Chỉ số thanh khoản chạm đáy, SSR đứng vững trên trục không hoặc báo hiệu sự đảo chiều thực sự?

Tháng 2 năm 2026, giữa trung tuần tháng, thị trường tiền mã hóa đang ở trong một trạng thái hiếm gặp gọi là “đứt đoạn cảm xúc”. Chỉ số Sợ Hãi & Tham lam Crypto (Crypto Fear & Greed Index) đã giảm xuống mức 5 vào ngày 12 tháng 2, lập kỷ lục thấp nhất kể từ khi chỉ số này được công bố. Bitcoin liên tục thử thách quanh mức 67.000 USD, đã giảm hơn 29% so với mức đỉnh tạm thời 95.000 USD vào tháng 1.

Tuy nhiên, chính trên đống đổ nát của nỗi sợ hãi này, một chỉ số được các nhà giao dịch dày dạn xem là “đầu mối thanh khoản” — tỷ lệ cung cấp stablecoin của Bitcoin (SSR) 90 ngày dao động — đang chậm rãi nhưng kiên định hướng về trục zero. Vào ngày 12 tháng 2, chỉ số này ghi nhận -0.15, rõ ràng đã cải thiện so với mức -0.30 cuối tháng 1.

SSR là gì? Tại sao chỉ số dao động 90 ngày lại trung thực hơn giá

SSR (Tỷ lệ cung cấp stablecoin) là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường Bitcoin và tổng vốn hóa stablecoin. SSR thấp hơn cho thấy khả năng mua stablecoin so với Bitcoin là khá dồi dào; SSR cao hơn cho thấy stablecoin khan hiếm hơn, khả năng mua vào giảm sút.

Chỉ số dao động 90 ngày của SSR giúp làm mượt các biến động ngắn hạn của tỷ lệ này, dùng để đo lường xu hướng mạnh yếu của Bitcoin so với toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Khi chỉ số nằm trên trục zero (vùng xanh lá), điều này cho thấy Bitcoin đang hấp thụ thanh khoản theo hệ thống, điển hình của chu kỳ ưa rủi ro; khi chỉ số duy trì dưới trục zero (vùng hồng), điều này thể hiện Bitcoin yếu hơn so với stablecoin, thị trường đang trong trạng thái tránh rủi ro.

Nhà phân tích tiền mã hóa Axel vào ngày 12 tháng 2 đã rõ ràng chỉ ra: Trong sáu tháng qua, phần lớn thời gian, chỉ số dao động SSR 90 ngày bị chi phối bởi “vùng hồng”. Đầu tháng 1, chỉ số này tạm thời trở lại dương lên +0.057, Bitcoin cùng lúc vượt qua 95.000 USD, vốn hóa USDT trong 30 ngày cũng tăng trở lại +14 tỷ USD — nhưng cả hai tín hiệu này đều không đủ để duy trì.

Đến đầu tháng 2, SSR 90 ngày lại giảm xuống -0.15, Bitcoin cũng giảm về mức 67.000 USD. Axel gọi đợt phục hồi tháng 1 là “một lần thử phục hồi mang tính thử nghiệm”, còn tháng 2 là “thất bại của lần thử đó”.

Dữ liệu không nói dối: Gate đang trở thành cửa sổ dòng tiền “thông minh”

Trong bối cảnh thị trường chung đang giảm đòn bẩy, không phải tất cả các sàn giao dịch đều chứng kiến dòng vốn rút ra. Theo dữ liệu mới nhất của Coinglass ngày 13 tháng 2, trong 24 giờ qua, nền tảng Gate ghi nhận dòng vào ròng 211.55 BTC, đứng đầu danh sách các sàn giao dịch toàn cầu về dòng vào.

Dữ liệu này cần được nhìn trong bối cảnh tổng thể về thanh khoản lớn hơn. Cùng kỳ, vốn hóa USDT trong 30 ngày đã giảm xuống còn -28.7 tỷ USD, xác nhận dòng tiền đang liên tục chảy ra khỏi toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa. Trong bối cảnh đó, Gate ghi nhận dòng vào ròng Bitcoin trái chiều, phản ánh một số nhà giao dịch chín chắn đang tận dụng môi trường thanh khoản thấp hiện tại để thực hiện các vị thế mua vào.

Điều này tạo ra sự đối xứng thú vị so với tháng 1 — khi SSR tạm thời trở lại dương, cảm xúc FOMO trỗi dậy nhanh chóng; còn hiện tại, SSR vẫn âm, nhưng chỉ số sợ hãi đã chạm mức thấp kỷ lục. Các tổ chức đang tái cân bằng danh mục, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn, dòng tiền đang dịch chuyển từ các nhà đầu cơ đòn bẩy cao sang các ví lạnh của những người nắm giữ dài hạn.

Giai đoạn giảm đòn bẩy bước vào phần hai: ý nghĩa của phí vay vốn về 0

Đầu tháng 2, tổng hợp hợp đồng tương lai chưa đóng của Bitcoin giảm xuống còn khoảng 34 tỷ USD, mức thấp nhất gần hai năm. Tuy nhiên, khác với các lần giảm đòn bẩy trong năm 2025, lần này, sự co lại của hợp đồng chưa đóng không đi kèm với phí vay vốn duy trì âm liên tục.

Thực tế, phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn đã trở lại mức trung tính phổ biến, thậm chí một số cặp còn xuất hiện phí âm nhẹ. Điều này có nghĩa là: các vị thế mua đòn bẩy đã bị hệ thống loại bỏ, thị trường không còn phải trả phí cao để duy trì vị thế.

Theo kinh nghiệm lịch sử, quá trình phí vay chuyển từ dương sang trung tính rồi âm thường là giai đoạn cuối cùng của áp lực bán tháo. QCP Capital trong cập nhật thị trường mới nhất đã chỉ ra rằng, mặc dù tâm lý thị trường vẫn còn yếu ớt, nhưng việc thu hẹp chênh lệch Coinbase cho thấy “áp lực bán tháo do các nhà đầu tư Mỹ dẫn dắt đang dịu đi”.

Trong khi đó, dòng giao dịch chủ động ròng 7 ngày của Binance đã chuyển sang +3.2 tỷ USD vào giữa tháng 2, chấm dứt chuỗi âm kéo dài một tháng. Sự giảm rõ rệt của hoạt động bán ra chủ động đã cung cấp hỗ trợ thanh khoản vi mô để SSR tiếp tục hướng về trục zero.

Tín hiệu đảo chiều thực sự: không phải vượt qua trục zero, mà là “đứng vững” trên trục zero

Đây là điểm dễ bị bỏ qua nhưng lại cực kỳ quan trọng trong phân tích của Axel. Việc SSR dao động 90 ngày tạm thời trở lại dương và duy trì ổn định trên vùng xanh lá ít nhất 2-3 tuần chưa đủ để xác nhận xu hướng đảo chiều — ví dụ tháng 1 đã chứng minh điều này.

Tín hiệu đảo chiều trung hạn thực sự là khi chỉ số này trở lại trên trục zero và ổn định trong vùng xanh lá ít nhất 2-3 tuần. Logic này dựa trên đặc tính của SSR: vì nó đo lường sức mạnh của Bitcoin so với toàn bộ hệ thống stablecoin, một đợt tăng đột biến trong một tuần thường chỉ phản ánh các cú short-term short squeeze trong sàn, chứ không phải dòng tiền hệ thống quay trở lại.

Chỉ khi SSR duy trì liên tục trên trục zero trong ba tuần, mới có thể xác nhận rằng các nhà phát hành stablecoin và người nắm giữ đang liên tục chuyển đổi dòng vốn sang Bitcoin, chứ không chỉ là một đợt chảy vào ETF mang tính đầu cơ.

Theo đó, quá trình SSR từ -0.30 phục hồi lên -0.15 hiện nay còn mang ý nghĩa cấu trúc hơn so với quá trình tháng 1 từ -0.10 tăng lên +0.05. Trước đó, quá trình này diễn ra trong bối cảnh đòn bẩy lớn đã bị thanh lý, tâm lý thị trường cực kỳ bi quan; còn lần này, thị trường vẫn còn đang chìm trong dư âm của “Uptober” và phí vay vẫn còn cao.

Vé vào cửa cho các trader phía bên phải: chờ xác nhận “màu xanh”

Đối với các trader trên nền tảng Gate, trạng thái thị trường hiện tại cung cấp một “ngưỡng quyết định” hiếm có.

Các trader phía bên trái đã bắt đầu tận dụng phí thấp và thanh khoản sâu của Gate để phân bổ dần dần, điều này thể hiện rõ qua dòng vào ròng liên tục của Bitcoin trên Gate. Trong khi đó, các trader phía bên phải có thể chờ đợi tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn từ SSR 90 ngày: duy trì ổn định trên trục zero trong 2-3 tuần liên tiếp.

Về mặt quản lý rủi ro, việc chờ đợi xác nhận của phía bên phải có thể bỏ lỡ đợt phục hồi mạnh nhất ở đáy, nhưng sẽ hạn chế rủi ro mua đỉnh giả do “breakout giả tháng 1”. Axel rất cẩn trọng: trước khi SSR xác nhận đứng vững trên trục zero, mọi đợt phục hồi đều nên xem như là bẫy biến động cao.

Tóm lại

Bitcoin đã tích lũy quanh mức 67.000 USD gần hai tuần, áp lực bán chủ động đã giảm rõ rệt. Chỉ số dao động SSR 90 ngày từ -0.30 đã phục hồi lên -0.15, tỷ lệ chiếm lĩnh stablecoin vượt qua 10%, tất cả các tín hiệu này đều hướng về một thực tế: thanh khoản chưa rời khỏi thị trường, chỉ đang tạm thời ở dạng stablecoin trong trạng thái “chờ đợi”.

Dòng vào ròng 211.55 BTC trong ngày trên nền tảng Gate có thể là dấu hiệu ban đầu của dòng tiền đang bắt đầu tái phân bổ. Nhưng để xác nhận đây là bước khởi đầu của xu hướng lớn hơn, chúng ta cần theo dõi xem SSR có thể vượt qua trục zero trong vòng 2-3 tuần tới hay không.

Thị trường luôn bắt đầu trong tuyệt vọng, rồi trưởng thành qua nghi ngờ. SSR đang tiến gần đến điểm then chốt — liệu sẽ bị nuốt chửng trở lại vùng hồng, hay lần đầu tiên kể từ quý 4 năm 2025, thực sự đứng vững trong vùng xanh? Câu trả lời có thể nằm trong hai tuần tới.