Tín hiệu đặt cược $22 triệu Knife River của Paradice chuyển hướng về khả năng hiển thị hạ tầng

Sau khi hoàn toàn rút khỏi Chart Industries, Paradice Investment Management đang đưa vốn mới vào một câu chuyện ngành công nghiệp khác. Vào ngày 28 tháng 1, quỹ đã công bố một vị thế mới trong Knife River, mua 312.743 cổ phiếu trong quý IV với tổng giá trị 22 triệu đô la vào cuối quý. Việc gia nhập chiến lược này tiết lộ điều gì đó quan trọng về cách các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang định vị lại hiện nay: họ đang chuyển khỏi sự mơ hồ chu kỳ và hướng tới các doanh nghiệp có nhu cầu thực tế, dòng doanh thu ổn định và khả năng chuyển đổi dòng tiền trong ngắn hạn.

Cổ phiếu của Knife River đã gặp khó khăn—giảm 31,4% trong 12 tháng qua—nhưng chính sự kém hiệu quả này lại là lý do tại sao các nhà đầu tư tinh tường lại xem xét kỹ hơn. Tại mức giá 68,59 đô la mỗi cổ phiếu tính đến ngày 27 tháng 1, thị trường đang định giá sự bi quan đáng kể về một công ty vừa báo cáo lợi nhuận tăng tốc và đơn hàng hạ tầng kỷ lục. Đối với Paradice, vị thế 22 triệu đô la này chiếm 4,28% tổng tài sản có thể báo cáo theo mẫu 13F, nằm ngoài top 5 cổ phần lớn nhất của quỹ nhưng thể hiện niềm tin vào một giả thuyết phục hồi cụ thể.

Vị thế chiến lược vào Nguyên vật liệu Hạ tầng

Knife River không phải là tên tuổi quen thuộc, nhưng nó giữ vị trí quan trọng trong hạ tầng Mỹ. Công ty khai thác, chế biến và bán các loại vật liệu xây dựng như đá nghiền, cát, sỏi và nhựa đường, đồng thời cung cấp dịch vụ thi công hạ tầng dân dụng nặng. Khách hàng chính của họ là các chính phủ liên bang, bang và địa phương thúc đẩy các dự án công cộng qua đường cao tốc, cầu và sân bay.

Trong 12 tháng gần nhất, công ty đã tạo ra doanh thu 3,05 tỷ đô la và lợi nhuận ròng 148,32 triệu đô la, với vốn hóa thị trường đạt 3,91 tỷ đô la. Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là môi trường nhu cầu cơ bản. Knife River hưởng lợi từ chi tiêu hạ tầng của chính phủ không biến mất trong chốc lát, và việc tích hợp dọc trong các lĩnh vực vật liệu, nhựa đường và bê tông trộn sẵn tạo ra lợi thế về hiệu quả hoạt động mà các đối thủ khó có thể sao chép dễ dàng.

Đơn hàng tồn kho lớn và sức mạnh định giá thúc đẩy hấp dẫn định giá

Điều này làm rõ giả thuyết của Paradice: Knife River báo cáo đơn hàng tồn kho kỷ lục 995 triệu đô la tính đến quý gần nhất, tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó 87% là hợp đồng công trình công cộng. Quan trọng hơn, ban quản lý kỳ vọng hơn ba phần tư số đơn hàng đó sẽ chuyển thành doanh thu trong vòng 12 tháng. Đây là điều trái ngược với sự không chắc chắn của ngành công nghiệp—đó là khả năng dự đoán dòng tiền trong ngắn hạn đã được tích hợp vào các hợp đồng.

Doanh thu tăng 9% so với cùng kỳ lên 1,2 tỷ đô la trong quý, trong khi EBITDA điều chỉnh tăng 11% lên 272,8 triệu đô la. Khoảng cách này—EBITDA tăng nhanh hơn doanh thu—phản ánh kỷ luật về giá cả trong lĩnh vực vật liệu và bê tông trộn sẵn. Knife River đã mua lại các hoạt động trong 9 tháng đầu năm (chi tiêu 528 triệu đô la) và đã bắt đầu khai thác các lợi ích về hiệu quả và biên lợi nhuận. Trong khi đó, tỷ lệ nợ ròng quanh mức 2,6 lần EBITDA điều chỉnh, với ban quản lý hướng tới giảm nợ thêm, cho thấy sự kỷ luật trong phân bổ vốn.

Tại sao điều này quan trọng: Sự chuyển đổi thị trường trong hành động

Việc phân bổ vốn của Paradice kể một câu chuyện về nơi niềm tin của các tổ chức đang dịch chuyển. Quỹ đã hoàn toàn thoái khỏi Chart Industries, một doanh nghiệp chu kỳ phụ thuộc vào dự báo nhu cầu dài hạn. Thay vào đó, Paradice đã chuyển sang Knife River—một doanh nghiệp mà lợi nhuận ngày càng được khóa chặt bởi đơn hàng tồn kho, cam kết tài trợ của chính phủ và các tài sản đã mua lại góp phần vào lợi nhuận cuối cùng.

Sự chuyển đổi này phản ánh một chân lý thị trường rộng lớn hơn: sau một thời kỳ thống trị của các chu kỳ dài hạn và định giá dựa trên tăng trưởng, các nhà đầu tư đang quay trở lại các doanh nghiệp có nhu cầu rõ ràng, sức mạnh định giá và khả năng tạo dòng tiền trong ngắn hạn. Knife River, đang giao dịch ở mức chiết khấu mặc dù có đơn hàng tồn kho kỷ lục và EBITDA tăng tốc, chính xác phù hợp với mô hình đó. Vị thế của quỹ cho thấy rằng dù cổ phiếu đã giảm trong năm qua, giá trị cơ bản có thể đang nổi lên cho các nhà đầu tư kiên nhẫn nhìn xa hơn sự yếu kém của các tiêu đề.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi vị thế của các tổ chức, cổ phần của Paradice trong Knife River đáng để theo dõi—không phải vì một cược của quỹ đảm bảo thành công, mà vì nó phản ánh dòng chảy vốn khi các nhà quản lý chuyển từ các chu kỳ công nghiệp trừu tượng sang chi tiêu hạ tầng cụ thể được hỗ trợ bởi ngân sách chính phủ và các đơn hàng tồn kho của khách hàng.