, bao gồm các kế hoạch cắt giảm thuế chưa được tài trợ và các kế hoạch kích thích chính phủ đáng kể, đã làm mất bình tĩnh các nhà đầu tư trái phiếu vốn đã lo ngại về khoản nợ công khổng lồ của Nhật Bản, khoảng 250 % GDP, và các điều kiện tiền tệ thắt chặt sau nhiều năm duy trì lãi suất cực thấp và nới lỏng định lượng.
Thêm vào đó, sự thay đổi rõ rệt trong hành vi của nhà đầu tư và điều kiện thanh khoản trên thị trường JGB đã làm trầm trọng thêm các lo ngại chính trị và tài khóa. Các nhà mua trong nước truyền thống như các công ty bảo hiểm nhân thọ, từng là những người nắm giữ trái phiếu chính phủ vững chắc, đã giảm lượng nắm giữ của họ, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã giảm mua trái phiếu như một phần của quá trình bình thường hóa chính sách dần dần, để thị trường tự định giá rủi ro một cách tự do hơn trong nhiều thập kỷ. Thay đổi này đã làm xấu đi tình trạng thanh khoản, nghĩa là ít nhà đầu tư sẵn sàng tham gia khi giá giảm, điều này làm tăng đà tăng lợi suất.
Phạm vi của đợt bán tháo không chỉ dừng lại ở Nhật Bản mà còn lan rộng ra ngoài biên giới, góp phần vào căng thẳng tài chính toàn cầu và ảnh hưởng đến các thị trường tài sản khác. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng đã tác động đến các thị trường trái phiếu toàn cầu, giúp đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lên cao hơn, thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu và khiến các nhà phân tích cảnh báo rằng dòng vốn có thể chuyển hướng khi các nhà đầu tư đánh giá lại mức độ hấp dẫn của các vị trí không rủi ro ở các khu vực khác nhau trên thế giới.
Thị trường tiền tệ cũng cảm nhận được tác động này: khi lợi suất JGB tăng, đồng yên Nhật đã trải qua sự biến động, đôi khi tăng mạnh khi các nhà đầu tư chuyển vốn về nước hoặc phòng ngừa rủi ro, điều này ảnh hưởng đến các động thái ngoại hối và dòng vốn xuyên biên giới. Sự biến động của yên tăng làm phức tạp các chiến lược carry trade dựa trên nền tảng thanh khoản toàn cầu, nơi các nhà đầu tư vay mượn rẻ bằng yên để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Khi chiến lược này suy giảm, áp lực thanh khoản có thể lan sang các thị trường khác, bao gồm cổ phiếu và thậm chí cả tiền điện tử, khi các tài sản rủi ro điều chỉnh theo điều kiện thắt chặt hơn.
Các nhà hoạch định chính sách của Nhật Bản đã phản ứng bằng các nỗ lực công khai nhằm làm dịu thị trường, bao gồm các tuyên bố của Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama kêu gọi kiềm chế và cho biết các quan chức đang theo dõi sát sao các diễn biến, và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên lãi suất trong khi phát đi tín hiệu sẵn sàng can thiệp nếu cần thiết. Tuy nhiên, những cam kết này ít nhiều chưa thể ngay lập tức chặn đứng đợt bán tháo, vì các mối lo ngại cơ bản về uy tín tài chính, niềm tin của nhà đầu tư và quy mô nợ công của Nhật Bản vẫn còn nguyên vẹn.
Các nhà đầu tư và nhà chiến lược hiện đang theo dõi chặt chẽ các cuộc đấu thầu sắp tới, các quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các tuyên bố tài khóa từ Tokyo để tìm dấu hiệu liệu đợt bán tháo có tiếp tục hay có thể xảy ra sự ổn định. Phần lớn các nhà phân tích đồng thuận rằng lợi suất cao hơn có thể duy trì trừ khi có tín hiệu rõ ràng về kỷ luật tài chính hoặc sự hỗ trợ phối hợp của chính sách tiền tệ, có nghĩa là cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài cần phải định giá một kỷ nguyên mới của lãi suất cao hơn và sự biến động gia tăng đối với một trong những thị trường nợ chính phủ lớn nhất thế giới.
Tóm lại, #JapanBondMarketSellOff phản ánh không chỉ là một sự định giá lại ngắn hạn của nợ mà còn có thể là một sự thay đổi cấu trúc trong thị trường trái phiếu cố định toàn cầu, khi các diễn biến chính trị, rủi ro tài chính và chính sách tiền tệ thay đổi đan xen để định hình lại kỳ vọng của nhà đầu tư và dòng vốn trên phạm vi toàn cầu.