Dấu hiệu phục hồi của thị trường xuất hiện: Tại sao áp lực thua lỗ của người nắm giữ ETF Ethereum vượt xa Bitcoin?

Vào ngày 13 tháng 2 năm 2026, thị trường tiền điện tử sau khi trải qua đợt điều chỉnh sâu vào đầu năm đang dần phát tín hiệu phục hồi sơ bộ. Tuy nhiên, điểm khởi đầu của sự phục hồi này lại khác biệt rõ rệt đối với các nhà đầu tư ETF spot khác nhau. Dựa trên báo cáo mới nhất của các nhà phân tích Bloomberg và dữ liệu on-chain, người nắm giữ ETF Ethereum đang đối mặt với áp lực lỗ trên sổ sách còn nghiêm trọng hơn nhiều so với người nắm giữ ETF Bitcoin. Bài viết này sẽ dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất của nền tảng Gate tính đến ngày 13 tháng 2 năm 2026 để phân tích sâu về sự khác biệt căn bản trong chi phí, mức giảm giá và cấu trúc thị trường của hai loại ETF tiền điện tử lớn này.

So sánh khốc liệt

Tính đến ngày 13 tháng 2 năm 2026, dữ liệu giá của Gate cho thấy:

• Giá Bitcoin (BTC) là 66.580,7 USD, khối lượng giao dịch 24h 768,22 triệu USD, vốn hóa thị trường 1,31 nghìn tỷ USD, tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường 55,42%;
• Giá Ethereum (ETH) là 1.947,19 USD, khối lượng giao dịch 24h 205,33 triệu USD, vốn hóa thị trường 233,26 tỷ USD, tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường 9,80%.

Xét về hiệu suất giá, BTC và ETH trong 7 ngày gần nhất đều phục hồi +4,97% và +5,92%, có vẻ như đồng bộ. Tuy nhiên, nếu nhìn từ cấu trúc chi phí của các nhà đầu tư ETF, sẽ thấy câu chuyện hoàn toàn khác biệt.

Nhà phân tích của Bloomberg, James Seyffart, cho biết trung bình chi phí của nhà đầu tư ETF Ethereum spot tại Mỹ khoảng 3.500 USD, trong khi giá ETH hiện tại đã giảm hơn 50% so với mức này; ngược lại, trung bình chi phí của nhà đầu tư ETF Bitcoin khoảng 84.063 USD, trong khi giá BTC hiện tại là 66.580,7 USD, vẫn thấp hơn mức chi phí này nhưng mức giảm chỉ khoảng 20,8%.

Nói cách khác, mức lỗ chưa thực hiện của nhà nắm giữ ETF Ethereum sâu gấp 2,5 lần so với nhà nắm giữ ETF Bitcoin. Điều này không chỉ là chênh lệch về số liệu mà còn có ý nghĩa rằng ETH cần tăng giá 80% mới có thể trở lại mức trung bình chi phí của ETF, trong khi BTC chỉ cần tăng 26%.

Quy mô tài sản phản ánh thực tế bị kẹt

Sự sụt giảm quy mô tài sản ETF phản ánh rõ ràng mức độ tổn thương của các nhà đầu tư. Theo dữ liệu của SoSoValue, tổng giá trị tài sản ròng của ETF Bitcoin spot Mỹ đã giảm từ đỉnh 170 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng 85,76 tỷ USD, mức giảm khoảng 49,5%. Tuy nhiên, điều bất ngờ là dù quy mô tài sản giảm một nửa, chỉ khoảng 6% số ETF Bitcoin thực sự rút lui khỏi thị trường trong đợt giảm này. Điều này cho thấy phần lớn nhà đầu tư BTC chọn giữ vững vị thế, không bán tháo hoảng loạn quy mô lớn.

Ngược lại, ETF Ethereum đã giảm từ đỉnh 30,5 tỷ USD xuống còn 11,27 tỷ USD, giảm tới 63%. Thêm vào đó, dòng vốn ròng tích lũy của ETH chỉ giảm khoảng 3 tỷ USD, có vẻ như các nhà đầu tư vẫn còn giữ, nhưng phân tích sâu hơn cho thấy: tính thanh khoản của ETF ETH còn rất hạn chế, thiếu dòng tiền mới để tiếp nhận.

Thị trường tiền điện tử hiện tại đang trong giai đoạn cạnh tranh về lượng tồn kho, dòng vốn ưu tiên chảy vào Bitcoin với khả năng đồng thuận cao hơn và câu chuyện rõ ràng hơn, còn Ethereum đang đối mặt với thách thức cấu trúc do phân tán giá trị qua Layer 2 và câu chuyện nâng cấp thiếu sức hút.

Tại sao nhà nắm giữ ETF ETH khó thoát lỗ hơn?

Chi phí quá cao, ngưỡng phục hồi dốc

Như đã đề cập, phần lớn các vị thế ETF Ethereum được xây dựng vào cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, khi giá ETH dao động trong khoảng 3.200 đến 3.800 USD. Với giá ETH hiện tại là 1.947,19 USD theo Gate, để trở lại mức chi phí, ETH cần tăng 79,7% so với giá hiện tại.

Trong khi đó, dự báo giá ETH của Gate cho năm 2026 trung bình khoảng 1.936,98 USD, cao nhất có thể đạt 2.324,37 USD. Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất, vẫn còn cách mức 3.500 USD của chi phí trung bình hơn 1.175 USD. Điều này có nghĩa là phần lớn nhà đầu tư ETF ETH sẽ khó có thể cân bằng lãi lỗ trong năm 2026.

Dòng vốn thể hiện đặc điểm của thị trường gấu

Theo thống kê của Ecoinometrics, dòng vốn ròng 30 ngày của ETF Bitcoin và ETH đều duy trì âm trong hơn 90 ngày liên tiếp. Điểm khác biệt là: dòng chảy ra của ETF Bitcoin là do chốt lời và hoảng loạn, còn của ETF ETH chủ yếu do các nhà đầu tư tuyệt vọng cắt lỗ.

Ethereum đang đối mặt với tình cảnh “hai lưỡi”: không thể thu hút dòng vốn phòng ngừa rủi ro như ETF Bitcoin, cũng không thể lặp lại câu chuyện hoạt động sôi động của các ứng dụng on-chain từ 2023 đến 2024. Trong bối cảnh thiếu người dùng mới và tăng trưởng doanh thu của các giao thức, vị thế tiền tệ ổn định của ETH bị đặt câu hỏi.

Khác biệt về cấu trúc cung cấp: vô hạn vs. khan hiếm có ý thức

Bitcoin có giới hạn phát hành là 21 triệu coin, hiện đã lưu hành 19,98 triệu, dự kiến giảm phát và tiếp tục củng cố câu chuyện vàng kỹ thuật số; còn Ethereum, dù từng tạm thời bước vào trạng thái giảm phát, nhưng do hoạt động mạng giảm nhiệt, tổng cung ETH đã trở lại 120,69 triệu và không có giới hạn.

Nguyên nhân sâu xa khiến ETF ETH khó thu hút dòng vốn dài hạn là do câu chuyện “dầu kỹ thuật số” của nó giảm sức hút trong chu kỳ thắt chặt vĩ mô, và đặc tính cung vô hạn khiến các nhà đầu tư ETF khó xây dựng niềm tin về sự khan hiếm như Bitcoin.

Thị trường đã chạm đáy, nhưng cấu trúc phục hồi cực kỳ không đồng đều

Dù thị trường chung cho rằng thị trường tiền điện tử đã gần chạm đáy ngắn hạn, dữ liệu của Gate cho thấy từ đầu tháng 2, cả BTC và ETH đều phục hồi hơn 5% so với đáy. Tuy nhiên, lực đẩy chính của đợt phục hồi này vẫn tập trung cao vào Bitcoin.

Một chỉ số quan trọng là: tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường của Bitcoin hiện đạt 55,42%, tăng gần 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm 2025. Điều này cho thấy dù thị trường hồi phục, dòng vốn vẫn ưu tiên chảy vào Bitcoin hơn là ETH hoặc các chuỗi cạnh tranh khác.

Với nhà đầu tư ETF ETH, đây là thực tế gây thất vọng: khi thị trường tăng, ETH tăng chậm hơn BTC; khi thị trường giảm, ETH giảm sâu hơn BTC. Nhà phân tích Bloomberg, Eric Balchunas, nhận định rằng dù quy mô ETF của BlackRock IBIT đã giảm từ đỉnh 100 tỷ USD xuống còn 51 tỷ USD, nó vẫn là một trong những sản phẩm có tốc độ vượt mốc 600 tỷ USD nhanh nhất trong lịch sử ETF; còn ETF ETH đến nay vẫn chưa thể thể hiện được sức bền tương tự.

Kết luận: ETF không phải là điểm đến cuối cùng, câu chuyện mới là chìa khóa

Tính đến ngày 13 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin và Ethereum lần lượt là 66.580,7 USD và 1.947,19 USD. Nhà đầu tư ETF Bitcoin đang chờ đợi điểm chuyển đổi thanh khoản và xu hướng lãi suất vĩ mô, còn nhà đầu tư ETF ETH cần thêm sự kiên nhẫn — không chỉ chờ thị trường hồi phục, mà còn chờ Ethereum chứng minh khả năng định giá lại giá trị của mình trong hệ sinh thái.

Tại Gate, chúng tôi liên tục cung cấp dữ liệu thị trường tức thì, minh bạch và phân tích sâu để giúp người dùng hiểu rõ cấu trúc chi phí thực của tài sản và dòng vốn chảy vào, là chìa khóa để vượt qua các chu kỳ thị trường.