Trần Trump chính thức đề cử Waller làm người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang: "Giảm lãi suất + thu hẹp bảng cân đối" sẽ định hình lại thị trường tiền điện tử như thế nào?

Phân tích chuyên sâu của BlockBeats | Ngày 31 tháng 1 năm 2026

一、靴子落地：从候选人到提名人

Ngày 30 tháng 1 năm 2026, Tổng thống Mỹ Donald Trump chính thức công bố đề cử ông Kevin Warsh, cựu thành viên Hội đồng Quản trị Cục Dự trữ Liên bang, làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Quyết định này chấm dứt nhiều tháng đồn đoán và đưa nhà kinh tế học 54 tuổi này trở thành tâm điểm mới của thị trường tài chính toàn cầu.

Nhìn lại hai tháng thị trường đấu tranh, chiến thắng của Warsh không hề dễ dàng. Ngay từ tháng 12 năm 2025, trong một cuộc phỏng vấn, Trump đã xếp Warsh cùng Kevin Hasset là "hai Kevin đều rất xuất sắc", trong khi dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket còn sớm hơn đã cho thấy Warsh dẫn trước. Giờ đây, đề cử chính thức đã thành hiện thực, thị trường cuối cùng có thể bắt đầu định giá chính sách của vị Chủ tịch mới này.

Điều đáng chú ý là, cha vợ của Warsh là Ronald Lauder, chủ tịch Tập đoàn Estée Lauder, người có mối quan hệ thân thiết nhiều thập kỷ với Trump. Mối quan hệ này dù đã gây ra một số tranh luận về tính độc lập của Fed, nhưng quan trọng hơn, nó có thể đồng nghĩa với việc Warsh có kênh liên lạc thông suốt hơn với Nhà Trắng — điều đặc biệt quan trọng trong bối cảnh Trump thường xuyên gây áp lực buộc Fed hạ lãi suất.

二、「降息与缩表并行」：德银揭示的政策悖论

Ngân hàng Deutsche Bank trong báo cáo nghiên cứu tháng 12 năm 2025 đã dự đoán chính xác lập trường chính sách của Warsh: ủng hộ hạ lãi suất, nhưng yêu cầu đồng thời thu hẹp bảng cân đối. Sự kết hợp tưởng chừng mâu thuẫn này thực chất phản ánh sự bất mãn của Warsh đối với chính sách tiền tệ quyết liệt của Fed trong 15 năm qua.

2.1 Lịch sử phê phán QE của Warsh

Warsh đã lâu nay phản đối chính sách nới lỏng định lượng (QE). Năm 2010, khi Fed bắt đầu gói QE2, ông đã bỏ phiếu phản đối và sau đó từ chức không lâu. Trong bài phát biểu gần đây, ông nhớ lại:

"Vào mùa hè thu năm 2010, khi nền kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ và thị trường tài chính ổn định, tôi cực kỳ lo ngại quyết định mua thêm trái phiếu chính phủ sẽ kéo Fed vào một cuộc tranh chấp chính trị phức tạp của chính sách tài khóa."

Warsh cho rằng, QE kéo dài không chỉ có thể gây ra lạm phát và rủi ro ổn định tài chính, mà còn làm lệch hướng nhiệm vụ cốt lõi của Fed, can thiệp vào việc phân bổ tín dụng có thể làm méo mó tín hiệu thị trường. Ông còn đề xuất khái niệm "Chủ đạo tiền tệ" (Fiscal Dominance), cho rằng Fed qua việc ép giảm lãi suất đã thúc đẩy tích tụ nợ công của Mỹ.

2.2 Cải cách quản lý: Tiền đề của chính sách phối hợp

Deutsche Bank chỉ ra rằng, "kết hợp giảm lãi suất + thu hẹp bảng cân đối" liệu có thể thực hiện được hay không phụ thuộc vào khả năng cải cách quy định để giảm nhu cầu dự trữ của các ngân hàng. Hiện tại, dự trữ của Fed đã ở mức "đầy đủ", và gần đây đã khởi động lại chương trình mua dự trữ. Chỉ khi quy định ngân hàng được nới lỏng, nhu cầu dự trữ giảm, thì việc thu hẹp bảng cân đối mới không mâu thuẫn với mục tiêu hạ lãi suất.

Phán đoán này phù hợp với các ý kiến nội bộ Fed hiện nay. Phó Chủ tịch phụ trách giám sát, ông Bowman, cùng các thành viên Hội đồng khác đã đề cập đến ý tưởng tương tự, nhưng liệu các cải cách này có thể thực hiện trong ngắn hạn hay không vẫn còn nhiều nghi vấn. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này đồng nghĩa với việc môi trường thanh khoản có thể sẽ phức tạp, vừa "nới lỏng danh nghĩa", vừa "trung tính thực chất".

三、加密市场的双面镜像：鹰派底色与比特币友好

Đề cử Warsh đã gây ra tranh luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử. Sự phân hóa này phản ánh rõ nét tính hai mặt trong chính sách của ông: một mặt mang màu sắc diều hâu về chính sách tiền tệ, mặt khác lại có thái độ thân thiện với Bitcoin.

3.1 Áp lực ngắn hạn: Dự đoán thắt chặt thanh khoản

Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi còn là thành viên Hội đồng, Warsh đã thể hiện quan điểm thiên về diều hâu hơn các đồng nghiệp, đặc biệt về vấn đề bảng cân đối. Tháng 9 năm 2024, ông đã rõ ràng phản đối quyết định Fed giảm lãi 50 điểm cơ bản. Thái độ này cho thấy, dù ủng hộ hạ lãi suất, Warsh có thể sẽ thực hiện điều đó một cách thận trọng hơn thị trường dự đoán.

Dữ liệu mới nhất cho thấy, tại cuộc họp tháng 1 năm 2026, Fed đã tạm dừng cắt lãi suất, giữ lãi suất trong khoảng 3.50%-3.75%. Đáng chú ý, có hai phiếu phản đối, do các thành viên Hội đồng là ông Mester và ông Waller (đều do Trump đề cử), đề xuất tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản. Sự bất đồng nội bộ này cho thấy, ngay cả khi Warsh nhậm chức, Fed vẫn có thể phải cân bằng khó khăn giữa áp lực của Trump và kiểm soát lạm phát.

Đối với thị trường tiền điện tử, việc lãi suất duy trì cao hơn trong thời gian dài + tốc độ thu hẹp bảng cân đối nhanh hơn = áp lực định giá tài sản rủi ro. Bitcoin sau khi công bố tin tức đã giảm xuống còn 92.664 USD (-2.8%), trong 24 giờ có tới 227 triệu USD thanh lý vị thế mua ký quỹ, phản ánh đúng logic này.

3.2 Lợi ích dài hạn: Ánh sáng của quá trình bình thường hóa quy định

Tuy nhiên, Warsh không phải là kẻ thù của ngành công nghiệp tiền điện tử. Ngược lại, ông từng mô tả Bitcoin như "một kho lưu trữ giá trị bền vững, tương tự vàng". Phát biểu này hiếm có trong giới lãnh đạo Fed, giúp ông có danh hiệu "thân thiện với Bitcoin".

Quan trọng hơn, ông chỉ trích "nhiệm vụ mở rộng" của Fed — bao gồm can thiệp các vấn đề khí hậu và toàn diện — cho thấy ông có thể ủng hộ việc trở về nhiệm vụ chính của chính sách tiền tệ, giảm can thiệp chủ động vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Đối với ngành đang chịu nhiều bất ổn về quy định của SEC, điều này như một cơn mưa rào đúng lúc.

Thêm nữa, việc Warsh ủng hộ CBDC (tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương), dù trái ngược với nguyên tắc phi tập trung, có thể thúc đẩy quá trình làm rõ khung pháp lý về tài sản số của Mỹ. Trong một hệ thống quy tắc rõ ràng, các sáng tạo hợp pháp trong lĩnh vực tiền điện tử có thể phát triển mạnh hơn.

四、市场结构演变：ETF时代的机构博弈

Thời điểm Warsh nhậm chức (tháng 5 năm 2026, khi ông Powell kết thúc nhiệm kỳ) đúng vào giai đoạn chuyển đổi tổ chức hóa thị trường tiền điện tử. Hiểu rõ bối cảnh này rất quan trọng để dự đoán xu hướng tương lai.

4.1 Cảnh báo dòng vốn ETF

Trong năm 2025, dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đạt 22,94 tỷ USD, nhưng tháng 11 và 12 lần lượt rút ròng 3,16 tỷ và 1,64 tỷ USD, lập kỷ lục rút ròng dài nhất từ trước đến nay. Xu hướng này vẫn tiếp tục trong tháng 1 năm 2026, tổng rút ròng 3 tháng liên tiếp khoảng 4,8 tỷ USD.

Tuy nhiên, có những biến đổi mang tính cấu trúc. Dù lợi nhuận của ETF của BlackRock (IBIT) năm 2025 âm -9.6%, nhưng đã thu hút khoảng 25,4 tỷ USD dòng chảy ròng, xếp thứ 6 trong danh sách ETF cả năm, là quỹ duy nhất trong top 10 có lợi nhuận âm. Nhà phân tích của Bloomberg, ông Eric Balchunas, gọi hiện tượng này là "Phòng khám HODL" — các nhà đầu tư dài hạn tận dụng giảm giá để tích lũy dần chứ không theo đà tăng giá.

Sự phân hóa này, khi giá giảm nhưng dòng vốn chảy vào, phù hợp với dữ liệu on-chain cho thấy dự trữ trên sàn giao dịch Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7 năm, trong khi các cá mập tích lũy 34.666 BTC trong vòng 5 ngày, cho thấy các tổ chức coi biến động ngắn hạn là cơ hội mua vào chứ không phải rủi ro.

4.2 Tương tác chính sách Fed và phân bổ của tổ chức

Xem lại cơ chế điều chỉnh lãi suất của Fed mà bạn đã chia sẻ trước đó, tháng 12 năm 2025, cuộc họp FOMC đã loại bỏ giới hạn hàng ngày 5 tỷ USD của các giao dịch mua lại (SRP), cho phép ngân hàng không hạn chế thế chấp trái phiếu chính phủ để vay Fed. Thay đổi này đã làm tăng đáng kể thanh khoản thị trường, tạo nền tảng vĩ mô cho sự phục hồi của thị trường tiền điện tử.

Nếu Warsh kiên trì theo đuổi con đường thu hẹp bảng cân đối, có thể sẽ phần nào bù đắp cho chính sách nới lỏng này. Tuy nhiên, sự phê phán đối với QE truyền thống của ông có thể thúc đẩy dòng vốn chuyển từ thị trường trái phiếu sang các tài sản chống lạm phát hơn, như Bitcoin — tài sản hưởng lợi lớn nhất từ logic này.

五、策略展望：在不确定性中寻找锚点

Trong bối cảnh chính sách chưa rõ ràng của Warsh, nhà đầu tư cần xây dựng khung phân tích đa chiều:

5.1 Chiến thuật ngắn hạn: Chú ý các mức hỗ trợ chính

Phân tích kỹ thuật cho thấy, Bitcoin đang trong trạng thái quá bán ngắn hạn nhưng vẫn còn sức bền trên biểu đồ ngày, mức hỗ trợ chính quanh 90.337 USD (gần mức 91.000 USD bạn đã phân tích), Ethereum hỗ trợ quanh 3.086 USD. Khuyến nghị các vị thế mua nên đặt stop-loss tại 90.000 USD (BTC) / 3.000 USD (ETH), đòn bẩy dưới 5x, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận mục tiêu ≥1.5:1.

5.2 Định hướng trung hạn: Cân bằng lại vàng và Bitcoin

Kết hợp chiến lược phân bổ của bạn — vàng làm trụ rủi ro (30-40%), phần còn lại phân bổ vào Bitcoin và các đồng chính chất lượng — trước khi chính sách của Warsh rõ ràng, đây là khung phân bổ an toàn. Vàng giúp phòng ngừa rủi ro trong bối cảnh chính sách tiền tệ không chắc chắn, còn Bitcoin hưởng lợi từ nhận thức "vàng kỹ thuật số" của Warsh và khả năng nới lỏng quy định tiềm năng.

5.3 Quan điểm dài hạn: Đấu tranh giữa độc lập và uy tín

Trong báo cáo, Deutsche Bank nhấn mạnh rằng, Chủ tịch mới luôn cần giành được niềm tin của thị trường, và trong bối cảnh Trump yêu cầu giảm lãi suất mạnh, thách thức này càng lớn. Dù Warsh cuối cùng chọn cách nào giữa "áp lực tổng thống" và "độc lập ngân hàng trung ương", thị trường sẽ trải qua giai đoạn biến động gia tăng.

Đối với thị trường tiền điện tử, đây vừa là rủi ro, vừa là cơ hội. Trong môi trường ngày càng tổ chức hóa và hợp pháp hóa, các tài sản chất lượng có khả năng vượt qua chu kỳ chính sách sẽ được định giá cao hơn. Đề cử Warsh có thể chính là chất xúc tác cho quá trình chuyển đổi này.

Việc Kevin Warsh được đề cử đánh dấu bước vào giai đoạn "phi truyền thống hóa một cách bình thường" của Fed — sử dụng công cụ thắt chặt truyền thống (thu hẹp bảng cân đối) kết hợp tín hiệu nới lỏng phi truyền thống (giảm lãi suất), đi trên dây giữa kiểm soát lạm phát và đáp ứng áp lực chính trị.

Đối với thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là mô hình "Fed bơm tiền = giá coin tăng" có thể sẽ không còn đúng nữa, thay vào đó là phân tích sâu về chi tiết chính sách, thái độ quản lý và cấu trúc thị trường. Ở điểm chuyển mình này, nhà đầu tư cần không chỉ dũng khí mà còn cả sự kiên nhẫn để hiểu quá trình vận hành phức tạp của hệ thống.

Thị trường đang viết nên câu chuyện mới, và Warsh chính là người chủ trì chính của câu chuyện này.

Bạn dự đoán thế nào về xu hướng thị trường tiền điện tử sau khi Warsh nhậm chức? Hãy chia sẻ ý kiến của bạn trong phần bình luận, like, chia sẻ và theo dõi chúng tôi để nhận thêm các phân tích thị trường sâu sắc!