Sức yếu của đồng đô la thúc đẩy đà tăng của cacao giữa các tín hiệu cung ứng hỗn hợp

Thị trường tài chính chứng kiến sự định giá lại đáng kể của hợp đồng tương lai ca cao trong tuần này khi sự sụt giảm mạnh của chỉ số đô la xuống mức thấp nhất trong 4,25 tháng đã kích hoạt hoạt động mua bù vị thế bán trong các hợp đồng hàng hóa. Đà tăng, tuy nhiên, thể hiện một bức tranh phức tạp với lợi nhuận tập trung tại New York trong khi giá ca cao London cho thấy đà tăng yếu ớt giữa bối cảnh đồng tiền gặp khó khăn từ việc đồng bảng Anh tăng giá mạnh. Vào thứ Hai, hợp đồng ca cao ICE NY tháng 3 tăng +68 điểm (+1.56%), trong khi hợp đồng ca cao ICE London tháng 3 chỉ tăng +5 điểm (+0.16%), làm nổi bật tác động khác biệt của biến động tỷ giá đối với định giá toàn cầu.

Sụp đổ của Chỉ số Đô la Kích hoạt Mua Bù Vị thế Bán Trong Hợp đồng Tương lai Ca cao

Sức yếu của đô la Mỹ đã trở thành động lực chính thúc đẩy giá ca cao tăng gần đây. Một đồng đô la yếu thường hỗ trợ giá hàng hóa tính bằng đô la, vì các nhà mua quốc tế thấy ca cao rẻ hơn khi quy đổi về tiền tệ của họ. Động thái này đã kích hoạt các vị thế mua bù kỹ thuật trong số các nhà giao dịch đã đặt cược vào việc giá sẽ tiếp tục giảm. Tuy nhiên, đà tăng tại London bị hạn chế bởi đà tăng của đồng bảng Anh lên mức cao nhất trong 4,25 năm, điều này làm tăng chi phí mua ca cao tính theo bảng Anh và bù đắp một phần lợi ích từ sự yếu của đô la. Tình trạng chênh lệch tỷ giá này minh họa cách các biến động ngoại hối có thể tạo ra các tác động không đồng đều trên các thị trường giao dịch khác nhau của cùng một mặt hàng.

Lo Ngại Về Cung Ca cao Tây Phi Gặp Gỡ Triển vọng Thu Hoạch Lạc Quan

Bức tranh về nguồn cung ca cao toàn cầu thể hiện nhiều mâu thuẫn. Một mặt, các nhà sản xuất Tây Phi đã hạn chế xuất khẩu do giá cả giảm sút, trong đó Bờ Biển Ngà — nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới — cho thấy xu hướng xuất khẩu giảm. Dữ liệu vận chuyển tích lũy đến ngày 25/1/2026 đạt 1,20 triệu tấn (MMT), giảm -3,2% so với 1,24 MMT cùng kỳ năm trước. Sự rút lui này phản ánh sự do dự của nông dân trong việc bán hàng khi thị trường yếu.

Ngược lại, các báo cáo về điều kiện trồng trọt thuận lợi dự kiến sẽ thúc đẩy vụ thu hoạch tháng 2-3 tại Tây Phi. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết số lượng quả ca cao đang vượt trung bình 7% so với trung bình 5 năm, trong khi nhà sản xuất sô cô la Mondelez báo cáo kích thước và sức khỏe của quả ca cao cao hơn nhiều so với vụ mùa năm ngoái. Bờ Biển Ngà đã bắt đầu vụ thu hoạch chính với niềm tin tích cực về chất lượng mùa vụ. Những tín hiệu trái chiều này — giảm xuất khẩu hiện tại nhưng triển vọng mùa vụ khả quan — cho thấy động thái cung ca cao vẫn còn biến động.

Suy Giảm Nhu Cầu Trong Ngành Sô cô la Áp Đặt Áp lực Lên Tiêu Thụ Ca cao

Có lẽ yếu tố đáng lo ngại nhất ảnh hưởng đến giá ca cao là sự suy giảm mạnh trong nhu cầu sô cô la, khi người tiêu dùng tiếp tục phản kháng trước mức giá cao của sô cô la. Cú sốc này đã lan tỏa qua chuỗi cung ứng ca cao. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la công nghiệp lớn nhất thế giới, báo cáo giảm -22% về khối lượng bán hàng của bộ phận ca cao trong quý kết thúc ngày 30/11, rõ ràng đổ lỗi cho “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong ngành ca cao.”

Dữ liệu nghiền từ các khu vực tiêu thụ chính xác nhận áp lực này:

• Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo lượng nghiền quý 4 giảm -8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, vượt xa dự đoán giảm -2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua
• Hiệp hội Ca cao Châu Á cho biết lượng nghiền quý 4 giảm -4,8% y/y xuống 197.022 tấn
• Hiệp hội Các Nhà Sản Xuất Kẹo Ngọt Quốc gia báo cáo lượng nghiền quý 4 của Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ +0,3% y/y lên 103.117 tấn

Sự chậm lại toàn cầu trong hoạt động nghiền phản ánh một thách thức tiêu thụ căn bản: ở mức giá hiện tại, sô cô la đã trở thành mặt hàng tiêu dùng tùy ý mà người tiêu dùng trì hoãn mua hơn là một mặt hàng thiết yếu cần thiết. Sự kháng cự về giá này tạo ra một trở ngại lớn cho sự phục hồi của nhu cầu ca cao.

Kho Ca cao Tăng Trở Lại Sau Khi Chạm Mức Thấp Lịch Sử

Sau khi chạm mức thấp 10,25 tháng của 1.626.105 bao vào ngày 26/12, lượng tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã bắt đầu tăng trở lại — một diễn biến thường được xem là tiêu cực cho giá. Lượng tồn kho đã tăng lên mức cao nhất trong 2,25 tháng là 1.766.142 bao vào thứ Hai. Sự gia tăng này cho thấy áp lực nguồn cung ngắn hạn có thể đang giảm bớt, mặc dù các lo ngại về cấu trúc dài hạn vẫn còn tồn tại.

Việc tích trữ tồn kho diễn ra trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt trước đó đã rất nghiêm trọng. Thứ Sáu tuần trước, ca cao tại New York đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2 năm của hợp đồng gần nhất, trong khi ca cao London sụt giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm giữa lo ngại về nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu đi. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu năm 2024/25 tăng +4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, cho thấy sự bình thường hóa mức tồn kho sau nhiều năm khan hiếm.

Mùa Thu Ca cao Nhỏ Hơn của Nigeria Đưa Ra Hỗ Trợ Ngược Chiều

Một điểm sáng hỗ trợ giá ca cao đến từ Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, nơi sản lượng đang giảm. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm -7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm -11% y/y xuống còn 305.000 tấn từ mức dự báo 344.000 tấn của năm trước. Việc giảm cung của Nigeria này cung cấp một cơ chế hỗ trợ nhỏ cho cân đối toàn cầu của ca cao, bù đắp phần nào cho sản lượng dồi dào ở nơi khác.

Điều Chỉnh Dài Hạn của Thị Trường Ca cao Đến Gần Mức Thặng Dư Lịch Sử

Thị trường ca cao rộng lớn đã trải qua một quá trình cân bằng lại mạnh mẽ sau các điều kiện thiếu hụt chưa từng có. ICCO tiết lộ rằng ước tính thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 của tổ chức này đã bị cắt giảm xuống còn 49.000 tấn từ ước tính trước là 142.000 tấn, trong khi dự báo sản lượng cũng giảm xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Đây là lần đầu tiên trong bốn năm xuất hiện thặng dư ca cao — một bước ngoặt sau khi ICCO từng ước tính thâm hụt kỷ lục -494.000 tấn trong năm 2023/24, lớn nhất trong hơn 60 năm.

Rabobank cũng điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 giảm xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy các cân đối cung cầu sẽ cân bằng hơn trong thời gian tới. Những điều chỉnh dự báo này nhấn mạnh rằng mặc dù ca cao không còn trong tình trạng thiếu hụt cấp bách, nhưng cũng chưa rơi vào trạng thái dư thừa gây mất ổn định. Thị trường dường như đang chuyển đổi sang một trạng thái cân bằng mới, trong đó giá ca cao sẽ ngày càng bị chi phối bởi các yếu tố nhu cầu hơn là các khoản phí do thiếu hụt thuần túy.

Kết luận: Giá Ca cao Điều Chỉnh Giữa Hỗ Trợ Kỹ Thuật và Thách Thức Cơ Bản

Các biến động giá ca cao hiện tại phản ánh cuộc đấu tranh giữa các yếu tố kỹ thuật hỗ trợ tăng giá ngắn hạn — đặc biệt là sự yếu của đô la và hoạt động mua bù — và các mối lo ngại về tiêu thụ và bình ổn tồn kho. Trong khi sức yếu của đô la mang lại một đà hỗ trợ cho các đợt tăng giá ca cao, thì cuộc khủng hoảng nhu cầu trong ngành sô cô la vẫn là một trở ngại lớn không thể bỏ qua. Các nhà đầu tư theo dõi ca cao cần chú ý sát sao các dấu hiệu phục hồi tiêu thụ sô cô la, điều này sẽ báo hiệu một nền tảng bền vững hơn cho giá ca cao vượt ra ngoài đợt tăng giá dựa vào tỷ giá gần đây. Con đường của giá ca cao cuối cùng phụ thuộc vào khả năng các nhà sản xuất sô cô la và người tiêu dùng thích nghi với mức giá hiện tại và khôi phục đà tăng trưởng nhu cầu.